Kakav je učinak politike dividende? Dividende i politika dividendi. Dividende, definicija i osnovni pojmovi

Isplata prihoda od dividendi vrlo je važan dio u području financijske politike, jer one predstavljaju značajnu troškovnu stavku za mnoga poduzeća. S jedne strane, poduzeće bi uvijek trebalo težiti što većem povratu dividendi dioničarima. S druge strane, poduzeće uvijek može, u interesu dioničara, uložiti novac u nešto da dobije više prihoda, umjesto da ih isplati. Glavni "neplatiše" – mala ili brzorastuća poduzeća koja samo još nisu postigla punu profitabilnost. Naravno, ulagači očekuju da će prije ili kasnije te tvrtke postati profitabilne i da će, kada se tempo njihovog ulaganja uspori, i one moći isplaćivati ​​dividende. Međutim, čak i velike i profitabilne tvrtke danas imaju manju vjerojatnost da će isplaćivati ​​dividende nego prije.

Politika dividende - proces optimiziranja omjera između potrošnje i kapitalizacije dobiti kako bi se maksimizirala tržišna vrijednost poduzeća.

Ključna pitanja politike dividendi:

1. Treba li tvrtka isplatiti novac dioničarima ili taj novac treba uložiti u interesu vlasnika?

2. Koji dio neto dobiti treba poduzeće isplatiti u obliku tekućih dividendi?

3. Treba li subjekt održavati stabilan rast dividendi ili bi trebao mijenjati iznos dividendi godišnje na temelju svojih internih potreba za financiranjem i novčanih tokova?

4. Utječe li politika dividendi na tržišnu vrijednost poduzeća?

Termin "politika dividende" povezana s raspodjelom dobiti u dioničkim društvima. Međutim, poduzeća drugačijeg organizacijsko-pravnog oblika također raspoređuju dobit, samo se ovdje mijenja terminologija - umjesto "udjela" i "dividende" koriste se pojmovi "udio", "ulog" i "dobit na udjelu", metoda isplata dohotka vlasnicima ostaje ista. Dakle, pojam "politika dividendi", kao i metode raspodjele dobiti isplatom dividendi, primjenjivi su na poduzeća bilo kojeg organizacijskog i pravnog oblika djelatnosti.

Postupak i visinu isplate dividende utvrđuje skupština dioničara. U najavi dividende stoji da će isplate ići svim dioničarima registriranim na određeni datum. Dividende se mogu isplaćivati ​​kvartalno, svakih šest mjeseci ili jednom godišnje.

Termin "dividenda" obično u korelaciji s gotovinskim isplatama iz neto prihoda. Ako se isplata vrši iz drugog izvora, na primjer, iz zadržane dobiti, umjesto izraza koristi se izraz "dividenda". "distribucija". Ako se dividende isplaćuju iz kapitala, onda se one nazivaju "likvidacijska dividenda".

Dividende se ne isplaćuju uvijek u gotovini. Ponekad tvrtke objavljuju dividende u obliku dionica ili drugih vrijednosnih papira. Osim toga, postoji još jedan način isplate prihoda dioničarima u novcu - otkup dijela dionica. Otkupljene dionice pohranjuju se u blagajnu društva, a ako kasnije zatreba novac, ponovno se prodaju.

Otkup dionica, poput dividende, vraća dioničarima njihov novac. No, za razliku od dividende, otkup dionica najčešće je jednokratan događaj. Dakle, objavom otkupa dionica tvrtka se uopće ne obvezuje dugoročno.

zaraditi i distribuirati više novca.

Također, isplata novčane dividende i otkup dionica imaju veliku razliku u oporezivanju. Ako se dividende oporezuju kao običan prihod, tada dioničari koji prodaju dionice natrag društvu plaćaju porez samo kada dobiju povećanje kapitala (zbog povećanja tržišne vrijednosti) kao rezultat takve transakcije.

Bez razvijene dividendne politike nemoguće je postići maksimalno blagostanje vlasnika. No, postavlja se pitanje može li isplata dividende promijeniti vrijednost dionica ili ne, i ako jest, koja bi trebala biti njihova optimalna vrijednost?

Teorijski pristupi koji objašnjavaju utjecaj politike dividendi na tržišnu vrijednost poduzeća:

Teorija irelevantnosti dividende { dividenda nebitnost teorija) dokazuje da politika dividendi nema nikakve veze s vrijednošću poduzeća.

Teorija "sise u rukama" { ptice- u- the- ruka) pokazuje da povećanje isplate dividende dovodi do povećanja vrijednosti poduzeća.

Teorija "diferencijacije poreza" { porez diferencijal teorija) na temelju činjenice da se isplatom visokih dividendi smanjuje tržišna vrijednost dionica poduzeća.

Teorija irelevantnosti dividende. Ovu su teoriju prvi put predstavili 1961. Merton Miller i Franco Modigliani. Sugerirali su da se vrijednost poduzeća određuje isključivo povratom na njegovu imovinu i investicijskom politikom, a omjeri raspodjele prihoda između dividende i reinvestirane dobiti ne utječu na ukupno bogatstvo dioničara. Posljedično, ne postoji optimalna politika dividendi kao čimbenik povećanja vrijednosti poduzeća.

F. Modigliani i M. Miller temeljili su se na sljedećim premisama:

· postoje samo savršena tržišta kapitala, što podrazumijeva slobodan i jednak pristup informacijama za sve investitore, nepostojanje transakcijskih troškova (troškova izdavanja i plasmana dionica), racionalnost ponašanja dioničara;

· nova emisija dionica u cijelosti je stavljena na tržište;

· nema poreza;

Za investitore, dividende i kapitalni dobici su ekvivalentni.

Autori teorije predložili su da poduzeće koje se sastoji od 100% dioničkog kapitala planira investicijski program. Ujedno je određeno koliki će dio zadržane dobiti ići za financiranje programa, a ostatak sredstava usmjerit će se u dividende.

Međutim, skupština dioničara može povećati isplatu dividende uz nepromijenjenu politiku ulaganja i zaduživanja. Jedan od načina financiranja investicijskog projekta u ovom slučaju je izdavanje i prodaja određenog broja novih dionica. Novi dioničari pristat će uložiti svoj novac samo pod uvjetom da cijena ponuđenih dionica bude jednaka njihovoj stvarnoj vrijednosti. Ali imovina, dobit, mogućnosti ulaganja, a time i tržišna vrijednost poduzeća ostaju nepromijenjeni. To znači da mora postojati prijenos vrijednosti s bivših dioničara na nove. Novi dioničari dobivaju novoizdane dionice od kojih svaka vrijedi manje nego prije objave promjene dividendi, a bivši dioničari trpe gubitke od gubitka tržišne vrijednosti svojih dionica. Dodatne novčane dividende isplaćene bivšim dioničarima samo nadoknađuju nastali gubitak njihova kapitala.

teorija irelevantnost dividendečesto kritiziran jer

da su pretpostavke Modiglianija i Millera previše apstraktne. U praksi ne postoji učinkovito tržište kapitala, poduzeća i vlasnici moraju plaćati poreze i snositi troškove povezane s izdavanjem dionica. Osim toga, menadžeri poduzeća bolje su informirani o stanju u poduzeću, posebice u usporedbi s manjinskim dioničarima, pa investitoru nije svejedno hoće li dobiti povrat na uloženi kapital u obliku dividende. plaćanja ili u obliku povećanja cijene dionice poduzeća. Dakle, zaključak Modiglianija i Millera o irelevantnosti dividendi ne odnosi se na uvjete u stvarnom svijetu.

Teorija "sise u rukama". Isplata dividende nije samo novčani prihod dioničara, već i pokazatelj uspješnog poslovanja trgovačke organizacije. Samo na temelju javnog izvještavanja investitori, a posebno manjinski dioničari, teško mogu razlikovati tvrtku koja jedva spaja kraj s krajem od one istinski profitabilne i učinkovite. S jedne strane, mnoga poduzeća ne objavljuju javno svoja financijska izvješća, s druge strane, čak i ako su takva izvješća dostupna, ne može se sa sigurnošću osloniti na dane brojke. Tajnovitost i fascinacija višerazinskim organizacijskim strukturama dovode do toga da su objavljeni pokazatelji imovine i dobiti gotovo besmisleni. Osim toga, zbog "kreativnog" pristupa izradi financijskih izvještaja, prikazano stanje u poduzeću može se razlikovati od stvarnosti.

Ako poduzeće objavi solidnu dobit, pa čak i isplati značajne dividende, to dokazuje svoju održivost. Ulagači ne uzimaju prijavljene zarade zdravo za gotovo osim ako nisu podržani odgovarajućom politikom dividende. Naravno, neke tvrtke mogu napuhati svoju prijavljenu zaradu i rasipati novac na velikodušne dividende. Ali to vjerojatno neće potrajati ako poduzeće zapravo nije u stanju zaraditi dovoljno da isplati dioničarima. Dodjeljivanjem visoke dividende koja nema stvarnu nadoknadu iz generiranog novčanog toka, tvrtka će na kraju biti prisiljena smanjiti svoje investicijske programe i obratiti se investitorima za dodatno financiranje. Stoga, u većini slučajeva, menadžeri ne povećavaju dividende sve dok se ne uvjere da poduzeće ne samo sada, već iu budućnosti, ima dovoljno novca da ih isplati.

Menadžeri predviđaju veličinu dividendi. Povećajte dividende obično nakon impresivnog povećanja dobiti u roku od jedne do dvije godine. Iako ovaj rast možda neće trajati nakon godine u kojoj je dividenda promijenjena, dobit se obično održava na višoj razini nego prije i malo je vjerojatno da će se smanjiti. Tvrtke koje po prvi put isplaćuju dividendu još su dalekovidnije pri određivanju dividende. Budući da dividende najavljuju održivost nove razine zarade, ne čudi da investitori najavu smanjenja dividende obično doživljavaju kao lošu vijest (cijena dionice pada), a povećanje dividende kao dobru vijest (cijena dionice raste). Pritom ulagači ne reagiraju toliko na visinu dividendi koliko na njihovu promjenu, koju vide kao važan kriterij dugoročne održivosti dobiti. Stoga mnogi istraživači, ne dovodeći u pitanje teoriju irelevantnosti dividende, zagovaraju visok omjer isplate dividende.

Još jedan argument za velikodušne isplate dividende – „prirodne“ potrebe za dionicama s visokim dividendama za određenu kategoriju investitora. Na primjer, neke financijske institucije vezane su službenim ograničenjima za kupnju dionica koje nemaju dugu povijest stabilnih isplata dividendi. Trust i mirovinski fondovi će vjerojatno preferirati dionice s visokim

dividende, jer se dividende tretiraju kao "dohodak" koji treba potrošiti, dok kapitalni dobici – „dodatak osnovnom trošku“, nije namijenjen za tekuće troškove. Prema nekim promatračima, pojedinačni investitori koji imaju kontrolu nad svojim kapitalom obično troše samo prihod od dividendi.

Preferiraju dionice s obilnom dividendom i oni investitori kojima je portfelj vrijednosnih papira stalan izvor gotovine. Taj je novac lako izvući iz dionica na koje se uopće ne isplaćuju dividende; s vremena na vrijeme investitor bi mogao prodati mali dio svog portfelja. No, redovita isplata dividende mnoge njegove dioničare oslobađa troškova kupoprodaje, tim više što je postotak provizije na njih u pravilu obrnuto proporcionalan broju prodanih dionica. Osim toga, redovite novčane dividende spašavaju dioničare od rizika da budu prisiljeni prodati dionice po "privremeno niskim" cijenama.

Politika visokih dividendi je korisnija za dioničare jer pomaže u rješavanju neizvjesnosti. Investitor procjenjuje udio u skladu s predviđanjima i uzimajući u obzir buduće dividende. Prognoze za očekivanu aprecijaciju cijene dionice i za dividende koje se očekuju u dalekoj budućnosti su neizvjesnije od prognoza za dividende u bliskoj budućnosti. Budući da se investitori radije oslobode neizvjesnosti, cijena dionica onih poduzeća koja isplaćuju visoke dividende bit će viša.

Postoji još jedna značajka koja se uglavnom odnosi na zrele tvrtke s obilnim novčanim tokovima, ali s malo isplativih prilika za ulaganje. Dioničari takvih tvrtki ne vjeruju uvijek u sposobnost menadžera da učinkovito koriste zadržanu dobit i boje se da se taj novac može koristiti za izgradnju grandioznog korporativnog carstva, a ne za povećanje profitabilnosti poduzeća. U takvim okolnostima, ulagači mogu zahtijevati visoke dividende ne zato što cijene dividende same po sebi, već zato što žele da menadžeri slijede savjesnije investicijske politike koje stvaraju vrijednost.

Stoga, ako je vrijednost dionica poduzeća zbroj očekivanih budućih zarada i potražnje za dionicama, tada isplata velikodušnih dividendi, pod ostalim jednakim uvjetima, potiče potražnju, a time i povećava tržišnu vrijednost poduzeća.

Teorija "diferencijacije poreza". Drugo gledište je da izdašne isplate dividendi smanjuju tržišnu vrijednost poduzeća.Predstavnici ove teorije ističu poreznu komponentu u isplati prihoda od dividendi. Ako se dividende oporezuju višim stopama od kapitalnih dobitaka, tvrtke moraju platiti najnižu novčanu dividendu koju si mogu priuštiti. Raspoloživu gotovinu treba čuvati kao zadržanu dobit ili koristiti za otkup dionica.

Provodeći politiku dividendi u tom smjeru, korporacije mogu dividendu pretvoriti u kapitalnu dobit. Budući da takva financijska strategija smanjuje porezno opterećenje, investitori će je preferirati, a takve dionice s niskim prihodom od dividende bit će skuplje.

Prema ruskom zakonu, prihod od dividende oporezuje se po stopi od 9%, a ne postoji porez na prihod od kapitalizacije. Dakle, prilikom isplate dividende gubi se dio kapitalizacije poduzeća, a uz stabilnost ovog

trendu, tržišna vrijednost poduzeća će se smanjiti.

U modernom razdoblju ne postoji jedinstvena “ispravna” politika dividendi. U različitim fazama formiranja i razvoja, u različitim situacijama na tržištu, poduzeća ili potiču akumulaciju ili povećavaju dohodak od dividende dioničara.

Većina znanstvenika, preferirajući isplatu izdašnih dividendi ili njihovu potpunu odsutnost, još uvijek ne donosi nedvosmislen zaključak o izravnoj vezi između veličine isplata dividende i tržišne vrijednosti poduzeća.

U praksi, optimalni udio dividende je funkcija četiri faktora:

1. Preferencija investitora prema dividendi u odnosu na kapitalnu dobit i značaj dividende za vlasnike.

2. Investicijske mogućnosti poduzeća.

3. Ciljana struktura kapitala.

4. Mogućnost privlačenja posuđenog kapitala.

Čimbenici koji karakteriziraju mogućnosti ulaganja poduzeća:

faza životnog ciklusa (u ranim fazama životnog ciklusa, poduzeće je prisiljeno uložiti više novca V njegov razvoj, ograničavanje isplate dividende);

· potreba proširenja investicijskih programa (u razdobljima pojačane investicijske aktivnosti usmjerene na proširenu reprodukciju dugotrajne imovine i nematerijalne imovine, povećava se potreba za kapitalizacijom dobiti);

· stupanj spremnosti pojedinih investicijskih projekata s visokom razinom učinkovitosti (pojedini pripremljeni projekti zahtijevaju ubrzanu realizaciju kako bi se osiguralo učinkovito funkcioniranje u povoljnim tržišnim uvjetima, što uvjetuje koncentraciju vlastitih financijskih sredstava u tim razdobljima).

Ciljana struktura kapitala treba održavati ravnotežu između određenog omjera vlastitog i dužničkog kapitala, koji formiraju financijski menadžment i vlasnici poduzeća, i postignute razine financijske poluge.

Čimbenici koji karakteriziraju mogućnost privlačenja posuđenog kapitala:

trošak privlačenja dodatnog posuđenog kapitala;

dostupnost kredita na financijskom tržištu;

razina kreditne sposobnosti poduzeća, određena njegovim trenutnim financijskim stanjem;

· stvarni iznos primljene dobiti i povrat na kapital.

Kombinacija ovih čimbenika tvori tip politike dividendi.

Politika rezidualne dividende pretpostavlja da isplaćuju dividende nakon što je zadovoljena potreba za formiranjem vlastitih financijskih sredstava na račun dobiti, osiguravajući punu realizaciju investicijskih mogućnosti poduzeća. Ako za postojeće investicijske projekte razina interne stope povrata premašuje ponderirani prosječni trošak kapitala (ili drugi odabrani kriterij, na primjer, omjer financijske isplativosti), tada bi glavnina dobiti trebala biti usmjerena na provedbu takvih projekata. , jer će osigurati visoku stopu rasta kapitala (odgođenih prihoda) vlasnika . Prednost ove vrste politike je osiguranje visokih stopa razvoja poduzeća i povećanje njegove financijske stabilnosti. Nedostatak je nestabilnost veličine isplate dividende, potpuna

1. nepredvidivost njihove veličine u narednom razdoblju, pa čak i odbijanje isplate istih u razdoblju velikih investicijskih mogućnosti, što negativno utječe na formiranje razine tržišne cijene dionica. Takva se politika dividendi obično koristi samo u ranim fazama životnog ciklusa poduzeća, povezanog s visokom razinom njegove investicijske aktivnosti.

2. Politika stabilne dividende uključuje isplatu stalnog iznosa tijekom dugog razdoblja (pri visokim stopama inflacije iznos isplate dividende usklađuje se s indeksom inflacije). Prednost ove politike je njezina pouzdanost, koja kod dioničara stvara osjećaj povjerenja u nepromjenjivost veličine tekućeg prihoda, bez obzira na različite okolnosti, određuje stabilnost cijene dionice na burzi. Nedostatak je slaba povezanost s financijskim rezultatima poduzeća, pa se u razdobljima nepovoljnih tržišnih uvjeta i niskog iznosa ostvarene dobiti investicijska aktivnost može svesti na nulu. Kako bi se izbjegle ove negativne posljedice, stabilan iznos isplate dividende obično se postavlja na relativno nisku razinu, stoga je ova vrsta politike dividende konzervativna, minimizirajući rizik smanjenja financijske stabilnosti poduzeća zbog nedovoljnog rasta dionički kapital.

3. Politika minimalne stabilne dividende s premijom u određenim razdobljima(ili politika "ekstra-dividende") - njen najuravnoteženiji tip. Njegova prednost je stabilna zajamčena isplata dividende u minimalno propisanom iznosu (kao u prethodnom slučaju) uz visoku povezanost s financijskim rezultatima poduzeća, što omogućuje povećanje iznosa dividende u razdobljima povoljnih gospodarskih uvjeta bez smanjenja razine investicijske aktivnosti. Takva politika dividendi ima najveći učinak na poduzeća s nestabilnim profitom. Glavni nedostatak ove politike je da ako se minimalna dividenda isplaćuje dulje vrijeme, smanjuje se investicijska atraktivnost dionica poduzeća i, sukladno tome, pada njihova tržišna vrijednost.

4. Politika stabilne dividende utvrđuje dugoročni normativni omjer isplate dividende u odnosu na visinu dobiti (ili normu raspodjele dobiti za potrošene i kapitalizirane njezine dijelove). Prednost takve police je jednostavnost njezina oblikovanja i uska povezanost s profitom. Pritom mu je glavni nedostatak nestabilnost veličine isplate dividende po dionici, određena nestabilnošću visine ostvarene dobiti. Ova nestabilnost uzrokuje oštre fluktuacije tržišne vrijednosti dionica u određenim razdobljima, što onemogućuje maksimiziranje tržišne vrijednosti poduzeća (ukazuje na visoku razinu rizika u gospodarskoj aktivnosti tog poduzeća). Čak i uz visoku razinu isplate dividendi, takva politika obično ne privlači ulagače (dioničare) nesklone riziku. Samo zrele tvrtke sa stabilnim profitom mogu voditi ovu vrstu politike dividendi; ako veličina dobiti značajno varira u dinamici, ova politika stvara visok rizik bankrota.

Politika stalnog povećanja iznosa dividendi(koji se provodi pod motom „nikad ne smanjivati ​​godišnju dividendu”) predviđa stalni rast razine isplate dividende po dionici. Dividende se povećavaju u pravilu u fiksnom postotku rasta na njihovu visinu u prethodnom razdoblju. Prednost takve politike je osiguranje visoke tržišne vrijednosti dionica društva i formiranje pozitivnog imidža društva kod potencijalnih investitora u slučaju dodatnih izdanja. Nedostatak - nema

3. fleksibilnost u provedbi i stalno povećanje financijske napetosti - ako raste stopa rasta omjera isplate dividende (tj. ako fond isplate dividende raste brže od iznosa dobiti), tada pada investicijska aktivnost poduzeća, a koeficijenti financijske stabilnosti se smanjuju (uz ostale jednake uvjete). Stoga si takvu politiku dividende mogu priuštiti samo prosperitetna dionička društva. Ako ova politika nije podržana stalnim povećanjem dobiti poduzeća, onda vodi u njegov stečaj.

Dividendna politika je sastavni dio opće politike upravljanja temeljnim kapitalom i dobiti organizacije.

Svrha politike dividendi je razviti optimalni omjer između potrošnje dobiti od strane vlasnika i njezinog ponovnog ulaganja u imovinu organizacije prema kriteriju maksimiziranja tržišne vrijednosti organizacije.

Reinvestirani dio dobiti interni je izvor financiranja za rast organizacije, često jeftiniji u usporedbi s troškom privlačenja vanjskih izvora financiranja.

Dividende - novčani prihodi dioničara primljeni u skladu s udjelom njihovog doprinosa u ukupnom iznosu temeljnog kapitala organizacije.

Dividendna politika osmišljena je tako da stvori ravnotežu između povoljnog investicijskog imidža i pokrivanja trenutnih investicijskih potreba organizacije. U teoriji i praksi financijskog menadžmenta razvijena su sljedeća načela provedbe politike dividendi: prioritet uzimanja u obzir interesa i mentaliteta vlasnika organizacije, stabilnost politike raspodjele dobiti i njezina predvidljivost .

Mentalitet vlasnika organizacije može biti usmjeren na postizanje visokog tekućeg prihoda ili na osiguranje visoke stope rasta investicijskog kapitala. Ukoliko je vlasnicima (dioničarima) potreban stalni priljev tekućih prihoda ili ne prihvaćaju rizike vezane uz dugo čekanje na te prihode u budućnosti, inzistirati će na osiguranju visokog udjela potrošene dobiti u procesu njezine raspodjele. Istodobno, ako vlasnicima nisu potrebni visoki tekući prihodi i preferiraju još višu razinu tih prihoda u narednom razdoblju zbog reinvestiranja kapitala, udio kapitaliziranog dijela dobiti će se povećati. Taj se udio može mijenjati tijekom vremena zbog promjena u vanjskim i unutarnjim uvjetima organizacije.

Načela stabilnosti i predvidivosti politike raspodjele dobiti svode se na to da proces njezine raspodjele treba biti dugoročan, a kada se proporcije raspodjele dobiti promijene (zbog prilagodbe strategije razvoja poduzeća ili iz drugih razloga), onda se proporcije raspodjele dobiti moraju promijeniti. , svi ulagatelji (prvenstveno dioničari) moraju o tome biti unaprijed obaviješteni. Poštivanje ovih načela posebno je važno u uvjetima “raspršenosti vlasništva” (primjerice, u velikim dioničkim društvima s velikim brojem dioničara).

Provedba politike dividendi predviđa sljedeće korake:

1. Analiza čimbenika koji određuju preduvjete za formiranje politike dividendi. To uključuje čimbenike koji karakteriziraju mogućnosti ulaganja organizacije, realnost privlačenja financijskih sredstava iz alternativnih izvora, objektivna ograničenja politike dividende.

2. Izbor vrste politike dividende u skladu s financijskom strategijom dioničkog društva.

3. Izrada mehanizma raspodjele dobiti u skladu s odabranom vrstom politike dividendi.

4. Određivanje visine i oblika isplate dividende. Glavni faktori su: gotovinska isplata, dionice, reinvestiranje u dodatne dionice.

Početna faza u formiranju politike dividendi je proučavanje i procjena čimbenika koji određuju tu politiku. U praksi financijskog upravljanja ti se čimbenici obično dijele u četiri skupine:

1. Čimbenici koji karakteriziraju mogućnosti ulaganja organizacije:

2. Čimbenici koji karakteriziraju mogućnost generiranja financijskih sredstava iz alternativnih izvora:

dostatnost rezervi kapitala formiranih u prethodnom razdoblju;

trošak prikupljanja dodatnog temeljnog kapitala;

trošak privlačenja dodatnog posuđenog kapitala;

dostupnost kredita na financijskom tržištu;

razina kreditne sposobnosti dioničkog društva, određena njegovim trenutnim financijskim stanjem.

3. Čimbenici koji se odnose na objektivna ograničenja:

razina oporezivanja dividendi;

l oporezivanje imovine organizacije;

stvarni iznos primljene dobiti i povrat na kapital.

Ostali faktori:

oportunistički ciklus robnog tržišta (u razdoblju uspona tržišnih uvjeta značajno se povećava učinkovitost kapitalizacije dobiti);

razina isplate dividendi od strane konkurentskih tvrtki;

Procjena ovih čimbenika omogućuje odlučivanje o izboru jedne ili druge vrste politike dividende za najbliže buduće razdoblje.

Sljedeći korak je odabir vrste politike dividendi. Praktična primjena prethodno razmotrenih teorija omogućila je formiranje tri pristupa odabiru vrste dividendne politike organizacije.

Tablica Glavni tipovi dividendne politike

Politika rezidualne dividende. Optimalni udio dividende je funkcija četiri faktora:

preferencija investitora prema dividendi u odnosu na kapitalnu dobit;

investicijske mogućnosti organizacije;

dostupnost i cijena vanjskog kapitala.

Rezidualni model plaćanja. Ova teorija pretpostavlja da se fond za isplatu dividende formira nakon što je zadovoljena potreba za formiranjem vlastitih financijskih sredstava na račun dobiti, osiguravajući punu realizaciju investicijskih mogućnosti organizacije. Ako za postojeće investicijske projekte razina interne stope povrata premašuje ponderirani prosječni trošak kapitala, tada bi glavnina dobiti trebala biti usmjerena na provedbu takvih projekata, jer će osigurati visoku stopu rasta kapitala (odgođeni prihod) vlasnika.

Budući da se i obrazac mogućnosti ulaganja i razina povrata razlikuju iz godine u godinu, striktno pridržavanje načela ostatka isplate dividendi dovodi do njihove volatilnosti - u jednoj godini tvrtka bi mogla izjaviti da neće biti dividende zbog dobrih prilika za ulaganje , i sljedeće godine isplatiti veliku dividendu, tako da su mogućnosti ulaganja male. Varijabilne dividende manje su poželjne od fiksnih dividendi, a promjene u isplatama dividendi mogu poslati lažne signale i potkopati povjerenje ulagača.

Politika stabilnih dividendi. Postoji mišljenje da politika dividende služi informiranju investitora. Mnogi upravitelji novcem nastoje održati stabilan ili umjeren porast dividendi kako bi izbjegli velike fluktuacije ili volatilnost u politici isplate dioničara. Čelnici organizacije ne vole povećavati dividende ako smatraju da bi u budućnosti moglo doći do smanjenja zarade.

Za organizaciju koja održava stabilnu praksu dividendi, neočekivano smanjenje ili povećanje dividendi obično se odražava na cijene dionica. Povećanje dividendi može dovesti do povećanja kotacija, jer će to investitori shvatiti kao obećanje velike perspektive. Smanjenje dividendi, prema tome, može djelovati u suprotnom smjeru. Ako menadžeri pokušavaju održati stabilnost dividendi, tada takve promjene u razinama isplata mogu odražavati vrijedne informacije koje će ulagači percipirati nedvosmisleno.

Politika stabilne visine isplate dividende podrazumijeva isplatu konstantnog iznosa tijekom dugog razdoblja (pri visokoj stopi inflacije visina isplate dividende usklađuje se s indeksom inflacije). Prednost ove politike je njezina pouzdanost, koja kod dioničara stvara osjećaj povjerenja u nepromjenjivost visine tekućeg prihoda, bez obzira na različite okolnosti, određuje stabilnost cijene dionice na burzi. Nedostatak je slaba povezanost s financijskim rezultatima organizacije, pa se u razdobljima niske dobiti investicijska aktivnost može svesti na nulu. Kako bi se izbjegle ove negativne posljedice, stabilni iznos isplate dividende postavljen je na relativno niskoj razini, što ovu vrstu politike dividendi svrstava u konzervativnu, minimizirajući rizik smanjenja financijske stabilnosti organizacije zbog nedovoljne stope rasta kapitala.

Politika "ekstradividendi" (politika stabilnog iznosa dividende uz premiju u određenom razdoblju). Ova politika je razvoj prethodne i, prema uvriježenom mišljenju, predstavlja najuravnoteženiji tip. Organizacija isplaćuje redovite fiksne dividende, međutim, povremeno (u slučaju uspješne aktivnosti), dioničarima se isplaćuju ekstra-dividende (dodatne dividende), a isplate u sadašnjem razdoblju ne znače njihovu isplatu u sljedećem. Štoviše, ovdje se preporučuje korištenje psihološkog utjecaja premije – ne treba je isplaćivati ​​prečesto, jer u tom slučaju postaje očekivana, a sam način isplate dodatne dividende postaje besmislen. Takva politika dividendi daje najveći učinak u organizacijama s nestabilnom veličinom formiranja dobiti u dinamici. Glavni nedostatak ove politike je da uz nastavak isplate minimalnog iznosa dividendi, investicijska atraktivnost dionica organizacije opada, a time i njihova tržišna vrijednost.

Politikom stabilne razine dividende predviđeno je uspostavljanje dugoročnog normativnog omjera isplate dividende u odnosu na visinu dobiti. Prednost je jednostavnost formiranja ove police i tijesna povezanost s veličinom formirane dobiti. Glavni nedostatak je nestabilnost veličine isplate dividende po dionici, određena nestabilnošću visine ostvarene dobiti. Ta nestabilnost uzrokuje oštre fluktuacije tržišne vrijednosti dionica u određenim razdobljima, što onemogućuje maksimiziranje tržišne vrijednosti organizacije u procesu provođenja takve politike („signalizira“ visoku razinu rizika u gospodarskoj aktivnosti organizacije). organizacija). Samo zrele organizacije sa stabilnim profitom mogu si priuštiti implementaciju ove vrste politike dividendi.

Politikom stalnog povećanja iznosa dividende osigurava se stabilan rast visine isplate dividende po dionici. Povećanje dividendi u provedbi takve politike događa se u pravilu u čvrsto utvrđenom postotku rasta u odnosu na njihovu veličinu u prethodnom razdoblju. Prednost je osiguranje visoke tržišne vrijednosti dionica društva i formiranje pozitivnog imidža društva kod potencijalnih investitora s dodatnim emisijama. Nedostatak je nedostatak fleksibilnosti u njegovoj provedbi i stalno povećanje financijske napetosti: ako se stopa rasta omjera isplate dividende povećava (tj. ako fond isplate dividende raste brže od iznosa dobiti), tada investicijska aktivnost dividende raste. smanjena je organizacija, a smanjeni su i koeficijenti financijske stabilnosti (pod ostalim uvjetima). Dakle, provođenje takve politike dividendi mogu si priuštiti samo stvarno prosperitetne dioničke organizacije, ali ako ta politika nije podržana stalnim povećanjem dobiti organizacije, onda je to siguran put u njen bankrot.

U sljedećoj fazi provedbe politike dividende razvija se mehanizam raspodjele dobiti u skladu s odabranom vrstom politike dividendi, koji predviđa sljedeći redoslijed radnji:

1. Od iznosa neto dobiti odbijaju se obvezni odbitci formirani na njegov račun u rezervu i druga obvezna sredstva posebne namjene predviđena statutom društva. „Očišćeni“ iznos neto dobiti je tzv. „dividendni koridor“ unutar kojeg se provodi odgovarajuća vrsta dividendne politike.

2. Ostatak neto dobiti dijeli se na kapitalizirani i potrošeni dio. Ako se dioničko društvo pridržava rezidualne politike dividende, tada je u procesu ove faze izračuna prioritetni zadatak formiranje fonda za razvoj proizvodnje i obrnuto.

3. Fond potrošnje formiran na teret dobiti raspoređuje se u fond isplate dividendi i fond potrošnje zaposlenih u dioničkom društvu (za dodatno materijalno poticanje radnika i zadovoljenje njihovih socijalnih potreba). Temelj takve raspodjele je odabrana vrsta politike dividende i obveze dioničkog društva iz kolektivnog ugovora.

Određivanje visine isplate dividende po redovnoj dionici provodi se prema formuli:

Gdje je UDVpa - razina isplate dividende po dionici;

FDV - fond za isplatu dividende, formiran u skladu s odabranom vrstom politike dividendi;

VP - fond za isplatu dividende vlasnicima povlaštenih dionica (prema njihovoj predviđenoj visini);

Kpa - broj redovnih dionica koje izdaje dioničko društvo.

Završna faza u provedbi politike dividende je izbor oblika isplate dividende, od kojih su glavni:

1. Isplata dividendi u novcu (čekovima). Ovo je najjednostavniji i najčešći oblik isplate dividende.

2. Isplata dividende po dionicama. Ovim obrascem predviđeno je osiguranje dioničarima novoizdanih dionica u visini isplate dividende. Zanimljiv je za dioničare čiji je mentalitet usmjeren na rast kapitala u narednom razdoblju. Dioničari koji preferiraju trenutni prihod mogu u tu svrhu prodati dodatne dionice na tržištu.

3. Automatsko ponovno ulaganje. Ovakav oblik isplate daje dioničarima pravo na individualni izbor - primiti dividendu u novcu ili je reinvestirati u dodatne dionice (u tom slučaju dioničar sklapa odgovarajući ugovor s društvom ili brokerskom kućom koja ga servisira).

4. Otkup dionica od strane organizacije. Smatra se jednim od oblika reinvestiranja dividende, prema kojem tvrtka kupuje dio dionica kojima se slobodno trguje na burzi za iznos dividendnog fonda. To vam omogućuje da automatski povećate iznos zarade po preostaloj dionici i povećate omjer isplate dividende u narednom razdoblju. Za ovaj oblik korištenja dividende potrebna je suglasnost dioničara.

Za analizu politike dividendi organizacije koriste se sljedeći pokazatelji.

Profitabilnost (dividendni prinos) dionice:

Stopa isplate dividende (trenutni prinos, prinos od dividende):

Podijelite zaradu.

Izračunava se uzimajući u obzir tečajnu razliku koju vlasnik udjela može dobiti pri prodaji udjela:

D - iznos dividende primljene tijekom razdoblja držanja dionice;

Rpr - prodajna cijena dionice;

P je nabavna cijena dionice.

Omjer isplate dividende.

Označava koji se dio neto dobiti troši na isplatu dividende, a izračunava se i kao postotak i u relativnom iznosu:

Ako omjer isplate dividende premašuje jedan, to može ukazivati ​​na neracionalnu politiku dividendi tvrtke ili signalizirati njezine moguće financijske poteškoće.

Vrijednost dionice:

Odnos glavnih koeficijenata može se prikazati na sljedeći način:

Stopa isplate dividende = vrijednost dionice * povrat dionice

Unatoč postojanju razvijenih teorija, metoda i jedinstvenih principa raspodjele dobiti, nemoguće je formulirati jedinstvenu politiku dividende. Specifičnosti zadataka s kojima se suočava svaka pojedinačna organizacija u procesu svog razvoja, razlika u vanjskim i unutarnjim uvjetima gospodarske aktivnosti ne dopuštaju nam da razvijemo jedinstveni model raspodjele dobiti koji bi bio univerzalne prirode. Stoga je osnova mehanizma raspodjele dobiti određene organizacije analiza i razmatranje faktora koji utječu na razmjere i učinkovitost raspodjele dobiti.

Najvažniji čimbenici su: zakonodavni sustav, prosječna tržišna stopa povrata na uloženi kapital, dostupnost alternativnih izvora za formiranje financijske strukture kapitala, konjunktura robnih i financijskih tržišta, "transparentnost" tržište dionica, stopa inflacije, faza životnog ciklusa organizacije i razina trenutne financijske stabilnosti organizacije.

Glavni prekršaji pri isplati dividendi u ruskim dioničkim društvima su:

neisplaćivanje objavljenih dividendi od strane izdavatelja, kršenje postupka i uvjeta njihove isplate;

neplaćanje ili kašnjenje u isplati dividendi od strane izdavateljevih agenata za plaćanje;

pogrešan izračun neto dobiti izdavatelja i visine dividende.

Jedan od razloga neisplate dividende je struktura temeljnog kapitala. Ako organizacija ima jednog većeg vlasnika dioničara, velika je vjerojatnost da će on radije reinvestirati dobit u razvoj organizacije, nego je dijeliti s manjinskim dioničarima.

Teoretski, visina dividende koju tvrtka isplaćuje svojim dioničarima trebala bi biti jedan od ključnih čimbenika u odabiru smjera ulaganja za potencijalnog investitora. Međutim, ruska praksa isplate dividendi ima svoje značajne značajke. Oni se svode na činjenicu da je visina dividende na većinu dionica beznačajna u odnosu na njihovu tržišnu vrijednost, a za to postoji više razloga.

Prvi razlog je taj što većina ruskih organizacija koje privlače investicijska sredstva iz različitih segmenata financijskog tržišta imaju izraženu dužničku strukturu kapitala i ne koriste emisiju svojih dionica za financiranje velikih razmjera javnim upisom. Kao rezultat toga, politika dividendi organizacije nema presudan utjecaj na privlačenje ulaganja.

Drugi razlog je taj što trenutni računovodstveni standardi u Rusiji još ne pružaju potreban stupanj transparentnosti. Kao što pokazuje analiza financijskih izvješća, rezultati prema međunarodnim standardima često su potpuno drugačiji od ruske procjene financijskog stanja organizacije. Osim toga, malo ruskih organizacija još uvijek izvješćuje prema međunarodnim standardima, pa je usporedba ruskih dioničkih društava sa stranim moguća samo u pogledu određenih parametara (kapitalizacija, dividende). Čak i one organizacije koje investitorima pružaju priliku da se upoznaju s izvješćivanjem u skladu s međunarodnim standardima, čine to s oprezom i selektivnošću.

Treći razlog je taj što ruska dionička društva svoje manjinske dioničare koji su kupili dionice na sekundarnom tržištu ne doživljavaju kao investitore. No, sa stajališta dugoročnog oblikovanja financijske strukture kapitala, treba ih promatrati kao potencijalne kupce novih emisija dionica ili obveznica.

Četvrti razlog je nepostojanje efektivnog vlasnika u mnogim dioničkim društvima. To posebno vrijedi za organizacije s državnim dioničarima.

Dividendna politika ruskih organizacija ima svoje specifičnosti. Mnoge organizacije ne isplaćuju dividende ili ih isplaćuju na niskoj razini. Štoviše, veličina dividendi praktički ne ovisi o financijskim rezultatima organizacije, a njihova se isplata provodi s velikim kašnjenjima (do jedne i pol, pa čak i dvije godine). S jedne strane država ima značajan utjecaj na politiku dividendi (za dionička društva s državnim sudjelovanjem), a s druge strane vlasnici velikih paketa dionica radi ostvarivanja svojih ciljeva. U takvim uvjetima, atraktivnost većine ruskih dionica leži samo u mogućnosti ostvarivanja prihoda zbog tečajnih razlika. To je od interesa za investitore koji koriste svoja sredstva za kratkoročna ulaganja i ostvaruju špekulativne profite ili dioničare koji žele dobiti veliki paket dionica kako bi uspostavili kontrolu nad organizacijom. Rezultat ove situacije je odsijecanje značajnog sloja investitora iz procesa financiranja realnog sektora gospodarstva, neučinkovitost financijske strukture kapitala ruskih organizacija. Situacija se može promijeniti tek kada će investitor pri kupnji dionica znati na kakvu politiku dividende može računati na srednji ili dugi rok.

Dio dobiti društva koji se raspoređuje među sudionicima naziva se tzv. Isplata dividende obično se provodi odlukom vlasnika poduzeća, međutim, glavna pravila i uvjete (najčešće u obliku raznih ograničenja) za isplate obično utvrđuje nacionalno zakonodavstvo. U Ruskoj Federaciji postupak isplate i ograničenja isplate dividende sadržani su u čl. 102 Građanskog zakonika Ruske Federacije i u Ch. V Saveznog zakona "O dioničkim društvima".

Dividende se isplaćuju iz dobiti poduzeća nakon oporezivanja i obično su u gotovini. Međutim, prema odluci skupštine dioničara, dividende mogu imati i nenovčani oblik, na primjer, mogu se isplatiti dodatno izdanim dionicama društva.

Ovisno o obvezi isplate dividende, dionice društva dijele se na dvije vrste:

• 1) povlaštena - dividenda po dionici je unaprijed određena i utvrđena statutarnim dokumentima društva. Budući da fiksna dividenda podrazumijeva obveznu isplatu, društvo može stvoriti posebne fondove kroz koje će se isplaćivati ​​dividende na povlaštene dionice;
• 2) obična - isplata dividende nije obvezna (ako o tome odlučuje skupština dioničara) i provodi se u iznosu koji odredi skupština; te se dividende isplaćuju samo iz dobiti društva ostvarene radom u odgovarajućem razdoblju (neto dobit).

Fiksna veličina i obvezna isplata dividendi na povlaštene dionice često dovode do toga da se ova kategorija vrijednosnih papira poduzeća često uspoređuje s obveznicama i smatra se prijelaznom vrstom između posuđenih i vlastitih izvora financiranja. Iz vlastitih izvora povlaštene dionice imaju svojstvo perpetuiteta (sve dionice, za razliku od obveznica, nemaju rok dospijeća), a iz posuđenih izvora imaju svojstvo isplate - obvezu isplate prihoda.

Budući da je veličina dividende utvrđena statutarnim dokumentima, svaka promjena ove vrijednosti neizbježno će za sobom povući ponovnu registraciju statuta društva - ova okolnost izuzetno otežava korištenje dividende na povlaštene dionice kao alata za dinamičko upravljanje atraktivnost poduzeća za dioničare. Stoga dividenda na redovne dionice ostaje jedini takav instrument, a značajke korištenja ovog instrumenta opisane su u posebnom dijelu financijske politike društva - Politici dividendi.

Dividendna politika je skup pravila i načela društva u vezi s raspodjelom dijela ostvarene dobiti među dioničarima. To je važan smjer u upravljanju tržišnom privlačnošću dioničkog društva, koji uvelike određuje potražnju za dionicama ovog društva na burzi.

Glavni cilj politike dividendi je utvrditi omjer između dobiti raspodijeljene dioničarima i dobiti koja ostaje na raspolaganju društvu (kapitalizirana dobit), a koji najbolje zadovoljava dva uvjeta:

• 1) učinkovit u smislu osiguranja razvoja poduzeća;
• 2) osiguranje tržišne atraktivnosti poduzeća u očima potencijalnih dioničara.

Oba ova uvjeta su u sukobu jedan s drugim: za razvoj poduzeća poželjno je da najveći dio dobiti ostane na njegovom raspolaganju; sa stajališta dioničara privlačnije je poduzeće koje isplaćuje veće dividende. Dakle, politika dividendi je svojevrsni kompromis između ovih suprotstavljenih želja, a glavna poteškoća u njenom razvoju je utvrditi koji je konkretni kompromis najučinkovitiji u određenoj fazi razvoja poduzeća.

Važno pitanje koje treba riješiti pri oblikovanju politike dividendi je utvrđivanje razine stabilnosti isplate dividende. Jasno je da i samu tvrtku i njezine vlasnike najviše zadovoljava stabilna (a time i predvidljiva) shema određivanja iznosa isplaćenih prihoda, no dinamika apsolutnog iznosa isplaćenih dividendi može značajno varirati ovisno o tome koja indikator je odabran kao cilj u takvoj shemi. Razmotrite najčešće takve pokazatelje.

Omjer isplate dividende. Formula za izračun je sljedeća:

Omjer utvrđuje udio dobiti koji se isplaćuje kao dividenda. Dakle, dinamika apsolutne vrijednosti dividende u potpunosti je određena dinamikom neto dobiti poduzeća – ako društvo ne može osigurati stabilnu neto dobit, iznos prihoda dioničara jako varira od razdoblja do razdoblja. To može biti privlačno dioničarima ako tvrtka brzo raste profit, ali ako zarada značajno odstupa na bilo koju stranu linije trenda, privlačnost tvrtke može biti ozbiljno pogođena.

Dividendni prinos dionica (dividendni prinos). Formula za izračun pokazatelja ima oblik

(11.12)

Učvršćivanje ovog pokazatelja u politici dividende izuzetno je neprofitabilno za tvrtku, ali je vrlo privlačno sa stajališta dioničara. Dividendni prinos stavlja

apsolutna vrijednost isplaćene dividende ovisi o tržišnoj vrijednosti dionica, stoga dioničari dobivaju priliku upravljati iznosom prihoda ostvarenih putem burze - povećanje potražnje za dionicama poduzeća dovest će do povećanja tržišta vrijednosti dionica, što će zauzvrat dovesti do povećanja apsolutne vrijednosti isplaćenog dohotka.

Samo društvo, naprotiv, praktički gubi mogućnost upravljanja isplaćenim udjelom prihoda – takvo upravljanje postaje moguće tek otkupom dijela vlastitih dionica (budući da se na otkupljene dionice u vlasništvu društva ne isplaćuju dividende) . No, treba imati na umu da se u praksi financijskog upravljanja otkup dionica može smatrati i svojevrsnom isplatom prihoda od dividende.

Zbog složenosti i slabe predvidivosti dinamike tržišne cijene dionica, prognoziranje apsolutne vrijednosti prihoda od dividendi je znatno otežano. Stoga je politika dividendi usmjerena na postojanost DDA pokazatelja rijetka.

Dividende po dionici – DPS). Formula za izračun izgleda ovako:

(11.13)

Ovaj koeficijent, naprotiv, strogo veže apsolutnu vrijednost dividende za dionicu. Ako pretpostavimo da su sve dionice poduzeća stalno u optjecaju, onda je fiksiranje DPS uzrokovat će poduzeće dosljedno isplaćivanje istog iznosa dividende, baš kao što je slučaj s povlaštenim dionicama. Orijentacija prema DPS povoljno za poduzeće čiji profit stalno raste - u ovom slučaju će fiksna dividenda s vremenom zauzimati sve manji relativni udio u dobiti, dakle, sve veći dio će biti usmjeren u razvoj poduzeća. Nasuprot tome, sa smanjenjem dobiti, fiksna dividenda će zahtijevati raspodjelu u korist dioničara sve većeg udjela dobiti na štetu razvoja poduzeća.

Ovisno o tome na koji pokazatelj se tvrtka fokusira u svojoj politici dividende, može koristiti različite metode za određivanje isplate dividende:

• - metoda stalne isplate kamata - fokusira se na konstantnost dividendnog outputa;
• – način isplate fiksne dividende – fokusira se na konstantnost DPS.

Osim dva navedena, postoji još nekoliko metoda za određivanje visine isplate dividende.

Metodologija "zajamčeni minimum plus ekstradividenda". Koristeći ovu metodologiju, tvrtka objavljuje zajamčenu minimalnu isplatu dividende. Ovisno o rezultatima rada društva u određenom razdoblju, skupština dioničara može odlučiti o dodatnom iznosu dividende. Ta dodatna vrijednost - ekstradividenda - proglašava se i isplaćuje samo ako je društvo na temelju rezultata rada u razdoblju ostvarilo dobre rezultate i raspodjela dodatnog dijela dobiti (uz zajamčeni minimum) neće utjecati na stope rasta tvrtke.

Ova metoda ne podrazumijeva stabilne isplate (osim razdoblja ne sasvim uspješnog rada, kada se isplaćuje samo zajamčeni minimum dividende), ali privlači dioničare mogućnošću dobivanja dodatnih prihoda u slučaju uspješnog poslovanja tvrtke. Sa stajališta tvrtke, ova tehnika omogućuje uvelike zaštitu vlastitih interesa tijekom razdoblja stabilnog rasta, međutim, tijekom razdoblja recesije i, štoviše, krize, potreba za plaćanjem zajamčenog minimuma može dovesti do pogoršanja negativnih situacija.

Metodologija „stalni rast dividendi“. Glavna prednost ove tehnike leži u jednostavnosti formiranja atraktivnog imidža tvrtke u očima dioničara: tvrtka najavljuje da će se dividende povećavati iz razdoblja u razdoblje za fiksni (mali) iznos, bez obzira na uspješnost poduzeća u tom razdoblju. Dakle, u smislu predvidljivosti prihoda dioničara, ova shema za izračun isplate dividende približava se shemi fiksnog plaćanja, međutim, sa stajališta dioničara, privlačnija je od potonjeg zbog rasta isplaćenog prihoda.

Međutim, za samo poduzeće ova tehnika nipošto nije idealna - samo ona poduzeća koja su sigurna u stabilan rast svoje uspješnosti tijekom dovoljno dugog vremenskog razdoblja mogu je primijeniti bez štete po financijsko stanje i stope rasta.

Metodologija "isplate dividende na rezidualnoj osnovi ". Iznos isplate dividende pri primjeni ove metodologije utvrđuje se na zadnjem koraku raspodjele neto dobiti (vidi stavak 7.3.), nakon formiranja svih potrebnih sredstava i rezervi, kao i nakon financiranja tekućih investicijskih projekata društva. Kao rezultat toga, ova metodologija u najvećoj mjeri omogućuje udovoljavanje interesima samog poduzeća, budući da neto dobit prvenstveno financira vlastite projekte i vlastiti razvoj. Sa stajališta dioničara, ova shema za određivanje iznosa isplate dividende je najneprivlačnija, budući da je iznos dividende izrazito nestabilan, osim toga, dividende se isplaćuju neredovito. Obično se dioničari slažu s korištenjem ove sheme tijekom razdoblja rasta tvrtke ili osvajanja novih tržišta - u očekivanju da će na krajem ovog razdoblja mijenja se shema određivanja iznosa isplate dividende, a povećani financijski potencijal društva u budućnosti će omogućiti povećanje prihoda.

Svi gore opisani načini predviđaju isplatu prihoda od dividende u novcu. Međutim, u životu poduzeća može doći do situacije da poduzeće u isto vrijeme želi uštedjeti novac za financiranje vlastitih razvojnih aktivnosti, a istovremeno ne želi odbiti isplatu dividende. U takvim slučajevima dividende se obično isplaćuju u dionicama društva dodatno izdanim posebno za tu svrhu. Takvom dodatnom emisijom povećava se veličina temeljnog kapitala, ali se relativni udjeli svakog dioničara ne mijenjaju. Nakon toga, dioničar može prodati dodatne dionice ili u samoj tvrtki ili na burzi. Napominjemo da je isplata dividende po dionicama jednokratan događaj koji nije dostupan na trajnoj osnovi kroz duži vremenski period.

Sve gore navedene metode mogu se svesti na tri glavne vrste politike dividendi:

• 1) konzervativna politika: maksimalno usmjerena na poštivanje interesa same tvrtke; na bazi ostatka ili u fiksnom iznosu;
• 2) agresivna politika: usmjerena na privlačenje dioničara; osigurava određivanje visine isplate dividende u fiksnom udjelu u dobiti društva ili stalnom rastu dividende;
• 3) kompromisna politika: predviđa isplatu zajamčene minimalne dividende i dodatnih plaćanja ovisno o uspješnosti poslovanja društva.

Postoje tri glavne faze u razvoju politike dividendi:

• 1) određivanje glavnih čimbenika koji tvore politiku dividendi (mogućnosti ulaganja, mogućnost privlačenja različitih izvora financiranja, financijsko i ekonomsko stanje itd.);
• 2) izbor vrste politike dividendi;
• 3) izbor sheme za određivanje visine isplate dividende.

Procjena učinkovitosti politike dividende težak je zadatak, jer je potrebno procijeniti koliko vam politika dividende omogućuje postizanje glavnog cilja - optimalnu raspodjelu dobiti na plaćeni i kapitalizirani dio. Za ovo vam je potrebno:

• - s jedne strane procijeniti koliko politika dividendi smanjuje stopu rasta poduzeća;
• – s druge strane procijeniti koliko politika dividendi doprinosi rastu tržišne vrijednosti dionica poduzeća.

Najteže je procijeniti koliko politika dividende utječe na tržišnu vrijednost tvrtke. U teoriji postoje tri "klasična" pristupa određivanju takvog utjecaja:

• 1) teorija irelevantnosti dividende (F. Modigliani i M. Miller), prema kojoj politika dividende ne utječe na vrijednost poduzeća – dakle, tržišna cijena dionice ne ovisi o politici dividende;
• 2) teorija materijalnosti dividendi (M. Gordon, G. Graham, D. Lintner i dr.), prema kojoj se ulagači pri donošenju odluke o kupnji dionica rukovode politikom dividendi, dakle, većim što su dividende veće tržišne cijene dionica poduzeća;
• 3) teorija diferencijacije poreza (R. Litzenberg i dr.), prema kojoj preferencije dioničara ovise o omjeru razine oporezivanja dividendi i razine oporezivanja kapitalnih dobitaka; stoga, što je niža ukupna razina oporezivanja (i, kao posljedica toga, što je veći ukupni povrat), to je viša tržišna cijena dionice.

Međutim, postojanje različitih pristupa u potkrepljivanju odnosa između politike dividende (točnije visine isplate dividende) i tržišne vrijednosti dionica, ipak, ne dopušta nam pouzdanu procjenu utjecaja politike dividendi na tržište. cijena dionice u slučaju pojedine tvrtke - ovaj zadatak se rješava pojedinačno u svakom konkretnom slučaju. .

• Od lat. dividenda- koji je predmet diobe.

Glavni cilj svake komercijalne organizacije je ostvarivanje dobiti. Ako je godina bila uspješna za tvrtku, onda se na kraju postavlja pitanje isplate dividende vlasnicima organizacije.
Izraz "dividenda" odnosi se na dio dobiti koji dioničko društvo (DD) isplaćuje svojim dioničarima i investitorima.
Mehanizam raspodjele dobiti formira upravni odbor i naziva se dividendna politika (DP).
Glavni ciljevi organizacije u području provođenja DP-a uključuju:

• prepoznavanje visine isplate dividende (DV) kao jednog od glavnih pokazatelja investicijske atraktivnosti poduzeća;
• povećanje DV temeljem rasta dobiti i/ili njihovog udjela u zadržanoj dobiti.

Pri izboru DP-a upravni odbor odlučuje o dva pitanja:
1. Kakav utjecaj ima veličina dividende na ukupno bogatstvo dioničkog društva?
2. Kolika bi trebala biti veličina dividende?
Odgovori na ova pitanja ovise o nizu čimbenika. Priroda provedenog DP-a ovisi o poziciji poduzeća na tržištu robe ili usluga, likvidnosti i predviđanjima budućeg razvoja organizacije.

Postupak isplate dividende

Isplata dividende vrši se jednom kvartalno, jednom polugodišnje ili godišnje. Obično je isplata strogo definirana i može se prikazati u obliku jasnog algoritma:
1. Datum objave veličine DV.
2. Ex-dividend date - prije nego što nastupi, mogu se kupiti dodatne dionice.
3. Datum popisa kada se sastavljaju popisi posjednika.
4. Datum plaćanja (čekom ili gotovinskom nagodbom).
Prema zakonodavstvu Ruske Federacije, postupak isplate dijela dobiti dogovara se unaprijed na početku emisije dionica. Obavezno mora biti navedeno na poleđini vrijednosnog papira.
Formiranje politike dividende dd provodi se u nekoliko faza:
1. Procjena glavnih čimbenika koji utječu na izbor DP-a i njegovu provedbu.
2. Odabir vrste DP-a.
3. Izbor metodologije za provođenje nasilja u obitelji.
4. Izrada algoritma raspodjele dobiti ovisno o odabranoj vrsti DP.
5. Izračun dividendnog prinosa ili iznosa isplata po dionici.
Zaključno se ocjenjuje učinkovitost politike dividendi.

Dividendna politika u praksi

Postoji niz drugih čimbenika koji određuju praktične aspekte provođenja DP-a. To uključuje:

• zakonsko uređenje visine DI;
• poštivanje interesa dioničara;
• usporedba troška vlasničkog i posuđenog kapitala;
• održavanje dovoljne likvidnosti;
• osiguranje proširenja proizvodnje korištenjem potrebne količine sredstava.

Što se tiče temeljnih pristupa formiranju DP-a, oni mogu biti različiti. Obično se govori o konzervativnom, umjerenom ili agresivnom pristupu.
Konzervativni pristup je voditi rezidualnu politiku plaćanja i politiku stabilnih plaćanja.
Umjereni ili kompromisni pristup je politika minimalnog stabilnog iznosa VC-a uz određenu nadoplatu u određenim razdobljima.
Agresivan pristup podrazumijeva politiku stabilnih razina plaćanja i stalnog povećanja njihove veličine.
Svaki od ovih pristupa karakterizira određena vrsta DP-a:
1. Rezidualna politika Dalekog istoka pretpostavlja da se fond za isplatu dijela dobiti formira nakon zadovoljenja potrebe da se poduzeću osiguraju financijski resursi.
2. Politika stabilnog iznosa VC-a znači isplatu njihovog nepromijenjenog iznosa tijekom cijelog razdoblja funkcioniranja organizacije.
3. Politika ekstradividende podrazumijeva minimalni stabilni iznos isplata uz premiju u određenim razdobljima.
4. Politika stabilne razine DV znači uspostavljanje specifičnog omjera DV u odnosu na ukupni iznos dobiti.

Ovo je zalogaj za enciklopedijski članak o ovoj temi. Razvoju projekta možete doprinijeti poboljšavanjem i dopunom teksta publikacije u skladu s pravilima projekta. Možete pronaći korisnički priručnik

U sklopu financijskog upravljanje U organizaciji, uz investicijske odluke koje određuju stupanj povećanja imovine i dodatne potrebe organizacije za novcem, veliku važnost pridaje politici dividendi. Bez uzimanja u obzir osobitosti politike dividendi, financijski menadžeri ne mogu donositi odluke o strukturi izvora financiranja i smjerovima investicijske politike organizacije.

Dividenda je dio dobiti koji dioničari dobivaju od svojih dionica. Dividende su nagrada dioničarima za kapital koji ulažu u organizaciju.

Politika dividende- ovo je mehanizam za formiranje udjela u dobiti koji se isplaćuje vlasniku, sukladno udjelu njegovog doprinosa u ukupnom iznosu vlastitog kapitala društva.

Značaj politike dividende koju vodi uprava dioničkog društva je u tome što ova politika:

Utječe na financijski program organizacije i kapitalni proračun;

Utječe na novčani tok organizacije;

Utječe na odnos organizacije s njezinim investitorima. Niska razina dividendi može dovesti ne samo do slabe prodaje izdanih dionica, već i do njihove masovne prodaje od strane dioničara, do pada cijena dionica itd.;

Pridonosi smanjenju ili povećanju temeljnog kapitala.

Osnovni, temeljni cilj Razvoj politike dividendi je uspostaviti potrebnu proporcionalnost između trenutne potrošnje dobiti od strane vlasnika i njenog budućeg rasta, maksimizirajući tržišnu vrijednost poduzeća i osiguravajući njegov strateški razvoj.

Dividendna politika – dio financijske politike organizacije. Temelji se na konceptu raspodjele neto dobiti, koji određuje odnos između utrošenog i kapitaliziranog dijela.

Pri određivanju ovog omjera uzimaju se u obzir sljedeći čimbenici:

Normativni dokumenti koji reguliraju postupak isplate dividendi;

Dostupnost slobodne gotovine;

Dostupnost prikupljanja sredstava iz drugih izvora i njihov trošak;

interesi dioničara.

Jamstvo koje osigurava prava dioničara u Ruskoj Federaciji je formiranje obveznih rezervi. Jednako je važna i dostupnost slobodnih novčanih sredstava, budući da korištenje kratkoročnih kredita za isplatu dividendi u slučaju njihovog nedostatka dovodi do dodatnih troškova. Odluka o proširenju djelatnosti organizacije uvijek je povezana s izborom izvora financiranja. I u ovom slučaju, prednost se može dati korištenju kao izvoru zadržane dobiti.

S jedne strane ne treba zaboraviti interese dioničara, jer su dividende tekući prihodi dioničara. Isplata dividendi i trend njihovog rasta dovode do povećanja tržišne vrijednosti dionica organizacije, a posljedično i do povećanja blagostanja njezinih vlasnika. Međutim, što više neto dobiti otpada na isplatu dividendi, to manji dio ostaje za daljnji razvoj organizacije, što dovodi do smanjenja stope rasta temeljnog kapitala, prihoda od prodaje i, sukladno tome, solventnosti.

S druge strane, ako dioničari ne dobiju očekivane dividende, atraktivnost dionica će se smanjiti, a kao rezultat će se smanjiti tržišna vrijednost ove organizacije, sadašnji vlasnici mogu izgubiti kontrolu nad dioničkim kapitalom.

U suvremenoj teoriji politike dividendi i njezinog utjecaja na tržišnu vrijednost organizacije postoje tri glavna gledišta:

1) teorija nebitnost dividende (F. Modigliani i M. Miller);

2) teorija " sise u ruci"(M. Gordon i D. Lintner);

3) teorija porezna diferencijacija(N. Litzenberger i K. Ramaswami).

Za određivanje odnosa između isplate dividende i iznosa kapitalizirane dobiti koristi se formula za cijenu redovnih dionica (C OA):

C OA \u003d (D 1 / C pr) ´ 100 + g,

gdje je D 1 /C pr - trenutni prinos od dividende; g- kapitaliziran povrat.

U srži Modigliani-Millerova teorija su sljedeće pretpostavke:

Nema poreza na dohodak fizičkih i pravnih osoba;

Nema transakcijskih troškova (troškovi izdavanja i plasmana dionica);

Politika dividendi ne utječe na vrijednost poduzeća, tako da odluka organizacije da ih isplati ne utječe na dobrobit dioničara;

Investicijska politika organizacije neovisna je o dividendi;

Ulagači i upravitelji imaju besplatne i poštene informacije o mogućnostima ulaganja.

Prema teoriji irelevantnosti, dioničarima je svejedno u kojem obliku će se izvršiti raspodjela neto dobiti: u obliku dividende ili prihoda od povećanja kapitala.

Primjer. Organizacija, kako bi uravnotežila trenutne isplate dividendi i budući rast organizacije kako bi maksimizirala tržišnu cijenu dionice, razmatra dvije opcije za isplatu dividende na redovne dionice:

1. opcija - isplata dividende u iznosu od 2% i rast kapitalizirane dobiti u iznosu od 10%;

Opcija 2 - isplata dividende u iznosu od 10% i rast kapitalizirane dobiti u iznosu od 2%.

Dioničar dobiva isti povrat od 12% bez obzira na odabranu politiku dividendi.

Model Modiglianija i Millera izveden je iz apstraktnih pretpostavki idealnog okoliša. Protivnici Modiglianija i Millera su M. Gordon i D. Lintner. Prema njihovom mišljenju, politika dividende ima značajan utjecaj na kapitalne dobitke. Oni vjeruju da će investitori dati prednost manje rizičnim trenutnim isplatama dividendi u odnosu na potencijalne buduće kapitalne dobitke, slijedeći izreku "Bolje sisa u ruci nego pita u nebu".

Prema teoriji Gordona i Lintnera, povrat na obične dionice (C OA) raste kako se smanjuje dividendni prinos. To je zbog činjenice da dioničari preferiraju isplatu dividende (10%), au slučaju njihova smanjenja zahtijevaju povećanje iznosa kapitaliziranog prinosa (za 3%). Tada se granica prinosa za obične dionice pomiče s 12% na 15%.

Prema teorije porezne diferencijacije(N. Litzenberger i K. Ramaswami), na odabir politike dividendi utječe dosadašnja praksa oporezivanja dohotka dioničara. U prisustvu poreznih povlastica u području kapitalnih ulaganja, dioničari mogu preferirati kapitalizaciju dobiti nego isplatu dividendi. Odabir takve politike dividende u ovom slučaju opravdava se većom isplativošću od kapitalizacije dividendi nego od njihove isplate. U slučaju isplate dividende na redovne dionice njihov se prinos smanjuje s 12 na 10%. Međutim, prilično je teško uspostaviti izravnu vezu između politike dividende i troška dioničkog kapitala. Konačnu odluku donose financijski menadžeri organizacije vaganjem svih argumenata u konkretnim uvjetima.

Postupak određivanja isplate dividendi i njihov izvor reguliran je ruskim zakonom. Izvor isplate dividende je neto dobit organizacije za prošlu godinu. U slučaju nedovoljne neto dobiti, dividende na povlaštene dionice mogu se isplatiti iz za tu svrhu posebno stvorenih sredstava na teret dobiti prethodnih godina. Dividenda se postavlja ili kao postotak nominalne vrijednosti dionice ili u rubljima po dionici. Dividende se mogu isplatiti u novcu i, u slučajevima predviđenim statutom društva, drugom imovinom: novoizdanim dionicama dioničko društvo , obveznice, ostale vrste vrijednosnih papira, roba. Odluku o isplati dividendi, njihovoj visini i obliku isplate donosi Upravni odbor.

Prema zakonu, organizacija nema pravo objaviti i isplatiti dividendu ako:

Temeljni kapital društva nije u potpunosti uplaćen;

Društvo nije u cijelosti otkupilo vlastite dionice za koje njihovi vlasnici imaju pravo zahtijevati njihov otkup;

Postoje znakovi stečaja društva u trenutku isplate dividende ili će se ti znakovi pojaviti u društvu kao rezultat isplate dividende;

Vrijednost neto imovine dioničkog društva manja je od temeljnog kapitala i fonda rezervi ili će postati manja od njihove veličine isplatom dividende.

Ovisno o odabranoj politici dividendi, društvo samostalno bira i provodi određenu metodologiju isplate dividendi.

U svjetskoj praksi koriste se sljedeće metode:

a) stalna postotna raspodjela dobiti;

b) stalni rast isplata dividende;

c) isplata zajamčenog minimuma i dodatnih dividendi;

d) isplata dividendi na rezidualnoj osnovi;

e) isplata fiksnih dividendi.

Svaka od razmatranih metoda odgovara određenoj vrsti politike dividendi (tablica 1).