Labai specializuota medžiaga profesionaliems investuotojams
ir „Fin-plan“ kurso studentai.
Finansiniai ir ekonominiai skaičiavimai dažniausiai apima pinigų srautų, paskirstytų laikui bėgant, įvertinimą. Tiesą sakant, šiems tikslams reikalinga diskonto norma. Finansinės matematikos ir investicijų teorijos požiūriu šis rodiklis yra vienas esminių. Jis naudojamas kuriant verslo investicijų vertinimo metodus, pagrįstus pinigų srautų koncepcija, o jo pagalba atliekamas dinaminis investicijų, tiek realių, tiek akcijų, efektyvumo vertinimas. Šiandien jau yra daugiau nei tuzinas būdų, kaip pasirinkti ar apskaičiuoti šią vertę. Įvaldęs šiuos metodus, profesionalus investuotojas gali priimti labiau pagrįstus ir savalaikius sprendimus.
Tačiau prieš pereidami prie šios normos pagrindimo metodų, supraskime jo ekonominę ir matematinę esmę. Tiesą sakant, terminui „diskonto norma“ apibrėžti naudojami du būdai: įprastai matematinis (arba proceso) ir ekonominis.
Klasikinis diskonto normos apibrėžimas kilęs iš gerai žinomos pinigų aksiomos: „pinigai šiandien yra verti daugiau nei pinigai rytoj“. Taigi diskonto norma yra tam tikras procentas, leidžiantis sumažinti būsimų pinigų srautų vertę iki jų dabartinių sąnaudų ekvivalento. Faktas yra tai, kad daugelis veiksnių turi įtakos būsimų pajamų nuvertėjimui: infliacija; pajamų negavimo arba netekimo rizika; prarastas pelnas, atsirandantis, kai įgyvendinant investuotojo jau priimtą sprendimą atsiranda pelningesnė alternatyvi galimybė investuoti lėšas; sisteminiai veiksniai ir kiti.
Skaičiavimuose taikydamas diskonto normą, investuotojas perveda arba diskontuoja numatomas būsimas grynųjų pinigų pajamas iki esamo laiko momento, taip atsižvelgdamas į minėtus veiksnius. Diskontavimas taip pat leidžia investuotojui analizuoti pinigų srautus, paskirstytus laikui bėgant.
Tačiau nereikėtų painioti diskonto normos ir diskonto koeficiento. Diskonto koeficientas skaičiavimo procese paprastai naudojamas kaip tam tikra tarpinė vertė, apskaičiuojama remiantis diskonto norma, naudojant formulę:
čia t yra prognozuojamo laikotarpio, per kurį tikimasi pinigų srautų, skaičius.
Būsimo pinigų srauto ir diskonto koeficiento sandauga parodo esamą laukiamų pajamų ekvivalentą. Tačiau matematinis metodas nepaaiškina, kaip apskaičiuojama pati diskonto norma.
Šiems tikslams taikomas ekonominis principas, pagal kurį diskonto norma yra tam tikra alternatyvi grąža iš palyginamų investicijų, turinčių tą patį rizikos lygį. Racionalus investuotojas, priimdamas sprendimą investuoti pinigus, sutiks įgyvendinti savo „projektą“ tik tuo atveju, jei jo pelningumas pasirodys didesnis nei alternatyvaus rinkoje. Tai nėra lengva užduotis, nes labai sunku palyginti investavimo galimybes pagal rizikos lygį, ypač informacijos stokos sąlygomis. Investicinių sprendimų priėmimo teorijoje ši problema išspręsta diskonto normą išskaidžius į du komponentus – nerizikingą normą ir rizikas:
Nerizikinga grąžos norma yra vienoda visiems investuotojams ir priklauso tik nuo rizikos ekonominė sistema. Likusias rizikas investuotojas įvertina savarankiškai, dažniausiai remdamasis ekspertų vertinimu.
Diskonto normos pagrindimo modelių yra daug, tačiau visi jie vienaip ar kitaip atitinka šį pagrindinį pagrindinį principą.
Taigi diskonto norma visada susideda iš nerizikingos normos ir bendros konkretaus investicinio turto investavimo rizikos. Šio skaičiavimo atskaitos taškas yra nerizikinga norma.
Nerizikinga norma
Nerizikinga norma (arba nerizikinga grąžos norma) yra tikėtina grąžos norma iš turto, kurio finansinė rizika yra lygi nuliui. Kitaip tariant, tai yra absoliučiai patikimų investavimo galimybių, pavyzdžiui, finansinių priemonių, kurių pelningumą garantuoja valstybė, pajamingumas. Mes orientuojamės į tai, kad net ir absoliučiai patikimoms finansinėms investicijoms negali nebūti absoliučios rizikos (šiuo atveju grąžos norma būtų lygi nuliui). Nerizikinga norma apima pačios ekonominės sistemos rizikos veiksnius, rizikas, kurioms negali įtakoti joks investuotojas: makroekonominius veiksnius, politinius įvykius, teisės aktų pokyčius, avarinius žmogaus ir gamtos reiškinius ir kt.
Todėl nerizikinga norma atspindi minimalią galimą investuotojui priimtiną grąžą. Investuotojas pats turi pasirinkti nerizikingą palūkanų normą. Vidutinį statymą galite apskaičiuoti iš kelių potencialiai nerizikingų investavimo variantų.
Rinkdamasis nerizikingą palūkanų normą, investuotojas turi atsižvelgti į savo investicijų palyginamumą su nerizikinga galimybe pagal tokius kriterijus kaip:
Investicijų mastas arba bendra kaina.
Investavimo laikotarpis arba investavimo horizontas.
Fizinė galimybė investuoti į nerizikingą turtą.
Denominuotų kursų užsienio valiuta ekvivalentiškumas ir kt.
Terminuotų indėlių rubliuose grąžos normos aukščiausios patikimumo kategorijos bankuose. Rusijoje tokie bankai yra „Sberbank“, „VTB“, „Gazprombank“, „Alfa-Bank“, „Rosselkhozbank“ ir daugelis kitų, kurių sąrašą galima peržiūrėti Rusijos Federacijos centrinio banko svetainėje. Renkantis nerizikingą palūkanų normą šiuo metodu, būtina atsižvelgti į investavimo laikotarpio ir indėlio palūkanų normos fiksavimo laikotarpio palyginamumą.
Pateikime pavyzdį. Naudokime duomenis iš Rusijos Federacijos centrinio banko svetainės. 2017 m. rugpjūčio mėn. vidutinė svertinė indėlių rubliais palūkanų norma iki 1 metų buvo 6,77 proc. Ši norma yra nerizikinga daugumai investuotojų, investuojančių iki 1 metų;
Rusijos vyriausybės skolos finansinių priemonių pajamingumo lygis. Šiuo atveju nerizikinga palūkanų norma yra fiksuota pajamingumo (OFZ) forma. Šiuos skolos vertybinius popierius išleidžia ir garantuoja Rusijos Federacijos finansų ministerija, todėl jie laikomi patikimiausiu finansiniu turtu Rusijos Federacijoje. OFZ palūkanų normos, kurių terminas yra 1 metai, šiuo metu svyruoja nuo 7,5% iki 8,5%.
Užsienio vyriausybių vertybinių popierių pajamingumo lygis. Šiuo atveju nerizikinga norma yra lygi JAV vyriausybės obligacijų, kurių terminas nuo 1 iki 30 metų, pajamingumui. Tradiciškai JAV ekonomiką tarptautinės reitingų agentūros vertina aukščiausiu patikimumo lygiu, todėl jų vyriausybės obligacijų pajamingumas laikomas nerizikingu. Tačiau reikia atsižvelgti į tai, kad nerizikinga norma šiuo atveju yra išreikšta doleriais, o ne rublio ekvivalentu. Todėl norint analizuoti investicijas rubliais, būtinas papildomas koregavimas dėl vadinamosios šalies rizikos;
Rusijos vyriausybės euroobligacijų pajamingumo lygis. Ši nerizikinga norma taip pat yra išreikšta JAV doleriais.
Rusijos Federacijos centrinio banko bazinė palūkanų norma. Šio straipsnio rašymo metu pagrindinė norma yra 9,0%. Manoma, kad šis kursas atspindi pinigų kainą ekonomikoje. Šios normos padidėjimas padidina paskolos kainą ir yra padidėjusios rizikos pasekmė. Šią priemonę reikia naudoti labai atsargiai, nes tai vis dar yra gairės, o ne rinkos rodiklis.
Tarpbankinių paskolų rinkos palūkanų normos. Šie tarifai yra orientaciniai ir labiau priimtini, palyginti su pagrindine norma. Stebėjimas ir šių kursų sąrašas vėl pateikiami Rusijos Federacijos centrinio banko svetainėje. Pavyzdžiui, 2017 m. rugpjūčio mėn.: MIACR 8,34 %; RUONIA 8,22%, MosPrime Rate 8,99% (1 diena); ROISfix 8,98% (1 savaitė). Visos šios palūkanų normos yra trumpalaikės ir atspindi patikimiausių bankų skolinimo operacijų pelningumą.
Diskonto normos skaičiavimas
Norint apskaičiuoti diskonto normą, nerizikinga norma turėtų būti padidinta rizikos premija, kurią investuotojas prisiima investuodamas tam tikras investicijas. Visų rizikų įvertinti neįmanoma, todėl investuotojas turi savarankiškai nuspręsti, į kokias rizikas ir kaip reikia atsižvelgti.
Rizikos premijai ir galiausiai diskonto normai didžiausią įtaką turi šie parametrai:
Išduodančios bendrovės dydis ir jos gyvavimo ciklo etapas.
Įmonės akcijų likvidumo rinkoje pobūdis ir jų nepastovumas. Likvidiausios akcijos kelia mažiausią riziką;
Akcijų emitento finansinė būklė. Stabili finansinė padėtis padidina įmonės pinigų srautų prognozavimo adekvatumą ir tikslumą;
Įmonės verslo reputacija ir rinkos suvokimas, investuotojų lūkesčiai įmonės atžvilgiu;
Pramonės priklausomybė ir šiai pramonės šakai būdinga rizika;
Emitento bendrovės veiklos poveikio makroekonominėms sąlygoms laipsnis: infliacija, palūkanų normų ir valiutų kursų svyravimai ir kt.
Atskirai rizikos grupei priskiriama vadinamoji šalies rizika, tai yra investicijų į konkrečios valstybės, pavyzdžiui, Rusijos, ekonomiką rizika. Šalies rizika paprastai jau įtraukiama į nerizikingą palūkanų normą, jei pati norma ir nerizikingas pelnas yra išreikšti tomis pačiomis valiutomis. Jei nerizikinga grąža yra doleriais, o diskonto norma reikalinga rubliais, tuomet reikės pridėti šalies riziką.
Tai tik trumpas rizikos veiksnių, į kuriuos galima atsižvelgti nustatant diskonto normą, sąrašas. Tiesą sakant, priklausomai nuo investavimo rizikos vertinimo metodo, diskonto normos apskaičiavimo metodai skiriasi.
Trumpai pažvelkime į pagrindinius diskonto normos pagrindimo būdus. Iki šiol buvo suklasifikuota daugiau nei tuzinas šio rodiklio nustatymo metodų, tačiau jie visi sugrupuoti taip (nuo paprastų iki sudėtingų):
Tradiciškai „intuityvus“ – labiau pagrįstas psichologiniais investuotojo motyvais, jo asmeniniais įsitikinimais ir lūkesčiais.
Ekspertinis, arba kokybinis – remiantis vieno ar specialistų grupės nuomone.
Analitinis – remiantis statistika ir rinkos duomenimis.
Matematinis arba kiekybinis reikalauja matematinio modeliavimo ir atitinkamų žinių.
„Intuityvus“ diskonto normos nustatymo būdas
Palyginti su kitais metodais, šis metodas yra paprasčiausias. Diskonto normos pasirinkimas šiuo atveju nėra matematiškai pagrįstas ir atspindi tik investuotojo norą arba jo pageidavimą dėl savo investicijų grąžos lygio. Investuotojas gali pasikliauti savo ankstesne patirtimi arba panašių investicijų (nebūtinai savo) pelningumu, jei jam žinoma informacija apie alternatyvių investicijų pelningumą.
Dažniausiai diskonto norma „intuityviai“ apskaičiuojama apytiksliai padauginus nerizikingą palūkanų normą (paprastai tai yra tiesiog indėlių arba OFZ norma) iš kokio nors koregavimo koeficiento 1,5 arba 2 ir pan. Taigi investuotojas tarsi „įvertina“ sau rizikos lygį.
Pavyzdžiui, skaičiuodami diskontuotus pinigų srautus ir įmonių, į kurias planuojame investuoti, tikrąsias vertes, paprastai naudojame tokį kursą: vidutinė indėlio palūkanų norma, padauginta iš 2, jei kalbame apie „blue chips“, ir naudoti didesnius koeficientus, jei kalbame apie 2 ir 3 ešelonų įmones.
Šį metodą privatus investuotojas gali praktikuoti lengviausiai ir patyrę analitikai taiko net dideliuose investiciniuose fonduose, tačiau akademinių ekonomistų jis nėra labai vertinamas, nes leidžia laikytis „subjektyvumo“. Šiuo atžvilgiu šiame straipsnyje apžvelgsime kitus diskonto normos nustatymo metodus.
Diskonto normos apskaičiavimas remiantis ekspertų vertinimu
Ekspertinis metodas taikomas, kai investuojama į naujų pramonės šakų ar veiklos rūšių įmonių, startuolių ar rizikos fondų akcijas, taip pat kai nėra tinkamos rinkos statistikos ar finansinės informacijos apie emitentą.
Ekspertinis diskonto normos nustatymo metodas susideda iš įvairių specialistų subjektyvių nuomonių apie, pavyzdžiui, konkrečios investicijos numatomos grąžos, apklausos ir vidurkio. Šio požiūrio trūkumas yra gana didelis subjektyvumo laipsnis.
Galite padidinti skaičiavimų tikslumą ir šiek tiek išlyginti subjektyvius vertinimus, išskaidydami statymą į nerizikingą lygį ir riziką. Nerizikingą normą investuotojas pasirenka savarankiškai, o investavimo rizikos lygio įvertinimą, kurio apytikslį turinį aprašėme anksčiau, atlieka ekspertai.
Metodas puikiai pritaikomas investavimo komandoms, kuriose dirba įvairaus profilio (valiutos, pramonės, žaliavų ir kt.) investavimo ekspertai.
Diskonto normos apskaičiavimas analitiniais metodais
Yra gana daug analitinių būdų, kaip pagrįsti diskonto normą. Visi jie remiasi firmos ekonomikos teorijomis ir finansinė analizė, finansų matematika ir verslo vertinimo principai. Pateikime kelis pavyzdžius.
Diskonto normos apskaičiavimas pagal pelningumo rodiklius
Šiuo atveju diskonto normos pagrindimas atliekamas remiantis įvairiais pelningumo rodikliais, kurie savo ruožtu apskaičiuojami remiantis duomenimis ir. Pagrindinis rodiklis yra nuosavybės grąža (ROE, Return On Equity), tačiau gali būti ir kitų, pavyzdžiui, turto grąža (ROA, Return On Assets).
Dažniausiai jis naudojamas vertinant naujus investicinius projektus esamo verslo viduje, kur artimiausia alternatyvi grąžos norma yra būtent esamo verslo pelningumas.
Diskonto normos apskaičiavimas pagal Gordono modelį (pastovaus dividendų augimo modelis)
Toks diskonto normos apskaičiavimo būdas yra priimtinas įmonėms, mokančioms dividendus už savo akcijas. Šis metodas suponuoja kelių sąlygų įvykdymą: dividendų išmokėjimą ir teigiamą dinamiką, verslo gyvavimo apribojimų nebuvimą, stabilų įmonės pajamų augimą.
Diskonto norma šiuo atveju yra lygi tikėtinai įmonės nuosavo kapitalo grąžai ir apskaičiuojama pagal formulę:
Šis metodas taikomas vertinant šio verslo akcininkų, kurie nekontroliuoja pelno, o gauna tik dividendus, investicijas į naujus įmonės projektus.
Diskonto normos apskaičiavimas taikant kiekybinės analizės metodus
Investavimo teorijos požiūriu šie metodai ir jų variacijos yra pagrindiniai ir tiksliausi. Nepaisant daugybės veislių, visus šiuos metodus galima suskirstyti į tris grupes:
Kaupiamieji statybos modeliai.
Kapitalo turto kainodaros modeliai CAPM (Capital Asset Pricing Model).
WACC (Weighted Average Cost of Capital) modeliai.
Dauguma šių modelių yra gana sudėtingi ir reikalauja tam tikrų matematinių ar ekonominių įgūdžių. Apžvelgsime bendruosius principus ir pagrindinius skaičiavimo modelius.
Kaupiamasis statybos modelis
Taikant šį metodą, diskonto norma yra nerizikingos tikėtinos grąžos normos ir visos investavimo rizikos visų rūšių rizikai suma. Rizikos premijomis pagrįstos diskonto normos pagrindimo metodas nerizikingam grąžos lygiui taikomas tada, kai sunku arba neįmanoma įvertinti rizikos ir investicijų grąžos santykį į analizuojamą verslą naudojant matematinę statistiką. Apskritai skaičiavimo formulė atrodo taip:
Kapitalo turto kainodaros modelis CAPM
Šio modelio autorius yra Nobelio premijos laureatas ekonomikos srityje W. Sharp. Šio modelio logika nesiskiria nuo ankstesnio (grąžos norma yra nerizikingos normos ir rizikos vertinimo metodas);
Šis modelis laikomas esminiu, nes jis nustato pelningumo priklausomybę nuo jo poveikio išorės rinkos rizikos veiksniams laipsnio. Šis ryšys vertinamas naudojant vadinamąjį „beta“ koeficientą, kuris iš esmės yra turto grąžos elastingumo matas, atsižvelgiant į panašaus turto vidutinės rinkos grąžos pokyčius rinkoje. Apskritai CAPM modelis apibūdinamas formule:
Kur β yra „beta“ koeficientas, sisteminės rizikos matas, vertinamo turto priklausomybės nuo pačios ekonominės sistemos rizikos laipsnis, o vidutinė rinkos grąža yra vidutinė panašaus investicinio turto rinkos grąža.
Jei „beta“ koeficientas didesnis nei 1, tai turtas yra „agresyvus“ (pelningesnis, kinta greičiau nei rinka, bet ir rizikingesnis, palyginti su analogais rinkoje). Jei beta koeficientas yra mažesnis nei 1, turtas yra „pasyvus“ arba „gynybinis“ (mažiau pelningas, bet ir mažiau rizikingas). Jei „beta“ koeficientas lygus 1, tai turtas yra „abejingas“ (jo pelningumas kinta lygiagrečiai su rinka).
Diskonto normos apskaičiavimas pagal WACC modelį
Diskonto normos įvertinimas pagal įmonės vidutinį svertinį kapitalo kaštą leidžia įvertinti visų jos veiklos finansavimo šaltinių kainą. Šis rodiklis parodo faktines įmonės sąnaudas apmokėti skolintą kapitalą, nuosavą kapitalą ir kitus šaltinius, svertinius pagal jų dalį bendroje įsipareigojimų struktūroje. Jei įmonės faktinis pelningumas yra didesnis nei WACC, tai jos akcininkams sukuria tam tikrą pridėtinę vertę, ir atvirkščiai. Būtent todėl WACC rodiklis taip pat yra laikomas barjerine įmonės investuotojų reikalaujamos grąžos, tai yra diskonto normos, verte.
WACC rodiklis apskaičiuojamas pagal formulę:
Žinoma, diskonto normos pagrindimo metodų spektras yra gana platus. Aprašėme tik pagrindinius metodus, kuriuos dažniausiai naudoja investuotojai konkrečioje situacijoje. Kaip jau minėjome savo praktikoje, mes naudojame paprasčiausią, bet gana veiksmingą „intuityvų“ kurso nustatymo metodą. Konkretaus metodo pasirinkimas visada priklauso nuo investuotojo. Visą investicinių sprendimų priėmimo procesą galite praktiškai išmokti mūsų kursuose adresu. Mes mokome giluminės analizės technikų jau antrojo lygio mokymuose, praktikuojančių investuotojų kvalifikacijos kėlimo kursuose. Galite įvertinti mūsų mokymų kokybę ir žengti pirmuosius žingsnius investuojant užsiregistravę į mūsų kursus.
Jei straipsnis jums buvo naudingas, pamėgkite jį ir pasidalykite juo su draugais!
Pelningos investicijos Jums!
Pinigų srautus galima įvertinti ir sumažinti iki vieno momento nominaliąja verte arba lygiu realiu pagrindu.
Nominalūs pinigų srautai ir įmokos. Nominalūs pinigų srautai – Tai piniginės sumos, išreikštos kainomis, kurios kinta dėl infliacijos, t.y. mokėjimai, kurie faktiškai bus sumokėti arba gauti įvairiais ateities laiko momentais (intervalais). Jas skaičiuojant atsižvelgiama į nuolatinį kainų lygio augimą ekonomikoje, o tai turi įtakos piniginiam investicinio sprendimo kaštų ir rezultatų vertinimui (3.3 pav.).
Pavyzdžiui, nusprendę įgyvendinti projektą atidaryti mini kepyklėlę kepiniams ir prekiauti duonos gaminiais, skaičiuodami numatomus pinigų srautus turime atsižvelgti į prognozuojamą duonos, miltų ir kt. per visą projekto gyvavimo laikotarpį ir atitinkamai indeksuokite pinigų srautus didėja koeficientas.
Ryžiai. 3.3.
Nominali alternatyviosios (reikalingos) grąžos norma yra palūkanų norma, kuri iš tikrųjų egzistuoja tam tikro rizikos lygio investicinių sprendimų rinkoje. Didelės infliacijos laikotarpiais tokios normos didėja, kad padidinus pajamas investuotojams būtų kompensuoti nuostoliai dėl infliacinio kainų padidėjimo. Atvirkščiai, nominalios normos kainų stabilizavimosi laikotarpiais yra gana žemos. Remiantis tuo, į šiuos tarifus įeina infliacijos priemoka.
Realūs pinigų srautai ir realios diskonto normos. Tikrieji pinigų srautai - Tai yra srautai, išreikšti pastovia kainų skale, kuri galioja tuo metu, kai yra pagrįstas investicinis sprendimas. Taigi jie vertinami neatsižvelgiant į infliacinį kainų padidėjimą (3.4 pav.). Tačiau pinigų srautai vis tiek turi būti indeksuojami mažėjančiu arba didėjančiu veiksniu, jei jie (arba jų atskiri elementai) auga greičiau arba lėčiau nei infliacija.
Ryžiai. 3.4.
Reali alternatyvios (reikalingos) grąžos norma - Tai yra norma, „išvalyta“ nuo infliacijos priemokos. Tai atspindi investuotojo pajamų dalį, viršijančią kompensaciją už infliacinį kainų padidėjimą.
Realus kursas (r) apskaičiuojamas pagal formulę
Kur gr - realus kursas; G - nominali norma; į - infliacijos lygis. Visi tarifai išreiškiami vieneto dalimis.
Pavyzdys. Bankų palūkanos už indėlius yra 6%, o infliacija šiuo laikotarpiu turėtų siekti 10%. Kokią realią grąžos normą siūlo bankas?
Realūs pinigų srautai diskontuojami realiais kursais, nominalieji – nominaliais kursais.
Pagrindinė skaičiavimo taisyklė yra tokia:
- o tikrieji pinigų srautai turėtų būti diskontuoti realiomis alternatyviomis grąžos normomis;
- o Nominalūs pinigų srautai turėtų būti diskontuojami naudojant nominaliąsias diskonto normas.
Taigi, yra du pinigų srautų įvertinimo būdai, kurių kiekvienas turi savų pliusų ir minusų.
Vertinimo metodo pastoviomis (fiksuotomis) kainomis privalumai ir trūkumai. Vertinimo realiai privalumas yra tas, kad apibendrinus pinigų srautų skaičiavimus nereikia prognozuoti būsimų infliacinių kainų padidėjimų – pakanka žinoti esamą infliacijos lygį ir galiojančias kainas einamuoju laikotarpiu. Tuo pačiu metu, norint atlikti tokį skaičiavimą, reikia daugiau ar mažiau griežtai įvykdyti šią hipotezę: visos produktų, žaliavų, medžiagų ir kt. kainos, priimtos nustatant pinigų srautus, keičiasi ta pačia proporcija atsižvelgiant į infliacijos lygį ekonomikoje. Dar vienas „minusas“ yra tai, kad taikant tokį metodą kyla sunkumų analizuojant projektų finansavimo sistemas (investiciniam sprendimui įgyvendinti suteiktų paskolų palūkanos taip pat turi būti derinamos su realiomis normomis, o tai sukelia kreditorių nepasitikėjimą skaičiavimo rezultatais). Pavyzdžiui, jie duoda pinigų po 14% per metus, tačiau skaičiavimuose pasirodo reali norma - 4%. Be to, projekto biudžetas, sudarytas nominaliu pagrindu, atrodo realesnis.
Pažvelkime į principinį požiūrį į vertinimą realiu ir nominaliu pagrindu, naudodami pavyzdį.
Pavyzdys. Įmonės vadovas mano, kad projektui įgyvendinti prireiks 350 mln. rublių investicijų. ir pirmaisiais įgyvendinimo metais duos 100 milijonų rublių grynųjų pinigų srautą. Kiekvienais paskesniais metais penkerius metus pinigų srautas padidės 10 % dėl infliacinio produktų kainų ir sąnaudų padidėjimo. Šeštaisiais ir paskutiniais metais bendras pinigų srautas iš įrangos pardavimo bus 123 milijonai rublių. Būtina nustatyti, ar duotas projektas yra pelningas, jei nominali alternatyvi grąžos norma yra 20% per metus.
Projekto pinigų srautas, atsižvelgiant į infliacijos augimą, parodytas lentelėje. 3.6.
3.6 LENTELĖ.
Grynoji dabartinė vertė apskaičiuojama taip:
YRU> O, tai reiškia, kad projektas yra pelningas.
Vertinsime tą patį projektą realiu pagrindu. Reali alternatyvi grąžos norma apskaičiuojama pagal formulę
Pagal sąlygą tikimasi tik infliacinio kainų augimo. Todėl tolesnis pinigų srautas iki šeštų metų bus stabilus ir lygus 100: 1,1 = 90,91 milijono rublių. Pinigų srautas praeitais metais, skaičiuojant pagal pastovią kainų skalę, yra lygus
Kaip matote, abu metodai davė beveik tą patį rezultatą, o tai paaiškinama tomis pačiomis prielaidomis, pateiktomis abiejų metodų pavyzdinėse sąlygose (neatitikimai siejami su skaičiavimuose leistina aproksimavimo klaida).
Mes supratome pinigų srautų sąvokas. Dabar, norėdami apskaičiuoti investicinio projekto kainą, turime apsispręsti dėl diskonto normos nustatymo tvarkos. Panagrinėkime tris pagrindinius dalykus: alternatyvias normas, WACC modelį – vidutinės svertinės kapitalo kainos modelį, CAPM modelį – pagrindinio turto kainos įvertinimo modelį.
Nuolaidos norma, pagrįsta alternatyvia norma
Kalbant apie alternatyvias normas nustatant diskonto normą, normą, kurią naudosime , pateiksime kai kuriuos iš jų.
Alternatyvus statymas pagal akcijų indeksą
Kaip diskonto normą galite naudoti laikotarpio akcijų indekso grąžą.
Alternatyvi norma, pagrįsta investuotojų pageidaujama grąža
Galite atlikti savo investuotojų apklausą apie tai, kokią grąžą jie nori gauti iš savo investicijų. Su sąlyga, kad turite atsakingą investuotoją ir jis galvoja, ką daro su savo lėšomis.
Alternatyvi norma, pagrįsta vidutiniu derliumi
Galite atlikti rinkos analizę ir pamatyti, kokie kiti panašūs projektai turi panašią riziką ir kokios yra diskonto normos. Kitaip tariant, jei investuosite ne į savo projektą, kurį pasirinkote, o į kai kuriuos kitus. Kokias pajamas gausite? Rinkoje vidutinė resursų kaina yra 7%, 6%, 7,2%, 6,4%, galite pasirinkti vidurkį.
Alternatyvus statymas, pagrįstas nerizikinga grąža
Tai gali būti pasirinkimas. Nustatykite nerizikingą grąžą ir pridėkite prie jos rizikos premiją. Iš esmės atsižvelgiama į nerizikingą grąžą. Rizikos premija gali būti nustatyta remiantis reitingais. Jei projektą įgyvendinanti įmonė turi reitingą, tai pagal analogiją, lygindami reitingą su kitomis įmonėmis, galite nustatyti rizikos premiją.
Du žodžiai apie nerizikingą palūkanų normą. Kaip suprantate iš pavadinimo, nerizikingas statymas reiškia finansinę priemonę, į kurią investuodami nerizikuojate. Akivaizdu, kad praktiškai tai praktiškai neįmanoma, todėl labiau paplitusi frazė yra „maksimali nerizikinga priemonė“, atitinkamai, „maksimalus nerizikingas statymas“. Norint nustatyti maksimalią nerizikingą normą, reikia rasti priemonę su mažiausia rizika. Rizikos matas yra standartinis nuokrypis. Tai terminas iš statistikos ir reiškia, kiek vidutiniškai kaina svyruoja nuo vidurkio aukštyn ir žemyn.
Atkreipkite dėmesį į šiuos dalykus: standartiniam nuokrypiui apskaičiuoti naudojate išeigą, o jūsų išvestis yra tokia konstrukcija. Pavyzdys: akcijų vidutinė metinė grąža yra 10%, standartinis nuokrypis yra 3%. Ką tai reiškia? Tai reiškia, kad vidutiniškai per metus šio vertybinio popieriaus pajamingumas svyravo nuo 13% iki 7%.
Kaip rodo praktika, obligacijos turi mažiausią standartinį nuokrypį ir šie vertybiniai popieriai tikrai yra patikimesni už akcijas. Šių vertybinių popierių rinkos vertė svyruoja žymiai mažiau nei kitų vertybinių popierių rinkos vertė. Atitinkamai, norėdami rasti vertybinį popierių, kuriam galėtume nustatyti maksimalią nerizikingą palūkanų normą, turime pasirinkti obligaciją, kurios standartinis nuokrypis bus mažiausias. Paprastai tokiems skaičiavimams iš karto imamos vyriausybės obligacijos. Jų rizika yra mažesnė nei įmonių vertybinių popierių rizika, mažesnė nei regioninių ir savivaldybių obligacijų rizika. Jei imame šalis, kaip pagrindą pasirenkame Amerikos obligacijas. Rusijoje tai galėtų būti Rusijos federalinės paskolos obligacijos.
Diskonto norma, pagrįsta WACC modelio svertinio vidurkio kapitalo kainos modeliu
Formulė 1 rodo, kad jei paimtume įmonės duomenis, galėtume apskaičiuoti, kiek šiai įmonei kainuoja pritraukti kapitalą. Kapitalas susideda iš dviejų pagrindinių dalių: skolos ir nuosavybės. Iš akcijų ir obligacijų. Taip pat gali būti ilgalaikių kredito išteklių, į kuriuos taip pat reikia atsižvelgti. Šioje formulėje yra svoriai. Jie atitinka kiekvieno finansavimo šaltinio svorį kapitalo struktūroje. Šioje formulėje T reiškia pajamų mokestį arba pelno mokestį. Faktas yra tas, kad palūkanos už obligacijas ir banko paskolas mokamos iš pelno iki apmokestinimo. O dividendai už akcijas mokami atskaičius mokesčius. Todėl šie du parametrai – skolos kaina ir akcijų kaina – nebus palyginami. Ją reikia suvesti į bendrą vardiklį. Tiesą sakant, naudodami (1-T) daugiklį, skolinio kapitalo kainą palyginame su nuosavo kapitalo kaina. Paprastai WACC apskaičiuojamas pagal likutį. Deja, balanso duomenų naudojimas neleidžia atsižvelgti į rizikos veiksnį. Apie tai rašysime kitame straipsnyje.
WACC = (1)
– skolintų lėšų akcijos, privilegijuotosios akcijos, nepaskirstytojo pelno nuosavybė (paprastosios akcijos);
r – atitinkamų kapitalo dalių kaina
Diskonto norma, pagrįsta CAPM kapitalo turto vertinimo modeliu
Šis modelis daugiausia skirtas akcijų vertinimui. Ji turi įdomus likimas. Bandydami rasti kuo įvairesnį portfelį, užsienio mokslininkai susidūrė su įdomus faktas. Kuo daugiau vertybinių popierių sujungsite į portfelį, tuo mažesnė portfelio rizika, išreikšta standartiniu nuokrypiu. Jei pažvelgsite į 1 diagramą, vienoje ašyje turime akcijų riziką, o kitoje - portfelio akcijų skaičių. Tuo metu, kai portfelyje yra tik vienas vertybinis popierius, portfelio rizika yra maksimali. Sujungus du dokumentus, rizika sumažėja. Bet įdomu tai, kad pradedant nuo tam tikro taško, priklausomai nuo rinkos, tai gali būti 100 vertybinių popierių portfelyje arba 500, rizika nustoja kristi. Tai leido geriau suprasti vertybinių popierių rizikos pobūdį. Pasirodo, rizika susideda iš dviejų dalių. Pirmoji dalis – tai vadinamoji sisteminė rizika – rizika, kurios negalima pašalinti jokiomis aplinkybėmis. Ir rinka tau už tai moka. Antroji rizikos dalis yra rizika, susijusi su pačiu emitentu ir gali būti pašalinta. Jei ją galima pašalinti, tai rinka jums nemoka už tokią riziką. Jei rizikuojate abiem būdais, tai yra jūsų problema. Jei norite investuoti, prisiimate dvi rizikas: vieną, už kurią jums moka, kitą, už kurią negaunate, ir prisiimate neapmokėtą, per didelę riziką. Todėl reikia kurti portfelį ir stengtis išvengti nereikalingos rizikos.
1 diagrama Akcijų rizikos priklausomybė nuo jų skaičiaus portfelyje
Remiantis tuo, kad rizika susideda iš dviejų dalių, buvo sukurtas modelis CAPM. Tai yra 2 formulė. Modelio reikšmė yra tokia. Tarp vertybinio popieriaus pajamingumo ir vidutinės rinkos grąžos yra tiesioginis ryšys. Jeigu keičiasi rinkos pelningumas, tai tam tikru būdu keičiasi ir jūsų vertybinių popierių pelningumas. Norint tai išreikšti, buvo įvestas specialus koeficientas β. Iš esmės jis yra šiek tiek artimas standartinio nuokrypio parametrui.
CAPM = (2)
r_m – rinkos portfelio grąža (akcijų indeksas)
r_i – įmonės akcijų grąža
β koeficientas turi paprastą reikšmę. Pavyzdys: Įmonės β koeficientas yra 2. Tai reiškia, kad kiekvieną kartą rinkos grąžai pasikeitus vienu procentu, jūsų akcijų grąža pasikeis 2%. Jei β koeficientas yra 3. Tai reiškia kiekvieną kartą, kai rinkos grąža pasikeičia 1%, jūsų vertybinio popieriaus grąža pasikeis 3%. Arba turėtų keistis. Jei β yra -1, ką tai reiškia? Tai reiškia, kad už kiekvieną rinkos kritimo vienetą jūsų saugumas turėtų padidėti 1 vienetu. Jei jūsų koeficientas yra 0,5. Tai reiškia, kad kiekvienam rinkos augimo vienetui jūsų saugumas padidėja 0,5. Tai geras koeficientas, leidžiantis atrinkti vertybinius popierius taip, kad būtų sukurtas tam tikros rūšies portfelis – agresyvus, gynybinis ir kt.
Išnagrinėjome keletą diskonto normos nustatymo variantų, o prieš tai išnagrinėjome su apibrėžimu susijusius klausimus. Kiekvienu konkrečiu atveju turite atlikti atskirą tyrimą ir logiškai pagrįsti tam tikrą diskonto normą. Universalių diskonto normos nustatymo taisyklių ar formulių nėra. Pasirinkę ir išanalizavę rinką turėsite pasirinkti diskonto normą, kuri jums atrodo priimtiniausia.
Jei susidomėjote straipsniu, paskelbkite dar kartą. Prisijunk prie grupės
Klasikinę fundamentinę analizę atliekame patys. Sąžiningą kainą nustatome pagal formulę. Priimame investicinį sprendimą. Skolinio turto, obligacijų, vekselių fundamentaliosios analizės ypatumai. (10+)
Klasikinė (fundamentali) analizė
Universali sąžiningos kainos formulė
Klasikinė (fundamentali) analizė remiasi prielaida, kad investicijų objektas turi sąžiningą kainą. Šią kainą galima apskaičiuoti pagal formulę:
Si – pajamų suma, kuri bus gauta investavus i-taisiais metais, skaičiuojant nuo dabartinių iki ateities, ui – alternatyvi šio laikotarpio investicijų grąža (nuo dabartinio momento iki i-ojo mokėjimo suma).
Pavyzdžiui, perkate obligaciją, kurios išpirkimo terminas yra 3 metai, sumokant vienkartinę sumą, apimančią visą pagrindinę sumą ir palūkanas. Mokėjimo už obligaciją suma kartu su palūkanomis bus 1500 rublių. Alternatyvią investicijų grąžą nustatysime, pavyzdžiui, pagal indėlio „Sberbank“ grąžą. Tegul tai bus 6% per metus. Alternatyvi grąža bus 106% * 106% * 106% = 119%. Tikra kaina yra lygi 1260,5 rublio.
Pateikta formulė nėra labai patogi, nes alternatyvios grąžos dažniausiai daromos pagal metus (net pavyzdyje mes paėmėme metinę grąžą ir pakėlėme ją į trečią laipsnį). Paverskime jį į metinę alternatyvią grąžą
čia vj yra alternatyvi investicijų grąža j-tiems metams.
Kodėl ne visas turtas vertas savo sąžiningos kainos?
Nepaisant savo paprastumo, aukščiau pateikta formulė neleidžia tiksliai nustatyti investicinio objekto vertės, nes joje yra rodiklių, kuriuos reikia numatyti būsimiems laikotarpiams. Alternatyvios investicijų grąžos ateityje nežinome. Galime tik spėlioti, kokie kursai tuo metu bus rinkoje. Tai sukelia ypač didelių klaidų instrumentams, kurių išpirkimo terminas ilgas arba jo nėra (akcijos, pultai). Su mokėjimų dydžiais irgi ne viskas aišku. Netgi už skolos vertybinius popierius (fiksuotų pajamų obligacijas, vekselius ir kt.), kuriems, regis, įmokų sumos nustatomos pagal emisijos sąlygas, faktiniai mokėjimai gali skirtis nuo planuotų (o formulėje pateikiamos realių sumos, neplanuoti mokėjimai). Tai atsitinka įsipareigojimų nevykdymo arba skolos restruktūrizavimo metu, kai emitentas negali sumokėti visos pažadėtos sumos. Už nuosavybės vertybinius popierius (akcijas, palūkanas, akcijas ir kt.) šių mokėjimų dydžiai paprastai priklauso nuo įmonės būsimų veiklos rezultatų ir atitinkamai nuo bendrų ekonominių sąlygų tais laikotarpiais.
Taigi, naudojant formulę neįmanoma tiksliai apskaičiuoti teisingos kainos. Formulė suteikia tik kokybinį supratimą apie veiksnius, turinčius įtakos sąžiningai kainai. Remiantis šia formule, galima sukurti formules apytiksliai įvertinti turto kainą.
Skolinio turto (su fiksuotais mokėjimais), obligacijų, vekselių tikrosios kainos įvertinimas
Naujoje formulėje Pi yra suma, kurią žadama sumokėti atitinkamu laikotarpiu, ri – nuolaida, pagrįsta mūsų įvertinimu apie investicijos patikimumą. Ankstesniame pavyzdyje įvertinkime investicijų į „Sberbank“ patikimumą 100%, o mūsų skolininko – 90%. Tada teisinga kaina bus 1134,45 rubliai.
Deja, straipsniuose periodiškai randama klaidų, jos taisomos, straipsniai papildomi, tobulinami, ruošiami nauji. Prenumeruokite naujienas, kad būtumėte informuoti.
Jei kas neaišku, būtinai klauskite!
Užduok klausimą. Straipsnio aptarimas.
Daugiau straipsnių
Kada turėčiau pakeisti savo automobilį nauju? Ar turėčiau savo automobilį prižiūrėti pardavėjui? Plat...
Kada prasminga atnaujinti savo automobilį? Tikslus matematinis atsakymas. Ar verta...
Investiciniai fondai, investiciniai fondai, akcijos. Tipai, tipai, kategorijos, klasifikacija...
Investicinių fondų ypatybės investiciniai fondai skirtingi tipai. Investuoti pritraukti...
Spekuliacijos, investicijos, koks skirtumas...
Kaip atskirti spekuliaciją nuo investicijų? Renkantis investicijas....
Pramonė, indeksų fondai, masiniai investuotojai, spekuliantai – techniniai...
Pramonės investuotojų, fondų, masinių investuotojų, spekuliantų bruožai – tie...
Paskolos skubiems poreikiams, išlaidoms. Kreditinės kortelės. Pasirinkite tinkamą...
Mes pasirenkame ir naudojame tinkamą gerą kredito kortelę. Mes pasirūpiname Jūsų kreditu...
Banką indėliui renkamės protingai. Atkreipkime dėmesį. Valstybės...
Ne kiekvienas bankas yra tinkamas investuoti į indėlius. Valstybinė apsaugos garantija...
Kvalifikuotas investuotojas. Būsena. Išpažintis. Reikalavimai. Kriterijai...
Kvalifikuotas investuotojas – sąvoka, prasmė. Statuso gavimas, pripažinimas...
Investuojame į aiškius, paprastus projektus. Analizuojame prisirišimo objektus. ...
Gera investicija į aiškius ir paprastus projektus. Minimalus tarpininkų skaičius. Prieinamumas...
Vertinant efektyvumą investiciniai projektai teorija, kai kuriais atvejais 1, rekomenduoja naudoti WACC kaip diskonto normą. Šiuo atveju akcinio kapitalo kaina siūloma naudoti alternatyvių investicijų (projektų) pelningumą. Alternatyvi grąža (pelningumas) – tai prarasto pelno matas, kuris, remiantis Friedricho von Wieserio idėjomis apie ribinį kaštų naudingumą paremtą alternatyvių kaštų sampratą, vertinamas kaip sąnaudos vertinant siūlomų įgyvendinti investicinių projektų variantus. Kuriame platus ratas Autoriai alternatyvias pajamas supranta kaip mažos rizikos projektų pelningumą ir garantuotą minimalų pelningumą. Pateikiami pavyzdžiai – žemės ir pastatų nuoma, užsienio valiutos obligacijos, bankų terminuotieji indėliai, žemos rizikos valstybės ir įmonių vertybiniai popieriai ir kt.
Todėl vertindami du projektus – analizuojamą A ir alternatyvą B, iš projekto A pelningumo turime atimti projekto B pelningumą ir gautą rezultatą palyginti su projekto B pelningumu, tačiau atsižvelgdami į rizikas.
Šis metodas leidžia priimti protingesnius sprendimus dėl investicijų į naujus projektus tikslingumo.
Pavyzdžiui:
Projekto A pelningumas – 50%, rizika – 50%.
Projekto B pelningumas – 20%, rizika – 10%.
Iš projekto A pelningumo atimkime projekto B pelningumą (50% - 20% = 30%).
Dabar palyginkime tuos pačius rodiklius, tačiau atsižvelgdami į projekto riziką.
Projekto A pelningumas = 30% * (1-0,5) = 15%.
Projekto B pelningumas yra 20% * (1-0,1) = 18%.
Taigi, norėdami gauti papildomą 15% grąžos, rizikuojame puse į projektą investuoto kapitalo. Tuo pačiu, įgyvendindami pažįstamus ir todėl mažai rizikingus projektus, garantuojame sau 18% grąžą ir dėl to kapitalo išsaugojimą bei didinimą.
Aukščiau aprašytas investicijų vertinimo metodas, pagrįstas alternatyviųjų kaštų teorija, yra gana pagrįstas ir jo neatmeta praktikai.
Bet ar skaičiuojant WACC alternatyvios pajamos gali būti laikomos kapitalo didinimo išlaidomis?
Mūsų nuomone, ar ne? Nepaisant to, kad iš vertinamo projekto A pajamų atėmėme alternatyvaus projekto B pajamas, sąlyginai laikant jas projekto A sąnaudomis, jos nenustojo būti pajamomis.
Lentelėje Nr.1 aptartas skaičiavimas tik sako, kad norint įvykdyti norą gauti 15% grąžą, reikia užtikrinti 11,5% ar didesnę turto grąžą. Dar kartą pabrėžiame, kad 15% pelningumas yra tik jūsų noras.
Bet ar tai yra jūsų nuosavybės kaina? Galbūt jie sudaro tik 5% jūsų investuoto kapitalo ir kodėl gi nepasidžiaugtumėte 10% grąža, kaip Molly?
Šiuo atveju svertinė kapitalo kaina bus ne 11,5%, o 9%, bet pajamos yra! Yra pelnas! (9% minus 5%).
Sumažinkite išlaidas kapitalui, gaukite daugiau jo iš apyvartos ir praturtėkite!
Taigi, kaip galite sumažinti akcinio kapitalo didinimo išlaidas iki nulio? Gali. Ir tai nėra maištas, jei atidžiai pažvelgsite į tai, ką turime omenyje sąvoka „išlaidos“.
Išlaidos – tai ne Jūsų pervestos sumos už prekes, ne darbuotojams sumokėti pinigai ir ne žaliavų kaina, įtraukta į pagamintos ir parduodamos produkcijos savikainą. Visa tai neatima jūsų turto, naudos.
Išlaidos – tai turto sumažėjimas arba įsipareigojimų padidėjimas.
Savininkas, naudodamas savo kapitalą, patirs išlaidas dviem atvejais:
1. Išmokos iš pelno, pvz.: dividendai, premijos ir kiti mokėjimai, tokie kaip mokesčiai ir kt.
2. Jei dalis ar visas nuosavas kapitalas nėra įtrauktas į verslo apyvartą.
Pažvelkime į tai išsamiau.
Pereikime prie minėtos alternatyviųjų kaštų sampratos ir pinigų sąnaudų ir laiko ryšio teorijos.
Alternatyviųjų kaštų sąvoka siūlo kaip savo pajamas naudoti pajamas iš investicijų į verslą, kuris turi mažiausią riziką ir garantuoja pelningumą. Jei tęsime šią logiką, paaiškės, kad mažiausia rizika atsiras, jei atsisakysime investuoti į šį verslą. Tuo pačiu metu pajamos bus mažiausios. Jie abu bus lygūs nuliui.
Žinoma, finansų analitikai ir tiesiog protingi žmonės iš karto pasakys, kad tiek realus, tiek santykinis turto praradimas dėl neveiklumo bus neišvengiamas.
Realias išlaidas lemia būtinybė išlaikyti kiekybinį ir kokybinį kapitalo saugumą.
Santykiniai kaštai siejami su turto rinkos kainos pokyčiais ir tiriamos įmonės gerovės pokyčiais, palyginti su kitų verslininkų gerove.
Jei jūsų kapitalas neveikia, bet jūsų kaimyno kapitalas veikia tinkamai ir neša jam pajamų, tai kuo didesnės šios pajamos, tuo kaimynas tampa turtingesnis jūsų atžvilgiu. Kartu su kaimynu gausite tam tikrą vidutinį savo verslo pelningumą, kuris yra būtent kaimyno turto augimo ir santykinių nuostolių matas. Kitaip tariant, jei nesuteikiate grąžos, viršijančios rinkos vidurkį, tai jūsų dalis bendroje kapitalo rinkoje veikiančioje apimtyje sumažėjo. Tai reiškia, kad turite išlaidų.
Koks bus jų dydis?
Skaičiavimą galima atlikti taip.
Kapitalo kaina yra lygi skirtumui tarp turto grąžos tiriamoje pramonės šakoje ir įmonės turto grąžos.
Pavyzdžiui. Apdirbamosios pramonės turto grąža siekia 8%. Jūsų įmonės turto grąža yra 5%. Tai reiškia, kad praradote 3 proc. Tai yra jūsų santykinės išlaidos. Tai yra santykinė jūsų kapitalo kaina.
Kadangi pramonės pelningumo rodikliai labai svyruoja, jų vertes visiškai įmanoma numatyti naudojant įprastą tendenciją.
Ką tai mums duoda? Mūsų nuomone, šie dalykai:
1. Didesnės galimybės standartizuoti akcinio kapitalo kainos apskaičiavimą nei naudojant alternatyvią grąžą, nes yra gana daug alternatyvių galimybių investuoti kapitalą į verslą, kuris turi mažą riziką ir garantuotą pelningumą.
2. Siūlomas požiūris riboja laisves, todėl, mūsų nuomone, padidina objektyvumą lyginant įvairių investicinių projektų variantų efektyvumą.
3. Galbūt tai sumažins praktikų nepasitikėjimą finansų analitikų skaičiavimais. Kuo paprastesnis, tuo geriau.
Eikime toliau. Kas atsitiks, jei įmonės turto grąža lygi pramonės vidurkiui? Ar akcijų kaina taps nuliu? Teoriškai taip, jei nėra mokėjimų iš pelno. Mūsų gerovė, palyginti su verslo bendruomenės būkle, nepasikeis. Praktiškai tai nepasiekiama. Kadangi būtinai atsiranda mokėjimai ir įsipareigojimai, kurie mažina mūsų nuosavo kapitalo dydį ir atitinkamai mažina mums priklausantį turtą. Net jei įmonė nevykdo veiklos, ji turi mokėti turto mokesčius ir pan.
Todėl įmonės akcinio kapitalo kaina turėtų būti sudaryta ne tik iš kainos, apskaičiuotos pagal vidutinę pramonės turto grąžą, bet ir iš kainos, nustatytos remiantis dividendų mokėjimais ir kitais pelno mokėjimais, galbūt įskaitant mokėjimus į biudžetą ir nebiudžetinės lėšos. Apskaičiuojant WACC gali būti tikslinga atsižvelgti į išlaidas, susijusias su suinteresuotųjų šalių verslo modeliu.
Skaičiuojant WACC, reikia atsižvelgti ir į kapitalo šaltinių kainą mažinančius veiksnius. Pavyzdžiui, tokio finansavimo šaltinio, kaip mokėtinos sumos, kaina yra įmonės sumokėtų baudų suma už pavėluotus mokėjimus tiekėjams. Tačiau ar įmonė negauna tokių pat baudų iš klientų už pavėluotus mokėtinas sumas?
Ką galiausiai atspindi WACC rodiklis? Mūsų nuomone, tai esamo verslo ar investicinio projekto ekonominio efektyvumo matas.
Neigiama WACC reikšmė rodo efektyvų organizacijos vadovybės darbą, nes organizacija gauna ekonominį pelną. Tas pats pasakytina ir apie investicinius projektus.
WACC vertė turto grąžos pokyčių diapazone nuo nulio iki pramonės vidutinių verčių rodo, kad verslas yra pelningas, bet nekonkurencingas.
WACC rodiklis, viršijantis vidutinę pramonės turto grąžą, rodo nepelningą verslą.
Taigi, WACC spekuliacijos pabaiga? Nr. Priešakyje laukia įmonės paslaptys.
„Jei neapgausi, neparduosi, tai kam raukti antakius?
Diena ir naktis – po dienos. Toliau, kaip bus
