นโยบายการจ่ายเงินปันผลมีผลอย่างไร? เงินปันผลและนโยบายการจ่ายเงินปันผล เงินปันผล ความหมายและคำศัพท์พื้นฐาน

การจ่ายเงินปันผลเป็นส่วนที่สำคัญมากในด้านนโยบายทางการเงิน เนื่องจากเป็นรายการต้นทุนที่สำคัญสำหรับองค์กรหลายแห่ง ในแง่หนึ่ง องค์กรควรพยายามคืนเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นให้ได้มากที่สุด ในทางกลับกัน องค์กรสามารถนำเงินไปลงทุนในบางสิ่งบางอย่างเพื่อผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นได้เสมอเพื่อเพิ่มรายได้ แทนที่จะจ่ายออกไป "ผู้ไม่ชำระเงิน" หลัก – ธุรกิจขนาดเล็กหรือเติบโตอย่างรวดเร็วที่ยังทำกำไรได้ไม่เต็มที่ แน่นอน นักลงทุนคาดหวังว่าไม่ช้าก็เร็ว บริษัทเหล่านี้จะทำกำไรได้ และเมื่อจังหวะการลงทุนของพวกเขาช้าลง พวกเขาก็จะสามารถจ่ายเงินปันผลได้เช่นกัน อย่างไรก็ตาม บริษัทขนาดใหญ่และทำกำไรในปัจจุบันก็ยังมีโอกาสจ่ายเงินปันผลน้อยกว่าเมื่อก่อน

นโยบายการจ่ายเงินปันผล - กระบวนการปรับสัดส่วนให้เหมาะสมระหว่างการบริโภคและการสร้างกำไรเพื่อเพิ่มมูลค่าตลาดขององค์กร

ประเด็นสำคัญของนโยบายการจ่ายเงินปันผล:

1. บริษัทควรจ่ายเงินให้กับผู้ถือหุ้นหรือควรนำเงินนี้ไปลงทุนเพื่อประโยชน์ของเจ้าของ?

2. ส่วนใดของกำไรสุทธิที่บริษัทควรจ่ายในรูปของเงินปันผลในปัจจุบัน?

3. กิจการควรรักษาการเติบโตอย่างต่อเนื่องของการจ่ายเงินปันผล หรือควรเปลี่ยนจำนวนเงินปันผลทุกปีตามความต้องการเงินทุนภายในและกระแสเงินสด

4. นโยบายการจ่ายเงินปันผลมีผลกระทบต่อมูลค่าตลาดขององค์กรหรือไม่?

ภาคเรียน "นโยบายการจ่ายเงินปันผล"ที่เกี่ยวข้องกับการกระจายผลกำไรใน บริษัท ร่วมหุ้น อย่างไรก็ตามองค์กรที่มีรูปแบบองค์กรและกฎหมายที่แตกต่างกันก็แจกจ่ายผลกำไรเช่นกัน เฉพาะคำศัพท์เท่านั้นที่เปลี่ยนแปลงที่นี่ - แทนที่จะเป็น "แบ่งปัน" และ "เงินปันผล" พวกเขาใช้คำว่า "แบ่งปัน" "เงินฝาก" และ "กำไรจากการบริจาค" วิธีการ การจ่ายรายได้ให้กับเจ้าของยังคงเหมือนเดิม ดังนั้น คำว่า "นโยบายการจ่ายเงินปันผล" ตลอดจนวิธีการกระจายผลกำไรโดยใช้การจ่ายเงินปันผล จึงมีผลบังคับใช้กับองค์กรของกิจกรรมขององค์กรและรูปแบบทางกฎหมายใดๆ

วิธีการและจำนวนการจ่ายเงินปันผลให้กำหนดโดยที่ประชุมผู้ถือหุ้น การประกาศจ่ายเงินปันผลระบุว่าจะจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นทั้งหมดที่ลงทะเบียนในวันที่กำหนด สามารถจ่ายเงินปันผลเป็นรายไตรมาส ทุกหกเดือน หรือปีละครั้ง

ภาคเรียน "เงินปันผล"มักจะมีความสัมพันธ์กับการจ่ายเงินสดจากรายได้สุทธิ หากจ่ายจากแหล่งอื่น เช่น จากกำไรสะสม จะใช้คำว่า "เงินปันผล" แทนคำว่า "การกระจาย". หากจ่ายเงินปันผลออกจากทุนก็จะเรียกว่า "ชำระเงินปันผล".

เงินปันผลไม่ได้จ่ายเป็นเงินสดเสมอไป บางครั้งบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลในรูปของหุ้นหรือหลักทรัพย์อื่นๆ นอกจากนี้ยังมีอีกวิธีหนึ่งในการจ่ายรายได้ให้กับผู้ถือหุ้นเป็นเงินสด - การซื้อหุ้นคืนบางส่วน หุ้นที่ซื้อคืนจะฝากไว้ในคลังของบริษัท และหากต้องการเงินในภายหลัง ก็จะขายอีกครั้ง

การซื้อคืนหุ้น เช่น เงินปันผล คืนเงินให้ผู้ถือหุ้น อย่างไรก็ตาม ไม่เหมือนกับการจ่ายเงินปันผล การซื้อหุ้นคืนมักเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ดังนั้นด้วยการประกาศซื้อหุ้นคืน บริษัทจึงไม่ได้ให้คำมั่นสัญญาระยะยาวเลย

หารายได้และแจกจ่ายเงินมากขึ้น

นอกจากนี้ การจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดและการซื้อหุ้นคืนมีความแตกต่างอย่างมากในด้านภาษี หากเงินปันผลถูกเก็บภาษีเป็นรายได้ปกติ ผู้ถือหุ้นที่ขายหุ้นคืนให้กับบริษัทจะเสียภาษีก็ต่อเมื่อได้รับการเพิ่มทุน (เนื่องจากมูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้น) อันเป็นผลมาจากการทำธุรกรรมดังกล่าว

เป็นไปไม่ได้ที่จะบรรลุสวัสดิการสูงสุดของเจ้าของโดยไม่มีนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่พัฒนาแล้ว อย่างไรก็ตาม คำถามก็เกิดขึ้น - การจ่ายเงินปันผลสามารถเปลี่ยนมูลค่าหุ้นได้หรือไม่ และถ้าทำได้ มูลค่าที่เหมาะสมควรเป็นเท่าใด

แนวทางเชิงทฤษฎีที่อธิบายถึงผลกระทบของนโยบายการจ่ายเงินปันผลต่อมูลค่าตลาดขององค์กร:

ทฤษฎีความไม่เกี่ยวข้องของเงินปันผล { เงินปันผล ความไม่เกี่ยวข้อง ทฤษฎี) พิสูจน์ว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลไม่เกี่ยวข้องกับมูลค่าของบริษัท

ทฤษฎี "หัวนมในมือ" { นก- ใน- เดอะ- มือ) แสดงให้เห็นว่าการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นนำไปสู่การเพิ่มมูลค่าของบริษัท

ทฤษฎี "ความแตกต่างทางภาษี" { ภาษี ความแตกต่าง ทฤษฎี) จากข้อเท็จจริงที่ว่าการจ่ายเงินปันผลสูงจะลดมูลค่าตลาดของหุ้นของบริษัท

ทฤษฎีความไม่เกี่ยวข้องของเงินปันผล ทฤษฎีนี้ถูกนำเสนอครั้งแรกในปี 1961 โดย Merton Miller และ Franco Modigliani พวกเขาแนะนำว่ามูลค่าของบริษัทนั้นพิจารณาจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์และนโยบายการลงทุนเท่านั้น และสัดส่วนของการกระจายรายได้ระหว่างเงินปันผลและกำไรที่ลงทุนใหม่จะไม่ส่งผลกระทบต่อความมั่งคั่งทั้งหมดของผู้ถือหุ้น ดังนั้นจึงไม่มีนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่เหมาะสมเป็นปัจจัยในการเพิ่มมูลค่าของบริษัท

F. Modigliani และ M. Miller ขึ้นอยู่กับสถานที่ต่อไปนี้:

· มีเพียงตลาดทุนที่สมบูรณ์แบบ ซึ่งหมายถึงการเข้าถึงข้อมูลได้ฟรีและเท่าเทียมกันสำหรับนักลงทุนทุกราย การไม่มีต้นทุนการทำธุรกรรม (ต้นทุนในการออกและวางหุ้น) ความมีเหตุผลของพฤติกรรมของผู้ถือหุ้น

· หุ้นที่ออกใหม่วางตลาดเต็มจำนวนแล้ว

· ไม่มีภาษี

สำหรับนักลงทุน เงินปันผลและกำไรจากการลงทุนนั้นเทียบเท่ากัน

ผู้เขียนทฤษฎีแนะนำว่าองค์กรที่ประกอบด้วยทุน 100% วางแผนโปรแกรมการลงทุน ในขณะเดียวกันก็มีการพิจารณาว่ากำไรสะสมส่วนใดจะเป็นเงินทุนสำหรับโปรแกรมและเงินที่เหลือจะนำไปจ่ายเงินปันผล

อย่างไรก็ตาม ที่ประชุมผู้ถือหุ้นอาจเพิ่มการจ่ายเงินปันผลได้โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการลงทุนและการกู้ยืม วิธีหนึ่งในการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการลงทุนในกรณีนี้คือการออกและขายหุ้นใหม่จำนวนหนึ่ง ผู้ถือหุ้นรายใหม่จะตกลงนำเงินของตนไปลงทุนโดยมีเงื่อนไขว่าราคาหุ้นที่เสนอขายเท่ากับมูลค่าที่แท้จริงเท่านั้น แต่สินทรัพย์ ผลกำไร โอกาสในการลงทุน และมูลค่าตลาดของบริษัทยังคงไม่เปลี่ยนแปลง หมายความว่าจะต้องมีการโอนมูลค่าจากผู้ถือหุ้นเดิมไปยังผู้ถือหุ้นใหม่ ผู้ถือหุ้นใหม่ได้รับหุ้นที่ออกใหม่ซึ่งแต่ละหุ้นมีมูลค่าน้อยกว่าก่อนประกาศเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินปันผล และผู้ถือหุ้นเดิมประสบผลขาดทุนจากการสูญเสียมูลค่าหุ้นในตลาด เงินปันผลเงินสดเพิ่มเติมที่จ่ายให้กับผู้ถือหุ้นเดิมจะชดเชยการสูญเสียเงินทุนเท่านั้น

ทฤษฎี ความไม่เกี่ยวข้องของเงินปันผลมักจะวิพากษ์วิจารณ์เพราะ

ว่าสมมติฐานของ Modigliani และ Miller เป็นนามธรรมเกินไป ในทางปฏิบัติ ไม่มีตลาดทุนที่มีประสิทธิภาพ วิสาหกิจและเจ้าของต้องจ่ายภาษีและรับภาระค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้น นอกจากนี้ ผู้จัดการขององค์กรจะได้รับข้อมูลที่ดีขึ้นเกี่ยวกับสถานะของกิจการในองค์กร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเปรียบเทียบกับผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ดังนั้น นักลงทุนจึงไม่สนใจว่าเขาจะได้รับผลตอบแทนจากเงินลงทุนในรูปของเงินปันผลหรือไม่ การชำระเงินหรือในรูปแบบของการเพิ่มราคาหุ้นของบริษัท ดังนั้น ข้อสรุปของ Modigliani และ Miller เกี่ยวกับความไม่เกี่ยวข้องของเงินปันผลจึงใช้ไม่ได้กับเงื่อนไขในโลกแห่งความเป็นจริง

ทฤษฎี "หัวนมในมือ"การจ่ายเงินปันผลไม่ได้เป็นเพียงรายได้เงินสดของผู้ถือหุ้นเท่านั้น แต่ยังเป็นตัวบ่งชี้ความสำเร็จของการดำเนินงานขององค์กรการค้าอีกด้วย จากการรายงานต่อสาธารณะเท่านั้น จึงเป็นเรื่องยากสำหรับนักลงทุนและโดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ถือหุ้นส่วนน้อยที่จะแยกแยะบริษัทที่แทบไม่มีกำไรออกจากบริษัทที่ทำกำไรและมีประสิทธิภาพอย่างแท้จริง ในแง่หนึ่ง องค์กรหลายแห่งไม่ได้เผยแพร่งบการเงินอย่างเปิดเผย ในทางกลับกัน แม้ว่าจะมีการระบุข้อความดังกล่าวไว้ ก็ไม่สามารถเชื่อถือตัวเลขที่กำหนดได้อย่างแน่นอน ความลับและความหลงใหลในโครงสร้างองค์กรหลายระดับนำไปสู่ความจริงที่ว่าตัวบ่งชี้สินทรัพย์และผลกำไรที่เผยแพร่นั้นแทบไม่มีความหมาย นอกจากนี้ เนื่องจากวิธีการ "สร้างสรรค์" ในการจัดทำงบการเงิน สถานะของกิจการที่นำเสนอในองค์กรอาจแตกต่างจากความเป็นจริง

หากองค์กรประกาศผลกำไรที่มั่นคงและแม้แต่จ่ายเงินปันผลจำนวนมาก แสดงว่าองค์กรนั้นมีศักยภาพ นักลงทุนไม่ถือกำไรที่ได้รับรายงานเว้นแต่จะได้รับการสนับสนุนโดยนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่เหมาะสม แน่นอนว่าบางธุรกิจอาจเพิ่มรายได้ที่รายงานไว้สูงเกินจริงและใช้จ่ายสุรุ่ยสุร่ายไปกับการจ่ายเงินปันผลจำนวนมาก แต่สิ่งนี้ไม่น่าจะคงอยู่ได้หากองค์กรไม่สามารถหารายได้มากพอที่จะจ่ายให้ผู้ถือหุ้นได้ ด้วยการจ่ายเงินปันผลสูงซึ่งไม่มีการเติมจริงจากกระแสเงินสดที่สร้างขึ้น ในที่สุดบริษัทจะถูกบังคับให้ลดโปรแกรมการลงทุนและหันไปหานักลงทุนเพื่อขอเงินทุนเพิ่มเติม ดังนั้น ในกรณีส่วนใหญ่ ผู้จัดการจะไม่เพิ่มการจ่ายเงินปันผลจนกว่าพวกเขาจะแน่ใจว่าองค์กรไม่เพียงแต่ในปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังรวมถึงในอนาคตด้วย มีเงินเพียงพอที่จะจ่ายให้พวกเขา

ผู้จัดการคาดการณ์ขนาดของเงินปันผล เพิ่มเงินปันผลโดยปกติหลังจากผลกำไรเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจภายในหนึ่งปี - สองปี แม้ว่าการเติบโตนี้อาจอยู่ได้ไม่เกินปีที่มีการเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินปันผล แต่ผลกำไรมักจะอยู่ในระดับที่สูงขึ้นกว่าเดิมและไม่น่าจะลดลง บริษัทที่จ่ายเงินปันผลเป็นครั้งแรกมีการคาดการณ์ล่วงหน้ามากยิ่งขึ้นเมื่อตั้งค่าการจ่ายเงินปันผล เนื่องจากเงินปันผลประกาศถึงความยั่งยืนของรายได้ในระดับใหม่ จึงไม่น่าแปลกใจที่การประกาศลดเงินปันผลมักถูกมองว่าเป็นข่าวร้าย (ราคาหุ้นตก) และเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็นข่าวดี (ราคาหุ้นสูงขึ้น) ในเวลาเดียวกัน นักลงทุนไม่ตอบสนองกับระดับของเงินปันผลมากเท่ากับการเปลี่ยนแปลงของพวกเขา ซึ่งพวกเขามองว่าเป็นเกณฑ์สำคัญสำหรับความยั่งยืนของผลกำไรในระยะยาว ดังนั้น นักวิจัยหลายคนจึงสนับสนุนอัตราการจ่ายเงินปันผลที่สูงโดยไม่ท้าทายทฤษฎีความไม่เกี่ยวข้องของเงินปันผล

ข้อโต้แย้งอีกประการหนึ่งสำหรับการจ่ายเงินปันผลที่เอื้อเฟื้อเผื่อแผ่ – ความต้องการ "ธรรมชาติ" สำหรับหุ้นที่มีเงินปันผลสูงสำหรับนักลงทุนบางประเภท ตัวอย่างเช่น สถาบันการเงินบางแห่งมีข้อจำกัดอย่างเป็นทางการในการซื้อหุ้นที่ไม่มีประวัติการจ่ายเงินปันผลที่มั่นคงมายาวนาน กองทุนทรัสต์และกองทุนบำเหน็จบำนาญมีแนวโน้มที่จะชอบหุ้นที่สูง

เงินปันผลเนื่องจากเงินปันผลถือเป็น "รายได้" ที่จะใช้จ่ายในขณะที่กำไรจากการลงทุน – "นอกเหนือจากต้นทุนพื้นฐาน" ไม่ได้มีไว้สำหรับต้นทุนปัจจุบัน ผู้สังเกตการณ์บางคนกล่าวว่านักลงทุนรายย่อยที่มีอำนาจควบคุมเงินทุนมักจะใช้จ่ายเฉพาะรายได้จากเงินปันผลเท่านั้น

ชอบหุ้นที่มีเงินปันผลสูงและนักลงทุนที่มีพอร์ตหลักทรัพย์เป็นแหล่งเงินสดคงที่ เงินนี้ง่ายต่อการดึงออกจากหุ้นที่ไม่มีการจ่ายเงินปันผลเลย ในบางครั้ง นักลงทุนสามารถขายส่วนเล็กๆ ของพอร์ตการลงทุนของเขาได้ อย่างไรก็ตาม การจ่ายเงินปันผลเป็นประจำช่วยให้ผู้ถือหุ้นจำนวนมากไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายในการซื้อและขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากตามกฎแล้วเปอร์เซ็นต์ของค่าคอมมิชชันจะแปรผกผันกับจำนวนหุ้นที่ขายได้ นอกจากนี้ การจ่ายเงินปันผลเป็นประจำยังช่วยผู้ถือหุ้นจากความเสี่ยงที่จะถูกบังคับให้ขายหุ้นในราคาที่ "ต่ำชั่วคราว"

นโยบายการจ่ายเงินปันผลสูงเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นมากกว่าเนื่องจากช่วยแก้ไขความไม่แน่นอน นักลงทุนประเมินหุ้นตามการคาดการณ์และคำนึงถึงเงินปันผลในอนาคต การคาดการณ์ราคาหุ้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นและเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตอันไกลโพ้นนั้นมีความไม่แน่นอนมากกว่าการคาดการณ์เงินปันผลในระยะเวลาอันใกล้ เนื่องจากนักลงทุนต้องการขจัดความไม่แน่นอน ราคาหุ้นของกิจการที่จ่ายเงินปันผลสูงก็จะสูงขึ้น

มีอีกคุณสมบัติหนึ่งที่ใช้กับบริษัทที่เติบโตเต็มที่ซึ่งมีกระแสเงินสดมากมายแต่มีโอกาสในการลงทุนที่ให้ผลกำไรน้อย ผู้ถือหุ้นของ บริษัท ดังกล่าวมักไม่เชื่อในความสามารถของผู้จัดการในการใช้เงินกำไรสะสมอย่างมีประสิทธิภาพและกลัวว่าเงินจำนวนนี้สามารถใช้เพื่อสร้างอาณาจักรองค์กรที่ยิ่งใหญ่และไม่เพิ่มผลกำไรขององค์กร ในสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุนอาจต้องการเงินปันผลสูง ไม่ใช่เพราะพวกเขาให้ความสำคัญกับเงินปันผลต่อตัว แต่เพราะพวกเขาต้องการให้ผู้จัดการดำเนินนโยบายการลงทุนที่สร้างมูลค่าและมีมโนธรรมมากขึ้น

ดังนั้น หากมูลค่าของหุ้นขององค์กรเป็นผลรวมของรายได้ที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตและความต้องการซื้อหุ้น การจ่ายเงินปันผลในปริมาณมาก สิ่งอื่นๆ ที่เท่าเทียมกันจะกระตุ้นความต้องการ และทำให้มูลค่าตลาดขององค์กรเพิ่มขึ้น

ทฤษฎี "ความแตกต่างทางภาษี"อีกมุมมองหนึ่งคือการจ่ายเงินปันผลอย่างใจกว้างจะลดมูลค่าตลาดของกิจการ ตัวแทนของ ทฤษฎีนี้ชี้ไปที่องค์ประกอบภาษีในการจ่ายเงินปันผล หากเงินปันผลถูกเก็บภาษีในอัตราที่สูงกว่ากำไรจากการขายหุ้น บริษัทต้องจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดต่ำที่สุดที่สามารถจ่ายได้ เงินสดที่มีอยู่ควรเก็บไว้เป็นกำไรสะสมหรือใช้ซื้อหุ้นคืน

การดำเนินนโยบายการจ่ายเงินปันผลในทิศทางนี้ บริษัทต่างๆ สามารถเปลี่ยนเงินปันผลให้เป็นกำไรจากการลงทุนได้ เนื่องจากกลยุทธ์ทางการเงินดังกล่าวช่วยลดภาระภาษี นักลงทุนจึงชอบ และหุ้นที่มีรายได้จากเงินปันผลต่ำจะมีราคาแพงกว่า

ภายใต้กฎหมายของรัสเซีย รายได้จากเงินปันผลจะต้องเสียภาษีในอัตรา 9% และไม่มีภาษีสำหรับรายได้จากการแปลงเป็นทุน ดังนั้นเมื่อจ่ายเงินปันผล ส่วนหนึ่งของการแปลงเป็นทุนขององค์กรจะหายไปและด้วยความมั่นคงของสิ่งนี้

แนวโน้มมูลค่าตลาดขององค์กรจะลดลง

ในยุคปัจจุบัน ไม่มีนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่ "ถูกต้อง" เพียงนโยบายเดียว ในขั้นตอนต่าง ๆ ของการก่อตัวและการพัฒนา ในสถานการณ์ต่าง ๆ ในตลาด องค์กรต่าง ๆ จะเพิ่มการสะสมหรือเพิ่มรายได้เงินปันผลของผู้ถือหุ้น

นักวิทยาศาสตร์ส่วนใหญ่เลือกที่จะจ่ายเงินปันผลจำนวนมากหรือขาดหายไปอย่างสมบูรณ์ ยังไม่ได้ข้อสรุปที่ชัดเจนเกี่ยวกับความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างขนาดของการจ่ายเงินปันผลและมูลค่าตลาดของบริษัท

ในทางปฏิบัติ ส่วนแบ่งเงินปันผลที่เหมาะสมคือหน้าที่ของปัจจัยสี่ประการ:

1. นักลงทุนให้ความสำคัญกับเงินปันผลมากกว่ากำไรจากการขายหุ้น และความสำคัญของเงินปันผลสำหรับเจ้าของ

2. โอกาสในการลงทุนขององค์กร

3. โครงสร้างเงินทุนเป้าหมาย.

4. โอกาสในการดึงดูดเงินทุนที่ยืมมา

ปัจจัยที่กำหนดโอกาสการลงทุนขององค์กร:

ช่วงวงจรชีวิต (ในช่วงแรกของวงจรชีวิต องค์กรถูกบังคับให้ลงทุนเงินมากขึ้น วีการพัฒนา จำกัด การจ่ายเงินปันผล);

· ความจำเป็นในการขยายโปรแกรมการลงทุน (ในช่วงระยะเวลาของกิจกรรมการลงทุนที่เพิ่มขึ้นซึ่งมุ่งเป้าไปที่การขยายการผลิตซ้ำของสินทรัพย์ถาวรและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ความต้องการกำไรจากการแปลงเป็นทุนเพิ่มขึ้น)

· ระดับความพร้อมของโครงการลงทุนแต่ละโครงการที่มีประสิทธิภาพในระดับสูง (โครงการที่จัดทำขึ้นแต่ละโครงการต้องการการดำเนินการอย่างเร่งรัดเพื่อให้มั่นใจว่าการดำเนินการมีประสิทธิภาพภายใต้สภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย ซึ่งจำเป็นต่อการกระจุกตัวของทรัพยากรทางการเงินของตนเองในช่วงเวลาดังกล่าว)

โครงสร้างทุนเป้าหมายควรรักษาสมดุลระหว่างอัตราส่วนของทุนและทุนเงินกู้ที่กำหนดโดยการจัดการทางการเงินและเจ้าขององค์กร และระดับการก่อหนี้ทางการเงินที่ประสบความสำเร็จ

ปัจจัยที่แสดงถึงความเป็นไปได้ในการดึงดูดเงินทุนที่ยืมมา:

ค่าใช้จ่ายในการดึงดูดทุนที่ยืมเพิ่มเติม

ความพร้อมของสินเชื่อในตลาดการเงิน

ระดับความน่าเชื่อถือขององค์กรกำหนดโดยสภาพทางการเงินในปัจจุบัน

· จำนวนกำไรที่ได้รับจริงและผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น

การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ก่อให้เกิดนโยบายการจ่ายเงินปันผล

นโยบายการจ่ายเงินปันผลคงเหลือสมมติว่าพวกเขาจ่ายเงินปันผลหลังจากที่ความต้องการในการก่อตัวของทรัพยากรทางการเงินของตนเองได้รับความพึงพอใจจากค่าใช้จ่ายของผลกำไร เพื่อให้มั่นใจว่ามีโอกาสในการลงทุนขององค์กรอย่างเต็มที่ หากสำหรับโครงการลงทุนที่มีอยู่ ระดับของอัตราผลตอบแทนภายในสูงกว่าต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุน (หรือเกณฑ์อื่นที่เลือก เช่น อัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรทางการเงิน) ดังนั้นกำไรส่วนใหญ่ควรถูกนำไปใช้กับการดำเนินโครงการดังกล่าว เนื่องจากจะทำให้อัตราการเติบโตของเงินทุน (รายได้รอการตัดบัญชี) ของเจ้าของสูง ข้อดีของนโยบายประเภทนี้คือเพื่อให้แน่ใจว่าการพัฒนาองค์กรมีอัตราสูงและเพิ่มเสถียรภาพทางการเงิน ข้อเสียคือความไม่แน่นอนของขนาดการจ่ายเงินปันผลโดยสมบูรณ์

1. ความไม่แน่นอนของขนาดในช่วงเวลาต่อไปและแม้แต่การปฏิเสธที่จะจ่ายเงินในช่วงเวลาที่มีโอกาสลงทุนสูงซึ่งส่งผลเสียต่อการก่อตัวของระดับราคาตลาดของหุ้น นโยบายการจ่ายเงินปันผลดังกล่าวมักจะใช้เฉพาะในช่วงแรกของวงจรชีวิตขององค์กร ซึ่งเกี่ยวข้องกับกิจกรรมการลงทุนในระดับสูง

2. นโยบายการจ่ายเงินปันผลที่มั่นคงเกี่ยวข้องกับการจ่ายเป็นจำนวนเงินคงที่เป็นระยะเวลานาน (ที่อัตราเงินเฟ้อสูง จำนวนเงินที่จ่ายเงินปันผลจะถูกปรับตามดัชนีเงินเฟ้อ) ข้อดีของนโยบายนี้คือความน่าเชื่อถือ ซึ่งสร้างความมั่นใจให้กับผู้ถือหุ้นในความแปรปรวนของขนาดของรายได้ในปัจจุบัน โดยไม่คำนึงถึงสถานการณ์ต่างๆ ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดเสถียรภาพของราคาหุ้นในตลาดหุ้น ข้อเสียคือการเชื่อมต่อที่อ่อนแอกับผลลัพธ์ทางการเงินขององค์กร ดังนั้นในช่วงที่สภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวยและผลกำไรที่สร้างขึ้นจำนวนน้อย กิจกรรมการลงทุนสามารถลดลงเป็นศูนย์ได้ เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบด้านลบเหล่านี้ จำนวนการจ่ายเงินปันผลที่คงที่มักจะกำหนดไว้ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ ดังนั้นนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทนี้จึงเป็นแบบอนุรักษ์นิยม ลดความเสี่ยงของการลดลงของเสถียรภาพทางการเงินขององค์กรเนื่องจากการเติบโตไม่เพียงพอ ทุนของผู้ถือหุ้น

3. นโยบายการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำที่แน่นอนพร้อมเบี้ยประกันภัยในบางช่วงเวลา(หรือนโยบาย "เงินปันผลพิเศษ") - ประเภทที่สมดุลที่สุด ข้อได้เปรียบของมันคือการรับประกันการจ่ายเงินปันผลที่มั่นคงในจำนวนขั้นต่ำที่กำหนด (เช่นในกรณีก่อนหน้า) โดยมีความเกี่ยวข้องสูงกับผลประกอบการทางการเงินขององค์กร ซึ่งช่วยให้เพิ่มจำนวนเงินปันผลในช่วงที่เศรษฐกิจเอื้ออำนวยโดยไม่ลดระดับ ของกิจกรรมการลงทุน นโยบายการจ่ายเงินปันผลดังกล่าวมีผลมากที่สุดต่อองค์กรที่มีผลกำไรไม่แน่นอน ข้อเสียเปรียบหลักของนโยบายนี้คือหากมีการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำเป็นเวลานาน ความน่าดึงดูดใจในการลงทุนของหุ้นของ บริษัท จะลดลงและมูลค่าตลาดจะลดลง

4. นโยบายการจ่ายเงินปันผลที่มั่นคงกำหนดอัตราส่วนเชิงบรรทัดฐานระยะยาวของการจ่ายเงินปันผลที่เกี่ยวข้องกับจำนวนกำไร (หรือบรรทัดฐานสำหรับการกระจายผลกำไรสำหรับส่วนที่บริโภคและส่วนที่เป็นทุน) ข้อได้เปรียบของนโยบายดังกล่าวคือความเรียบง่ายของการก่อตั้งและการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับผลกำไร ในขณะเดียวกัน ข้อเสียเปรียบหลักคือความไม่แน่นอนของขนาดการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น ซึ่งพิจารณาจากความไม่แน่นอนของจำนวนกำไรที่สร้างขึ้น ความไม่แน่นอนนี้ทำให้เกิดความผันผวนอย่างมากในมูลค่าตลาดของหุ้นในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งขัดขวางการเพิ่มมูลค่าตลาดขององค์กรให้สูงสุด (บ่งชี้ถึงระดับความเสี่ยงสูงในกิจกรรมทางเศรษฐกิจขององค์กรนี้) แม้ว่าจะมีการจ่ายเงินปันผลในระดับสูง นโยบายดังกล่าวมักจะไม่ดึงดูดนักลงทุน (ผู้ถือหุ้น) ที่ไม่ชอบความเสี่ยง เฉพาะบริษัทที่เติบโตเต็มที่ซึ่งมีผลกำไรที่มั่นคงเท่านั้นที่สามารถใช้นโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทนี้ได้ หากขนาดของกำไรแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญในพลวัต นโยบายนี้ก่อให้เกิดความเสี่ยงสูงที่จะล้มละลาย

นโยบายการเพิ่มปริมาณเงินปันผลอย่างต่อเนื่อง(ดำเนินการภายใต้คำขวัญ "ไม่ลดเงินปันผลประจำปี") ให้ระดับการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตามกฎแล้วเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นในอัตราร้อยละคงที่ของการเติบโตตามขนาดในช่วงก่อนหน้า ข้อดีของนโยบายดังกล่าวคือเพื่อให้มั่นใจว่าหุ้นของบริษัทมีมูลค่าทางการตลาดสูง และการสร้างภาพลักษณ์ที่ดีในหมู่นักลงทุนที่มีศักยภาพในกรณีที่มีปัญหาเพิ่มเติม ข้อเสีย - ไม่

3. ความยืดหยุ่นในการใช้งานและความตึงเครียดทางการเงินที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง - หากอัตราการเติบโตของอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น (เช่น หากกองทุนจ่ายเงินปันผลเติบโตเร็วกว่าจำนวนกำไร) กิจกรรมการลงทุนขององค์กรจะลดลง และ อัตราส่วนเสถียรภาพทางการเงินลดลง (โดยมีเงื่อนไขอื่นที่เท่าเทียมกัน) ดังนั้น บริษัทร่วมหุ้นที่มั่งคั่งเท่านั้นจึงจะสามารถจ่ายนโยบายการจ่ายเงินปันผลดังกล่าวได้ หากนโยบายนี้ไม่ได้รับการสนับสนุนโดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของบริษัท ก็จะนำไปสู่การล้มละลาย

นโยบายการจ่ายเงินปันผลเป็นส่วนสำคัญของนโยบายทั่วไปในการจัดการทุนและผลกำไรขององค์กร

วัตถุประสงค์ของนโยบายการจ่ายเงินปันผลคือการพัฒนาสัดส่วนที่เหมาะสมระหว่างการบริโภคผลกำไรของเจ้าของและการลงทุนใหม่ในสินทรัพย์ขององค์กรตามเกณฑ์ของการเพิ่มมูลค่าตลาดสูงสุดขององค์กร

ส่วนของกำไรที่นำกลับมาลงทุนเป็นแหล่งเงินทุนภายในสำหรับการเติบโตขององค์กร ซึ่งมักจะถูกกว่าเมื่อเทียบกับต้นทุนในการดึงดูดแหล่งเงินทุนภายนอก

เงินปันผล - รายได้เงินสดของผู้ถือหุ้นที่ได้รับตามส่วนแบ่งของเงินสมทบทุนทั้งหมดขององค์กร

นโยบายการจ่ายเงินปันผลได้รับการออกแบบมาเพื่อสร้างความสมดุลระหว่างภาพลักษณ์การลงทุนที่ดีและครอบคลุมความต้องการด้านการลงทุนขององค์กรในปัจจุบัน ในทฤษฎีและแนวปฏิบัติของการจัดการทางการเงินได้มีการพัฒนาหลักการต่อไปนี้สำหรับการดำเนินการตามนโยบายการจ่ายเงินปันผล: ลำดับความสำคัญของการคำนึงถึงผลประโยชน์และความคิดของเจ้าขององค์กรความมั่นคงของนโยบายการกระจายผลกำไรและความสามารถในการคาดการณ์ .

ความคิดของเจ้าขององค์กรสามารถมุ่งเป้าไปที่การได้รับรายได้ในปัจจุบันที่สูงหรือเพื่อให้แน่ใจว่าเงินลงทุนจะเติบโตในอัตราที่สูง หากเจ้าของ (ผู้ถือหุ้น) ต้องการรายได้หมุนเวียนอย่างต่อเนื่องหรือไม่ยอมรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรอรายได้เหล่านี้ในอนาคตเป็นเวลานาน พวกเขาจะยืนหยัดในการสร้างผลกำไรที่ใช้ไปในสัดส่วนที่สูงในกระบวนการจัดจำหน่าย ในเวลาเดียวกัน หากเจ้าของไม่ต้องการรายได้ในปัจจุบันที่สูงและต้องการรายได้เหล่านี้ในระดับที่สูงขึ้นไปอีกในอนาคตเนื่องจากการลงทุนใหม่ ส่วนแบ่งของส่วนที่แปลงเป็นทุนของกำไรจะเพิ่มขึ้น สัดส่วนนี้อาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลาเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสภาวะภายนอกและภายในองค์กร

หลักการของความมั่นคงและความสามารถในการคาดการณ์ของนโยบายการกระจายผลกำไรมาจากข้อเท็จจริงที่ว่ากระบวนการของการกระจายควรเป็นระยะยาว และเมื่อสัดส่วนของการกระจายกำไรเปลี่ยนไป (เนื่องจากการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การพัฒนาของบริษัทหรือด้วยเหตุผลอื่นๆ) นักลงทุนทุกคน (ผู้ถือหุ้นหลัก) จะต้องได้รับแจ้งล่วงหน้าเกี่ยวกับเรื่องนี้ การปฏิบัติตามหลักการเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในเงื่อนไขของ "การกระจายความเป็นเจ้าของ" (เช่น ในบริษัทร่วมหุ้นขนาดใหญ่ที่มีผู้ถือหุ้นจำนวนมาก)

การดำเนินการตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลมีขั้นตอนดังต่อไปนี้:

1. การวิเคราะห์ปัจจัยที่กำหนดข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการจัดทำนโยบายการจ่ายเงินปันผล ซึ่งรวมถึงปัจจัยที่กำหนดลักษณะโอกาสในการลงทุนขององค์กร ความเป็นจริงของการดึงดูดทรัพยากรทางการเงินจากแหล่งทางเลือก ข้อจำกัดวัตถุประสงค์ของนโยบายการจ่ายเงินปันผล

2. การเลือกประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผลตามกลยุทธ์ทางการเงินของบริษัทร่วมทุน

3. การพัฒนากลไกการกระจายผลกำไรตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทที่เลือก

4. การกำหนดระดับและรูปแบบการจ่ายเงินปันผล ปัจจัยหลัก ได้แก่ การจ่ายเงินสด หุ้น การลงทุนในหุ้นเพิ่มเติม

ขั้นตอนเริ่มต้นในการจัดทำนโยบายการจ่ายเงินปันผลคือการศึกษาและประเมินปัจจัยที่กำหนดนโยบายนี้ ในทางปฏิบัติของการจัดการทางการเงิน ปัจจัยเหล่านี้มักจะแบ่งออกเป็นสี่กลุ่ม:

1. ปัจจัยที่บ่งบอกถึงโอกาสในการลงทุนขององค์กร:

2. ปัจจัยที่แสดงถึงความเป็นไปได้ในการสร้างทรัพยากรทางการเงินจากแหล่งทางเลือก:

ความเพียงพอของทุนสำรองที่เกิดขึ้นในช่วงก่อนหน้า

ต้นทุนในการเพิ่มทุน

ค่าใช้จ่ายในการดึงดูดทุนที่ยืมเพิ่มเติม

ความพร้อมของสินเชื่อในตลาดการเงิน

ระดับความน่าเชื่อถือของบริษัทร่วมหุ้นซึ่งกำหนดโดยสถานะทางการเงินในปัจจุบัน

3. ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับข้อจำกัดของวัตถุประสงค์:

ระดับการเก็บภาษีเงินปันผล

ล. การเก็บภาษีทรัพย์สินขององค์กร

จำนวนกำไรที่ได้รับจริงและผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น

ปัจจัยอื่นๆ:

วงจรฉวยโอกาสของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ (ในช่วงที่สภาวะตลาดสูงขึ้น ประสิทธิภาพของการแปลงกำไรเป็นทุนเพิ่มขึ้นอย่างมาก)

ระดับการจ่ายเงินปันผลของบริษัทคู่แข่ง

การประเมินปัจจัยเหล่านี้ทำให้สามารถกำหนดทางเลือกของนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทใดประเภทหนึ่งสำหรับช่วงเวลาที่คาดหวังที่ใกล้ที่สุด

ขั้นตอนต่อไปคือการเลือกประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผล การประยุกต์ใช้ทฤษฎีที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ในทางปฏิบัติทำให้สามารถสร้างแนวทางสามวิธีในการเลือกประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผลขององค์กร

ตารางนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทหลัก

นโยบายการจ่ายเงินปันผลคงเหลือ ส่วนแบ่งเงินปันผลที่เหมาะสมเป็นหน้าที่ของปัจจัยสี่ประการ:

นักลงทุนชอบเงินปันผลมากกว่ากำไรจากการขายหุ้น

โอกาสในการลงทุนขององค์กร

ความพร้อมและราคาของทุนภายนอก

แบบชำระเงินคงเหลือ. ทฤษฎีนี้สันนิษฐานว่ากองทุนการจ่ายเงินปันผลนั้นเกิดขึ้นหลังจากที่ความต้องการในการก่อตัวของทรัพยากรทางการเงินของตัวเองได้รับความพึงพอใจจากค่าใช้จ่ายของกำไร เพื่อให้แน่ใจว่าโอกาสในการลงทุนขององค์กรจะเกิดขึ้นจริง หากสำหรับโครงการลงทุนที่มีอยู่แล้ว ระดับของอัตราผลตอบแทนภายในสูงกว่าต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ดังนั้นกำไรส่วนใหญ่ควรถูกนำไปดำเนินการตามโครงการดังกล่าว เนื่องจากจะช่วยให้มั่นใจว่าอัตราการเติบโตของเงินทุนสูง (รายได้รอการตัดบัญชี) ของเจ้าของ

เนื่องจากทั้งรูปแบบของโอกาสในการลงทุนและระดับของผลตอบแทนแตกต่างกันไปในแต่ละปี การยึดมั่นอย่างเคร่งครัดต่อหลักการจ่ายเงินปันผลที่เหลืออยู่ทำให้เกิดความผันผวน - ในหนึ่งปีบริษัทสามารถประกาศว่าจะไม่มีการจ่ายเงินปันผลเนื่องจากโอกาสในการลงทุนที่ดี และจ่ายปันผลก้อนโตในปีหน้า ดังนั้น โอกาสการลงทุนจึงมีน้อย เงินปันผลผันแปรเป็นที่ต้องการน้อยกว่าเงินปันผลคงที่ และการเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินปันผลสามารถส่งสัญญาณที่ผิดและบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน

นโยบายการจ่ายเงินปันผลที่มั่นคง มีความเห็นว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลมีวัตถุประสงค์เพื่อแจ้งให้นักลงทุนทราบ ผู้จัดการเงินหลายคนพยายามที่จะรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลให้คงที่หรือเพิ่มขึ้นในระดับปานกลาง เพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนหรือความผันผวนอย่างมากในนโยบายการจ่ายเงินปันผลของผู้ถือหุ้น ผู้นำขององค์กรไม่ต้องการเพิ่มเงินปันผลหากพวกเขารู้สึกว่ารายได้อาจลดลงในอนาคต

สำหรับองค์กรที่รักษาแนวทางการจ่ายเงินปันผลที่มั่นคง การลดหรือเพิ่มของเงินปันผลโดยไม่คาดคิดมักจะสะท้อนให้เห็นในราคาหุ้น เงินปันผลที่เพิ่มขึ้นอาจนำไปสู่การเพิ่มราคา เนื่องจากนักลงทุนจะมองว่าเป็นสัญญาที่แสดงถึงโอกาสที่ดี การลดเงินปันผลสามารถดำเนินการในทิศทางตรงกันข้ามได้ หากผู้จัดการพยายามรักษาเสถียรภาพของการจ่ายเงินปันผล การเปลี่ยนแปลงระดับการจ่ายเงินดังกล่าวอาจสะท้อนถึงข้อมูลอันมีค่าที่นักลงทุนจะรับรู้ได้อย่างชัดเจน

นโยบายการจ่ายเงินปันผลในจำนวนที่คงที่เกี่ยวข้องกับการจ่ายเป็นจำนวนเงินคงที่เป็นระยะเวลานาน (ที่อัตราเงินเฟ้อสูง จำนวนการจ่ายเงินปันผลจะถูกปรับตามดัชนีเงินเฟ้อ) ข้อดีของนโยบายนี้คือความน่าเชื่อถือ ซึ่งสร้างความมั่นใจให้กับผู้ถือหุ้นในความคงที่ของจำนวนรายได้ในปัจจุบัน โดยไม่คำนึงถึงสถานการณ์ต่างๆ กำหนดเสถียรภาพของราคาหุ้นในตลาดหุ้น ข้อเสียคือการเชื่อมต่อที่อ่อนแอกับผลลัพธ์ทางการเงินขององค์กร ดังนั้นในช่วงที่กำไรต่ำ กิจกรรมการลงทุนจึงลดลงเหลือศูนย์ เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบด้านลบเหล่านี้ จำนวนการจ่ายเงินปันผลที่คงที่จึงถูกกำหนดให้อยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ ซึ่งจัดประเภทนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทนี้เป็นแบบอนุรักษ์นิยม ลดความเสี่ยงของการลดลงของความมั่นคงทางการเงินขององค์กรเนื่องจากไม่เพียงพอ อัตราการเติบโตของตราสารทุน

นโยบายของ "เงินปันผลพิเศษ" (นโยบายของจำนวนเงินปันผลที่คงที่พร้อมเบี้ยประกันภัยในช่วงเวลาหนึ่ง) นโยบายนี้เป็นการพัฒนาจากนโยบายก่อนหน้าและตามความเห็นทั่วไปแสดงถึงประเภทที่สมดุลที่สุด องค์กรจ่ายเงินปันผลคงที่อย่างสม่ำเสมอ อย่างไรก็ตาม ในบางครั้ง (ในกรณีที่กิจกรรมประสบความสำเร็จ) จะมีการจ่ายเงินปันผลพิเศษ (เงินปันผลเพิ่มเติม) ให้กับผู้ถือหุ้น และการจ่ายในช่วงเวลาปัจจุบันไม่ได้หมายถึงการจ่ายในครั้งต่อไป ยิ่งไปกว่านั้น ขอแนะนำให้ใช้ผลกระทบทางจิตวิทยาของเบี้ยประกันภัย - ไม่ควรจ่ายบ่อยเกินไป เพราะในกรณีนี้จะกลายเป็นสิ่งที่คาดไว้ และวิธีการจ่ายเงินปันผลพิเศษก็ไม่มีความหมาย นโยบายการจ่ายเงินปันผลดังกล่าวให้ผลดีที่สุดในองค์กรที่มีขนาดการสร้างกำไรที่ไม่แน่นอนในการเปลี่ยนแปลง ข้อเสียเปรียบหลักของนโยบายนี้คือการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำอย่างต่อเนื่องความน่าดึงดูดใจในการลงทุนของหุ้นขององค์กรจะลดลงและมูลค่าตลาดจะลดลง

นโยบายการจ่ายเงินปันผลในระดับที่มั่นคงทำให้มีการกำหนดอัตราส่วนบรรทัดฐานระยะยาวของการจ่ายเงินปันผลที่เกี่ยวข้องกับจำนวนกำไร ข้อดีคือความเรียบง่ายในการจัดทำนโยบายนี้และความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับขนาดของกำไรที่เกิดขึ้น ข้อเสียเปรียบหลักคือความไม่แน่นอนของขนาดการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น ซึ่งพิจารณาจากความไม่แน่นอนของจำนวนกำไรที่สร้างขึ้น ความไม่แน่นอนนี้ทำให้เกิดความผันผวนอย่างมากในมูลค่าตลาดของหุ้นในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งขัดขวางการเพิ่มมูลค่าตลาดขององค์กรให้สูงสุดในกระบวนการดำเนินนโยบายดังกล่าว (เป็น "สัญญาณ" ความเสี่ยงระดับสูงในกิจกรรมทางเศรษฐกิจของ องค์กร). เฉพาะองค์กรที่เติบโตเต็มที่ซึ่งมีผลกำไรที่มั่นคงเท่านั้นที่สามารถดำเนินการตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทนี้ได้

นโยบายการเพิ่มปริมาณเงินปันผลอย่างต่อเนื่องช่วยให้ระดับการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นเติบโตอย่างมั่นคง การเพิ่มขึ้นของเงินปันผลในการดำเนินการตามนโยบายดังกล่าวเกิดขึ้นตามกฎแล้วในอัตราร้อยละของการเติบโตที่มั่นคงเมื่อเทียบกับขนาดในช่วงเวลาก่อนหน้า ข้อได้เปรียบคือการจัดหาหุ้นของบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงและการสร้างภาพลักษณ์เชิงบวกในหมู่นักลงทุนที่มีศักยภาพพร้อมประเด็นเพิ่มเติม ข้อเสียคือการขาดความยืดหยุ่นในการดำเนินการและความตึงเครียดทางการเงินที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง: หากอัตราการเติบโตของอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น (เช่น หากกองทุนจ่ายเงินปันผลเติบโตเร็วกว่าจำนวนกำไร) กิจกรรมการลงทุนของ องค์กรลดลงและอัตราส่วนเสถียรภาพทางการเงินลดลง (โดยสิ่งอื่นเท่ากัน) ดังนั้นการดำเนินการตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลดังกล่าวสามารถจ่ายได้โดยองค์กรร่วมหุ้นที่ประสบความสำเร็จจริงๆ เท่านั้น แต่หากนโยบายนี้ไม่ได้รับการสนับสนุนโดยผลกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องขององค์กร นั่นก็เป็นวิธีที่แน่นอนในการล้มละลาย

ในขั้นตอนต่อไปของการดำเนินนโยบายการจ่ายเงินปันผล กลไกการกระจายผลกำไรจะได้รับการพัฒนาตามประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่เลือก ซึ่งกำหนดลำดับของการดำเนินการดังต่อไปนี้:

1. การหักเงินภาคบังคับที่เกิดขึ้นจากค่าใช้จ่ายสำหรับทุนสำรองและกองทุนเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษอื่น ๆ ที่บังคับใช้ตามกฎบัตรของบริษัทจะถูกหักออกจากจำนวนกำไรสุทธิ จำนวนกำไรสุทธิที่ "สะอาด" คือสิ่งที่เรียกว่า "ช่องทางจ่ายเงินปันผล" ซึ่งเป็นนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทที่เหมาะสม

2. กำไรสุทธิส่วนที่เหลือแบ่งออกเป็นส่วนที่เป็นทุนและส่วนที่บริโภค หากบริษัทร่วมหุ้นปฏิบัติตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทที่เหลือ ในขั้นตอนของการคำนวณขั้นตอนนี้ ภารกิจสำคัญคือการจัดตั้งกองทุนพัฒนาการผลิตและในทางกลับกัน

3. กองทุนการบริโภคที่เกิดขึ้นจากค่าใช้จ่ายของกำไรจะถูกแจกจ่ายไปยังกองทุนการจ่ายเงินปันผลและกองทุนการบริโภคของบุคลากรของ บริษัท ร่วมทุน (ให้สิ่งจูงใจเพิ่มเติมสำหรับพนักงานและความพึงพอใจต่อความต้องการทางสังคมของพวกเขา) พื้นฐานของการแจกจ่ายดังกล่าวคือประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่เลือกและภาระผูกพันของ บริษัท ร่วมหุ้นภายใต้ข้อตกลงร่วม

การกำหนดระดับการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสามัญดำเนินการตามสูตร:

โดยที่ UDVpa - ระดับการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น

FDV - กองทุนจ่ายเงินปันผล จัดตั้งขึ้นตามประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่เลือก

รองประธาน - กองทุนจ่ายเงินปันผลให้กับเจ้าของหุ้นบุริมสิทธิ (ตามระดับที่มองเห็น)

Kpa - จำนวนหุ้นสามัญที่ออกโดย บริษัท ร่วมทุน

ขั้นตอนสุดท้ายในการดำเนินการตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลคือการเลือกรูปแบบการจ่ายเงินปันผล ซึ่งหลัก ๆ คือ:

1. การจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด (เช็ค) นี่เป็นรูปแบบการจ่ายเงินปันผลที่ง่ายและพบได้บ่อยที่สุด

2. การจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้น แบบฟอร์มนี้มีไว้สำหรับการจัดหาหุ้นที่ออกใหม่ให้กับผู้ถือหุ้นในจำนวนเงินที่จ่ายเงินปันผล เป็นเรื่องที่น่าสนใจสำหรับผู้ถือหุ้นที่มีใจจดจ่อกับการเติบโตของทุนในช่วงเวลาต่อไป ผู้ถือหุ้นที่ต้องการรายได้ในปัจจุบันอาจขายหุ้นเพิ่มเติมในตลาดเพื่อการนี้

3. การลงทุนซ้ำอัตโนมัติ รูปแบบการชำระเงินนี้ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือหุ้นในการเลือกเป็นรายบุคคล - ในการรับเงินปันผลเป็นเงินสด หรือนำไปลงทุนในหุ้นเพิ่มเติม (ในกรณีนี้ ผู้ถือหุ้นจะทำข้อตกลงที่เหมาะสมกับบริษัทหรือบริษัทนายหน้าที่ให้บริการ)

4. การไถ่ถอนหุ้นโดยองค์กร ถือเป็นรูปแบบหนึ่งของการลงทุนซ้ำด้วยเงินปันผล ซึ่งบริษัทจะซื้อหุ้นที่ซื้อขายอย่างเสรีในตลาดหลักทรัพย์เป็นจำนวนเงินเท่ากับกองทุนเงินปันผล ซึ่งจะช่วยให้คุณสามารถเพิ่มจำนวนกำไรต่อหุ้นที่เหลืออยู่โดยอัตโนมัติ และเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลในงวดถัดไป รูปแบบการใช้เงินปันผลนี้ต้องได้รับความยินยอมจากผู้ถือหุ้น

ในการวิเคราะห์นโยบายการจ่ายเงินปันผลขององค์กรจะใช้ตัวบ่งชี้ต่อไปนี้

ความสามารถในการทำกำไร (ผลตอบแทนจากเงินปันผล) ของหุ้น:

อัตราการจ่ายเงินปันผล (ผลตอบแทนปัจจุบัน, อัตราเงินปันผลตอบแทน):

แบ่งปันรายได้

คำนวณโดยคำนึงถึงส่วนต่างของอัตราแลกเปลี่ยนที่เจ้าของหุ้นสามารถได้รับเมื่อขายหุ้น:

D - จำนวนเงินปันผลที่ได้รับในช่วงเวลาที่ถือหุ้น

Rpr - ราคาขายหุ้น;

P คือราคาซื้อหุ้น

อัตราการจ่ายเงินปันผล

ระบุว่าส่วนใดของกำไรสุทธิที่ใช้ไปในการจ่ายเงินปันผล และคำนวณทั้งเป็นเปอร์เซ็นต์และในแง่สัมพัทธ์:

หากอัตราการจ่ายเงินปันผลเกินหนึ่ง นี่อาจบ่งบอกถึงนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่ไม่ลงตัวของบริษัทหรือส่งสัญญาณถึงปัญหาทางการเงินที่อาจเกิดขึ้น

มูลค่าหุ้น:

ความสัมพันธ์ของสัมประสิทธิ์หลักสามารถแสดงได้ดังนี้

อัตราการจ่ายเงินปันผล = มูลค่าหุ้น * ผลตอบแทนของหุ้น

แม้จะมีทฤษฎีวิธีการและหลักการที่เหมือนกันของการกระจายผลกำไรที่พัฒนาขึ้น แต่ก็เป็นไปไม่ได้ที่จะกำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลเดียว งานเฉพาะที่แต่ละองค์กรเผชิญในกระบวนการพัฒนาความแตกต่างของเงื่อนไขภายนอกและภายในของกิจกรรมทางเศรษฐกิจไม่อนุญาตให้เราพัฒนารูปแบบการกระจายผลกำไรรูปแบบเดียวซึ่งจะมีลักษณะเป็นสากล ดังนั้นพื้นฐานของกลไกการกระจายผลกำไรขององค์กรใดองค์กรหนึ่งคือการวิเคราะห์และพิจารณาปัจจัยที่ส่งผลต่อสัดส่วนและประสิทธิภาพของการกระจายกำไร

ปัจจัยที่สำคัญที่สุด ได้แก่: ระบบกฎหมาย อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของเงินลงทุนในตลาด ความพร้อมของแหล่งทางเลือกสำหรับการก่อตัวของโครงสร้างทางการเงินของทุน การรวมตัวกันของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และการเงิน "ความโปร่งใส" ของ ตลาดหุ้น อัตราเงินเฟ้อ ขั้นตอนของวงจรชีวิตขององค์กร และระดับของความมั่นคงทางการเงินในปัจจุบันขององค์กร

การละเมิดหลักในการจ่ายเงินปันผลใน บริษัท ร่วมทุนของรัสเซียคือ:

การไม่จ่ายเงินปันผลที่ประกาศโดยผู้ออก การละเมิดขั้นตอนและเงื่อนไขในการชำระเงิน

การไม่จ่ายหรือจ่ายเงินปันผลล่าช้าโดยตัวแทนผู้จ่ายของผู้ออก;

การคำนวณกำไรสุทธิของผู้ออกและจำนวนเงินปันผลไม่ถูกต้อง

สาเหตุหนึ่งของการไม่จ่ายเงินปันผลคือโครงสร้างทุนเรือนหุ้น หากองค์กรมีผู้ถือหุ้นรายใหญ่เพียงรายเดียว มีแนวโน้มสูงว่าเขาจะชอบนำกำไรไปลงทุนใหม่ในการพัฒนาองค์กร แทนที่จะแบ่งปันให้กับผู้ถือหุ้นส่วนน้อย

ตามทฤษฎีแล้ว จำนวนเงินปันผลที่บริษัทจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นควรเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญในการเลือกทิศทางการลงทุนสำหรับนักลงทุนที่มีศักยภาพ อย่างไรก็ตาม แนวทางปฏิบัติในการจ่ายเงินปันผลของรัสเซียมีลักษณะสำคัญของตัวเอง พวกเขาสรุปข้อเท็จจริงที่ว่าจำนวนเงินปันผลของหุ้นส่วนใหญ่ไม่มีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด และมีเหตุผลหลายประการสำหรับเรื่องนี้

เหตุผลประการแรกคือองค์กรรัสเซียส่วนใหญ่ที่ดึงดูดทรัพยากรการลงทุนจากส่วนต่าง ๆ ของตลาดการเงินมีโครงสร้างหนี้ที่เด่นชัดและไม่ได้ใช้หุ้นของตนในการจัดหาเงินทุนขนาดใหญ่โดยการสมัครสมาชิกสาธารณะ เป็นผลให้นโยบายการจ่ายเงินปันผลขององค์กรไม่มีอิทธิพลชี้ขาดในการดึงดูดการลงทุน

เหตุผลที่สองคือมาตรฐานการบัญชีปัจจุบันในรัสเซียยังไม่ให้ระดับความโปร่งใสที่จำเป็น จากการวิเคราะห์งบการเงินพบว่าผลลัพธ์ภายใต้มาตรฐานสากลมักจะแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการประเมินสถานะทางการเงินขององค์กรของรัสเซีย นอกจากนี้ องค์กรรัสเซียไม่กี่แห่งยังคงรายงานตามมาตรฐานสากล ดังนั้นการเปรียบเทียบบริษัทร่วมทุนของรัสเซียกับบริษัทต่างประเทศจึงเป็นไปได้เฉพาะในแง่ของพารามิเตอร์บางอย่างเท่านั้น (ตัวพิมพ์ใหญ่ เงินปันผล) แม้แต่องค์กรที่ให้โอกาสแก่นักลงทุนในการทำความคุ้นเคยกับการรายงานตามมาตรฐานสากลก็ทำเช่นนั้นด้วยความระมัดระวังและเลือกสรร

เหตุผลที่สามคือบริษัทร่วมหุ้นของรัสเซียไม่มองว่าผู้ถือหุ้นรายย่อยที่ซื้อหุ้นในตลาดรองเป็นนักลงทุน อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของการก่อตัวของโครงสร้างทางการเงินของทุนในระยะยาว พวกเขาควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นผู้ที่มีศักยภาพในการซื้อหุ้นหรือพันธบัตรออกใหม่

เหตุผลที่สี่คือการไม่มีเจ้าของที่มีประสิทธิภาพในบริษัทร่วมหุ้นหลายแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับองค์กรที่มีผู้ถือหุ้นของรัฐ

นโยบายการจ่ายเงินปันผลขององค์กรของรัสเซียมีคุณลักษณะเฉพาะ หลายองค์กรไม่จ่ายเงินปันผลหรือจ่ายในระดับต่ำ นอกจากนี้ ขนาดของเงินปันผลในทางปฏิบัติไม่ได้ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพทางการเงินขององค์กร และการจ่ายเงินปันผลนั้นล่าช้ามาก (มากถึงหนึ่งปีครึ่งหรือสองปี) ในอีกด้านหนึ่งรัฐมีอิทธิพลอย่างมากต่อนโยบายการจ่ายเงินปันผล (สำหรับ บริษัท ร่วมหุ้นที่มีส่วนร่วมของรัฐ) และในทางกลับกันเจ้าของหุ้นจำนวนมากเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ ความน่าดึงดูดใจของหุ้นรัสเซียส่วนใหญ่อยู่ที่ความเป็นไปได้ในการสร้างรายได้เนื่องจากความแตกต่างของอัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น สิ่งนี้เป็นที่สนใจของนักลงทุนที่ใช้เงินทุนเพื่อการลงทุนระยะสั้นและรับผลกำไรจากการเก็งกำไร หรือผู้ถือหุ้นที่ต้องการรับหุ้นจำนวนมากเพื่อควบคุมองค์กร ผลลัพธ์ของสถานการณ์นี้คือการตัดนักลงทุนจำนวนมากออกจากกระบวนการจัดหาเงินทุนของภาคเศรษฐกิจจริง ความไร้ประสิทธิภาพของโครงสร้างทางการเงินของเมืองหลวงขององค์กรรัสเซีย สถานการณ์จะเปลี่ยนแปลงได้ก็ต่อเมื่อเมื่อทำการซื้อหุ้น นักลงทุนจะรู้ว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลแบบใดที่เขาสามารถวางใจได้ในระยะกลางหรือระยะยาว

ส่วนหนึ่งของกำไรของบริษัทที่จะแบ่งให้กับผู้เข้าร่วมเรียกว่า การจ่ายเงินปันผลมักจะดำเนินการตามการตัดสินใจของเจ้าของ บริษัท อย่างไรก็ตามกฎและเงื่อนไขหลัก (ส่วนใหญ่มักจะอยู่ในรูปแบบของข้อ จำกัด ต่างๆ) สำหรับการจ่ายมักจะถูกกำหนดโดยกฎหมายของประเทศ ในสหพันธรัฐรัสเซีย ขั้นตอนการชำระเงินและข้อ จำกัด ในการจ่ายเงินปันผลมีอยู่ในศิลปะ 102 แห่งประมวลกฎหมายแพ่งของสหพันธรัฐรัสเซียและใน Ch. V ของกฎหมายของรัฐบาลกลาง "ใน บริษัท ร่วมทุน"

เงินปันผลจะจ่ายจากกำไรหลังหักภาษีของบริษัท และมักจะเป็นเงินสด อย่างไรก็ตาม ตามการตัดสินใจของที่ประชุมผู้ถือหุ้น เงินปันผลอาจมีรูปแบบที่ไม่ใช่ตัวเงิน เช่น จ่ายเป็นหุ้นเพิ่มทุนของบริษัท

ขึ้นอยู่กับภาระในการจ่ายเงินปันผล หุ้นของบริษัทแบ่งออกเป็นสองประเภท:

• 1) บุริมสิทธิ์ - เงินปันผลต่อหุ้นถูกกำหนดล่วงหน้าและกำหนดไว้ในเอกสารทางกฎหมายของ บริษัท เนื่องจากการจ่ายเงินปันผลแบบคงที่หมายถึงการจ่ายภาคบังคับ บริษัทจึงสามารถสร้างกองทุนพิเศษโดยจะจ่ายเงินปันผลจากหุ้นบุริมสิทธิ
• 2) สามัญ - การจ่ายเงินปันผลไม่จำเป็น (หากการตัดสินใจที่เกี่ยวข้องทำโดยที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น) และดำเนินการตามจำนวนที่กำหนดโดยที่ประชุมสามัญ เงินปันผลเหล่านี้จะจ่ายจากกำไรของบริษัทที่ได้รับจากการทำงานในงวดเดียวกันเท่านั้น (กำไรสุทธิ)

ขนาดคงที่และการจ่ายเงินปันผลภาคบังคับของหุ้นบุริมสิทธิมักนำไปสู่ข้อเท็จจริงที่ว่าหลักทรัพย์ของบริษัทประเภทนี้มักถูกเปรียบเทียบกับพันธบัตรและถือเป็นประเภทเปลี่ยนผ่านระหว่างการกู้ยืมและแหล่งเงินทุนของตนเอง จากแหล่งที่มาของตัวเอง หุ้นบุริมสิทธิมีคุณสมบัติเป็นนิรันดร์ (หุ้นใด ๆ ซึ่งแตกต่างจากพันธบัตร ไม่มีวันครบกำหนด) และจากแหล่งที่ยืมมา พวกเขามีทรัพย์สินในการชำระเงิน - ภาระผูกพันในการชำระรายได้

เนื่องจากขนาดของเงินปันผลถูกกำหนดไว้แล้วในเอกสารทางกฎหมาย การเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในมูลค่านี้จะนำมาซึ่งการลงทะเบียนกฎบัตรของบริษัทใหม่อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ สถานการณ์นี้ทำให้ยากอย่างยิ่งที่จะใช้เงินปันผลจากหุ้นบุริมสิทธิเป็นเครื่องมือในการจัดการแบบไดนามิกของ ความน่าสนใจของบริษัทสำหรับผู้ถือหุ้น ดังนั้น เงินปันผลจากหุ้นสามัญจึงเป็นเพียงตราสารดังกล่าว และคุณลักษณะของการใช้เครื่องมือนี้ได้อธิบายไว้ในส่วนพิเศษของนโยบายทางการเงินของบริษัท นั่นคือ นโยบายการจ่ายเงินปันผล

นโยบายการจ่ายเงินปันผลเป็นชุดของกฎและหลักการของบริษัทเกี่ยวกับการแบ่งส่วนของกำไรที่ได้รับระหว่างผู้ถือหุ้น เป็นทิศทางที่สำคัญในการจัดการความน่าดึงดูดใจของตลาดของบริษัทร่วมหุ้น โดยส่วนใหญ่จะกำหนดความต้องการหุ้นของบริษัทนี้ในตลาดหุ้น

เป้าหมายหลักของนโยบายการจ่ายเงินปันผลคือการกำหนดอัตราส่วนระหว่างกำไรที่แจกจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นและกำไรที่เหลืออยู่เมื่อจำหน่ายของบริษัท (กำไรจากทุน) ซึ่งตรงตามเงื่อนไขสองประการที่ดีที่สุด:

• 1) มีประสิทธิผลในแง่ของการพัฒนาของบริษัท;
• 2) สร้างความมั่นใจในความน่าดึงดูดใจทางการตลาดของบริษัทในสายตาของผู้ถือหุ้นที่มีศักยภาพ

เงื่อนไขทั้งสองนี้ขัดแย้งกัน: สำหรับการพัฒนาของ บริษัท เป็นที่พึงปรารถนาที่ส่วนแบ่งกำไรสูงสุดยังคงอยู่ในการกำจัด จากมุมมองของผู้ถือหุ้น บริษัทที่จ่ายเงินปันผลสูงกว่าย่อมมีความน่าสนใจมากกว่า ดังนั้น นโยบายการจ่ายเงินปันผลจึงเป็นการประนีประนอมระหว่างความปรารถนาที่เป็นปฏิปักษ์เหล่านี้ และความยากหลักในการพัฒนานโยบายคือการกำหนดว่าการประนีประนอมแบบใดมีประสิทธิภาพมากที่สุดในขั้นตอนการพัฒนาของบริษัท

ประเด็นสำคัญที่ต้องแก้ไขในการกำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลคือการกำหนดระดับความมั่นคงของการจ่ายเงินปันผล เป็นที่ชัดเจนว่าทั้งบริษัทเองและเจ้าของพึงพอใจที่สุดกับรูปแบบที่มั่นคง (และดังนั้นจึงสามารถคาดการณ์ได้) ในการกำหนดจำนวนรายได้ที่จ่าย อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงของจำนวนเงินปันผลที่จ่ายแน่นอนอาจแตกต่างกันไปมากขึ้นอยู่กับว่า ตัวบ่งชี้ถูกเลือกเป็นเป้าหมายในรูปแบบดังกล่าว พิจารณาตัวบ่งชี้ดังกล่าวที่พบมากที่สุด

อัตราการจ่ายเงินปันผล สูตรการคำนวณมีดังนี้:

อัตราส่วนกำหนดส่วนแบ่งกำไรที่จ่ายเป็นเงินปันผล ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสัมบูรณ์ของเงินปันผลจะถูกกำหนดอย่างสมบูรณ์โดยการเปลี่ยนแปลงของกำไรสุทธิของบริษัท - หากบริษัทไม่สามารถรับประกันผลกำไรสุทธิที่มั่นคง จำนวนรายได้ของผู้ถือหุ้นจะแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละช่วงเวลา สิ่งนี้สามารถดึงดูดใจผู้ถือหุ้นได้หากบริษัทมีผลกำไรเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่หากรายได้แตกต่างอย่างมากไปยังด้านใดด้านหนึ่งของเส้นแนวโน้ม ความน่าดึงดูดใจของบริษัทอาจได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง

อัตราเงินปันผลตอบแทนของหุ้น (อัตราผลตอบแทนเงินปันผล) สูตรการคำนวณของตัวบ่งชี้มีรูปแบบ

(11.12)

การแก้ไขตัวบ่งชี้นี้ในนโยบายการจ่ายเงินปันผลนั้นไม่เป็นประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับ บริษัท แต่เป็นสิ่งที่น่าสนใจมากจากมุมมองของผู้ถือหุ้น อัตราเงินปันผลตอบแทน

มูลค่าสัมบูรณ์ของเงินปันผลที่จ่ายขึ้นอยู่กับมูลค่าตลาดของหุ้น ดังนั้น ผู้ถือหุ้นจึงได้รับโอกาสในการจัดการจำนวนรายได้ที่ได้รับผ่านตลาดหุ้น - ความต้องการหุ้นของบริษัทที่เพิ่มขึ้นจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของตลาด มูลค่าของหุ้น ซึ่งจะนำไปสู่การเพิ่มมูลค่าสัมบูรณ์ของรายได้ที่จ่าย .

ในทางตรงกันข้าม บริษัท เองแทบจะสูญเสียความสามารถในการจัดการส่วนแบ่งรายได้ที่จ่ายไป - การจัดการดังกล่าวจะเป็นไปได้ผ่านการซื้อหุ้นคืนบางส่วนเท่านั้น (เนื่องจากไม่มีการจ่ายเงินปันผลให้กับหุ้นที่ซื้อคืนที่ถือโดย บริษัท ) . อย่างไรก็ตาม ควรระลึกไว้เสมอว่าในทางปฏิบัติของการจัดการทางการเงิน การซื้อหุ้นคืนอาจถือเป็นการจ่ายเงินปันผลประเภทหนึ่งได้เช่นกัน

เนื่องจากความซับซ้อนและการคาดการณ์ได้ไม่ดีของการเปลี่ยนแปลงของราคาตลาดของหุ้น การคาดการณ์มูลค่าสัมบูรณ์ของรายได้เงินปันผลจึงเป็นเรื่องยากอย่างมาก ดังนั้น นโยบายการจ่ายเงินปันผลที่มุ่งเน้นไปที่ความคงที่ของตัวบ่งชี้ DDA จึงเป็นเรื่องที่หาได้ยาก

เงินปันผลต่อหุ้น (Dividends Per Share – ปปป). สูตรการคำนวณมีลักษณะดังนี้:

(11.13)

ในทางตรงกันข้าม ค่าสัมประสิทธิ์นี้จะผูกมัดมูลค่าสัมบูรณ์ของเงินปันผลกับหุ้นอย่างเคร่งครัด หากเราคิดว่าหุ้นทั้งหมดของ บริษัท มีการไหลเวียนอยู่ตลอดเวลาให้แก้ไข กปปส จะทำให้บริษัทจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอเหมือนหุ้นบุริมสิทธิ ปฐมนิเทศ กปปส เป็นประโยชน์สำหรับบริษัทที่มีผลกำไรเติบโตอย่างต่อเนื่อง - ในกรณีนี้ เงินปันผลคงที่เมื่อเวลาผ่านไปจะครอบครองส่วนแบ่งกำไรที่น้อยลง ดังนั้น ส่วนที่เพิ่มมากขึ้นจะถูกนำไปที่การพัฒนาของบริษัท ในทางกลับกัน ด้วยผลกำไรที่ลดลง การจ่ายเงินปันผลแบบคงที่จะต้องมีการแจกจ่ายให้แก่ผู้ถือหุ้นในส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลเสียต่อการพัฒนาของบริษัท

ขึ้นอยู่กับตัวชี้วัดที่บริษัทมุ่งเน้นในนโยบายการจ่ายเงินปันผล บริษัทสามารถใช้วิธีการต่างๆ ในการกำหนดการจ่ายเงินปันผล:

• - วิธีการจ่ายดอกเบี้ยคงที่ - มุ่งเน้นไปที่ความมั่นคงของการจ่ายเงินปันผล
• – วิธีการจ่ายเงินปันผลแบบคงที่ – เน้นที่ความมั่นคง กปปส.

นอกเหนือจากสองรายการข้างต้นแล้ว ยังมีวิธีอื่นๆ อีกหลายวิธีในการกำหนดจำนวนการจ่ายเงินปันผล

วิธีการ "รับประกันขั้นต่ำบวกเงินปันผลพิเศษ". ใช้วิธีการนี้ บริษัทประกาศรับประกันการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำ ขึ้นอยู่กับผลงานของบริษัทในช่วงเวลาที่กำหนด ที่ประชุมผู้ถือหุ้นอาจตัดสินใจเกี่ยวกับจำนวนเงินปันผลเพิ่มเติม มูลค่าเพิ่มเติม - เงินปันผลพิเศษ - มีการประกาศและจ่ายเฉพาะในกรณีที่ บริษัท ตามผลงานสำหรับงวดได้รับผลงานที่ดีและการกระจายส่วนเพิ่มเติมของกำไร (นอกเหนือจากขั้นต่ำที่รับประกัน) จะไม่ส่งผลกระทบต่อ อัตราการเติบโตของบริษัท

วิธีนี้ไม่ได้หมายความถึงการจ่ายเงินที่มั่นคง (ยกเว้นช่วงเวลาที่ทำงานไม่สำเร็จทั้งหมด เมื่อมีการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำที่รับประกันเท่านั้น) แต่เป็นการดึงดูดผู้ถือหุ้นด้วยโอกาสที่จะได้รับรายได้เพิ่มเติมในกรณีที่การดำเนินงานของ บริษัท ประสบความสำเร็จ จากมุมมองของบริษัท เทคนิคนี้ช่วยให้สามารถปกป้องผลประโยชน์ของบริษัทได้อย่างมากในช่วงที่มีการเติบโตอย่างมั่นคง อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอยและยิ่งกว่านั้น ในช่วงวิกฤต ความจำเป็นในการจ่ายขั้นต่ำที่รับประกันสามารถนำไปสู่ผลเชิงลบที่เลวร้ายลงได้ สถานการณ์.

วิธีการ "การเติบโตของเงินปันผลอย่างต่อเนื่อง" ข้อได้เปรียบหลักของเทคนิคนี้อยู่ที่ความเรียบง่ายของการสร้างภาพลักษณ์บริษัทที่น่าดึงดูดใจในสายตาของผู้ถือหุ้น: บริษัทประกาศว่าเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นในแต่ละช่วงเวลาเป็นจำนวนคงที่ (เล็กน้อย) โดยไม่คำนึงถึงผลประกอบการของบริษัทในช่วงเวลานี้ ดังนั้นในแง่ของความสามารถในการคาดการณ์รายได้ของผู้ถือหุ้น รูปแบบการคำนวณการจ่ายเงินปันผลนี้จึงเข้าใกล้รูปแบบการจ่ายแบบคงที่ อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของผู้ถือหุ้น มันน่าสนใจกว่าแบบหลังเนื่องจากการเติบโตของรายได้ที่จ่าย

อย่างไรก็ตาม สำหรับบริษัทเอง เทคนิคนี้ไม่เหมาะอย่างยิ่ง - เฉพาะบริษัทที่มีความมั่นใจในการเติบโตที่มั่นคงของผลการดำเนินงานในระยะเวลาที่ยาวนานเพียงพอเท่านั้นที่สามารถนำมาใช้ได้โดยไม่กระทบกระเทือนต่อสถานะทางการเงินและอัตราการเติบโต

วิธีการ "การจ่ายเงินปันผลตามเกณฑ์คงเหลือ " จำนวนเงินที่จ่ายเงินปันผลเมื่อใช้วิธีนี้จะพิจารณาในขั้นตอนสุดท้ายในการกระจายกำไรสุทธิ (ดูย่อหน้าที่ 7.3) หลังจากมีการจัดตั้งกองทุนและเงินสำรองที่จำเป็นทั้งหมด รวมทั้งหลังจากการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการลงทุนในปัจจุบันของบริษัท เป็นผลให้วิธีการนี้ช่วยให้สามารถปฏิบัติตามผลประโยชน์ของ บริษัท ได้ในระดับสูงสุดเนื่องจากกำไรสุทธิเป็นหลักในการจัดหาเงินทุนให้กับโครงการของตนเองและการพัฒนาของตนเองจากมุมมองของผู้ถือหุ้นโครงการนี้กำหนดจำนวนเงินที่จ่ายเงินปันผล เป็นสิ่งที่ไม่น่าสนใจที่สุด เนื่องจากจำนวนเงินปันผลไม่แน่นอนอย่างมาก นอกจากนี้ การจ่ายเงินปันผลจะจ่ายอย่างไม่สม่ำเสมอ โดยปกติแล้ว ผู้ถือหุ้นตกลงที่จะใช้แผนการนี้ในช่วงที่บริษัทเติบโตหรือเข้าสู่ตลาดใหม่ - โดยคาดหวังว่าเมื่อ เมื่อสิ้นสุดช่วงเวลานี้ รูปแบบการกำหนดจำนวนการจ่ายเงินปันผลจะเปลี่ยนไป และศักยภาพทางการเงินที่เพิ่มขึ้นของบริษัทในอนาคตจะช่วยเพิ่มรายได้

วิธีการทั้งหมดที่อธิบายไว้ข้างต้นใช้สำหรับการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด อย่างไรก็ตาม ในชีวิตของบริษัท สถานการณ์อาจเกิดขึ้นเมื่อบริษัทในขณะเดียวกันต้องการประหยัดเงินเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับกิจกรรมการพัฒนาของบริษัทเอง และในขณะเดียวกันก็ไม่ต้องการปฏิเสธการจ่ายเงินปันผล ในกรณีเช่นนี้ เงินปันผลมักจะจ่ายเป็นหุ้นของบริษัทที่ออกเพิ่มเติมเพื่อวัตถุประสงค์ดังกล่าวโดยเฉพาะ ปัญหาเพิ่มเติมดังกล่าวจะเพิ่มขนาดของทุน แต่จำนวนหุ้นที่เกี่ยวข้องของผู้ถือหุ้นแต่ละรายจะไม่เปลี่ยนแปลง จากนั้นผู้ถือหุ้นสามารถขายหุ้นเพิ่มทุนได้ทั้งในบริษัทเองหรือในตลาดหลักทรัพย์ โปรดทราบว่าการจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้นเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นครั้งเดียวซึ่งไม่สามารถดำเนินการได้ถาวรเป็นระยะเวลานาน

วิธีการทั้งหมดข้างต้นสามารถลดเป็นสามประเภทหลักของนโยบายการจ่ายเงินปันผล:

• 1) นโยบายอนุรักษ์นิยม: มุ่งเน้นสูงสุดในการสังเกตผลประโยชน์ของ บริษัท เอง ตามเกณฑ์ที่เหลืออยู่หรือในจำนวนคงที่
• 2) นโยบายเชิงรุก: เน้นการดึงดูดผู้ถือหุ้น; จัดให้มีการกำหนดจำนวนการจ่ายเงินปันผลในส่วนแบ่งคงที่ของกำไรของ บริษัท หรือการเติบโตอย่างต่อเนื่องของเงินปันผล
• 3) นโยบายประนีประนอม: จัดให้มีการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำที่รับประกันและการจ่ายเพิ่มเติมขึ้นอยู่กับผลประกอบการของบริษัท

มีสามขั้นตอนหลักในการพัฒนานโยบายการจ่ายเงินปันผล:

• 1) การกำหนดปัจจัยหลักที่กำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผล (โอกาสในการลงทุน, ความเป็นไปได้ในการดึงดูดแหล่งเงินทุนต่างๆ, สภาพการเงินและเศรษฐกิจ ฯลฯ );
• 2) การเลือกประเภทของนโยบายการจ่ายเงินปันผล;
• 3) ทางเลือกของรูปแบบการกำหนดจำนวนการจ่ายเงินปันผล

การประเมินประสิทธิผลของนโยบายการจ่ายเงินปันผลเป็นงานที่ยาก เนื่องจากจำเป็นต้องประเมินว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลช่วยให้คุณบรรลุเป้าหมายหลักได้อย่างเต็มที่เพียงใด นั่นคือการกระจายผลกำไรที่เหมาะสมที่สุดไปยังส่วนที่จ่ายและส่วนที่เป็นทุน สำหรับสิ่งนี้คุณต้อง:

• - ด้านหนึ่ง เพื่อประเมินว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลทำให้อัตราการเติบโตของบริษัทลดลงมากน้อยเพียงใด
• – ในทางกลับกัน เพื่อประเมินว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลมีส่วนช่วยให้มูลค่าตลาดของหุ้นของบริษัทเติบโตมากน้อยเพียงใด

สิ่งที่ยากที่สุดในการประเมินคือนโยบายการจ่ายเงินปันผลมีผลกระทบต่อมูลค่าตลาดของบริษัทมากน้อยเพียงใด ในทางทฤษฎี มีวิธี "คลาสสิก" สามวิธีในการกำหนดอิทธิพลดังกล่าว:

• 1) ทฤษฎีความไม่เกี่ยวข้องของเงินปันผล (F. Modigliani และ M. Miller) ซึ่งนโยบายการจ่ายเงินปันผลไม่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าของบริษัท ดังนั้นราคาตลาดของหุ้นจึงไม่ขึ้นอยู่กับนโยบายการจ่ายเงินปันผล
• 2) ทฤษฎีสาระสำคัญของการจ่ายเงินปันผล (M. Gordon, G. Graham, D. Lintner ฯลฯ ) ตามที่เมื่อทำการตัดสินใจซื้อหุ้นนักลงทุนจะได้รับคำแนะนำจากนโยบายการจ่ายเงินปันผล ดังนั้นยิ่งมีขนาดใหญ่ เงินปันผลจะทำให้ราคาตลาดของหุ้นของบริษัทสูงขึ้น
• 3) ทฤษฎีความแตกต่างทางภาษี (R. Litzenberg และอื่น ๆ ) ตามที่ผู้ถือหุ้นต้องการขึ้นอยู่กับอัตราส่วนระหว่างระดับการเก็บภาษีเงินปันผลและระดับการเก็บภาษีจากกำไรจากการขายหุ้น ดังนั้น ยิ่งระดับการเก็บภาษีโดยรวมต่ำลง (และเป็นผลให้ผลตอบแทนโดยรวมสูงขึ้น) ราคาตลาดของหุ้นก็จะยิ่งสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม การมีอยู่ของแนวทางที่แตกต่างกันในการยืนยันความสัมพันธ์ระหว่างนโยบายการจ่ายเงินปันผล (จำนวนการจ่ายเงินปันผลที่แม่นยำยิ่งขึ้น) และมูลค่าตลาดของหุ้น ทำให้เราประเมินผลกระทบของนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่มีต่อตลาดได้อย่างมั่นใจ ราคาหุ้นในกรณีของบริษัทเฉพาะ - งานนี้จะแก้ไขเป็นรายบุคคลในแต่ละกรณี .

• จากลาดพร้าว เงินปันผล- ที่ขึ้นอยู่กับการแบ่ง

เป้าหมายหลักขององค์กรการค้าคือการทำกำไร หากปีนั้นประสบความสำเร็จสำหรับ บริษัท ในตอนท้ายของปีคำถามก็เกิดขึ้นจากการจ่ายเงินปันผลให้กับเจ้าขององค์กร
คำว่า "เงินปันผล" หมายถึงส่วนหนึ่งของผลกำไรที่บริษัทร่วมหุ้น (JSC) จ่ายให้กับผู้ถือหุ้นและนักลงทุน
กลไกการกระจายผลกำไรเกิดขึ้นจากคณะกรรมการและเรียกว่านโยบายการจ่ายเงินปันผล (DP)
วัตถุประสงค์หลักขององค์กรในด้านการดำเนินการ DP รวมถึง:

• การรับรู้จำนวนเงินที่จ่ายเงินปันผล (DV) เป็นหนึ่งในตัวบ่งชี้หลักของความน่าดึงดูดใจในการลงทุนของบริษัท
• DV ที่เพิ่มขึ้นตามการเติบโตของกำไรและ/หรือส่วนแบ่งในกำไรสะสม

เมื่อเลือก DP คณะกรรมการจะตัดสินใจสองประเด็น:
1. ขนาดของเงินปันผลมีผลกระทบอย่างไรต่อความมั่งคั่งรวมของ JSC?
2. ขนาดของเงินปันผลควรเป็นอย่างไร?
คำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ ลักษณะของ DP ที่ดำเนินการขึ้นอยู่กับตำแหน่งของบริษัทในตลาดสินค้าหรือบริการ สภาพคล่อง และการคาดการณ์เกี่ยวกับการพัฒนาในอนาคตขององค์กร

ขั้นตอนการจ่ายเงินปันผล

จ่ายเงินปันผลไตรมาสละครั้ง ครึ่งปี หรือรายปี โดยปกติแล้ว การจ่ายเงินจะถูกกำหนดไว้อย่างเคร่งครัดและสามารถนำเสนอในรูปแบบของอัลกอริทึมที่ชัดเจน:
1. วันที่ประกาศขนาด สพป.
2. Ex-dividend date - ก่อนเกิดสามารถซื้อหุ้นเพิ่มทุนได้
3. วันที่สำมะโนเมื่อรวบรวมรายชื่อเจ้าของ
4. วันที่ชำระเงิน (เช็คทางไปรษณีย์หรือชำระเงินสด)
ตามกฎหมายของสหพันธรัฐรัสเซีย ขั้นตอนการชำระกำไรบางส่วนจะตกลงกันล่วงหน้าเมื่อเริ่มออกหุ้น จะต้องระบุไว้ที่ด้านหลังของความปลอดภัยโดยไม่ล้มเหลว
การจัดทำนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ JSC นั้นดำเนินการในหลายขั้นตอน:
1. การประเมินปัจจัยหลักที่มีอิทธิพลต่อการเลือก DP และการนำไปใช้
2. การเลือกประเภทของ DP
3. การเลือกวิธีการดำเนินการ DV
4. การพัฒนาอัลกอริธึมการกระจายผลกำไรขึ้นอยู่กับประเภทของ DP ที่เลือก
5. การคำนวณอัตราเงินปันผลตอบแทนหรือจำนวนเงินที่จ่ายต่อหุ้น
สรุปได้ว่ามีการประเมินประสิทธิผลของนโยบายการจ่ายเงินปันผล

นโยบายการจ่ายเงินปันผลในทางปฏิบัติ

มีปัจจัยอื่นๆ อีกหลายประการที่กำหนดลักษณะการปฏิบัติของการดำเนินการ DP เหล่านี้รวมถึง:

• ข้อบังคับทางกฎหมายของจำนวน DI;
• การรักษาผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น
• การเปรียบเทียบต้นทุนของทุนและทุนที่ยืมมา
• การรักษาสภาพคล่องให้เพียงพอ
• สร้างความมั่นใจในการขยายการผลิตโดยใช้จำนวนเงินที่จำเป็น

สำหรับแนวทางพื้นฐานในการก่อตัวของ DP อาจแตกต่างกันได้ มักจะพูดถึงแนวทางอนุรักษ์นิยม ปานกลาง หรือก้าวร้าว
แนวทางอนุรักษ์นิยมคือการปฏิบัติตามนโยบายการชำระเงินที่เหลือและนโยบายการชำระเงินที่มั่นคง
แนวทางปานกลางหรือประนีประนอมเป็นนโยบายของจำนวน VC ที่คงที่ขั้นต่ำโดยมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมในบางช่วงเวลา
วิธีการเชิงรุกเป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นนโยบายระดับการชำระเงินที่มั่นคงและขนาดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
แต่ละวิธีเหล่านี้มีลักษณะเฉพาะของ DP บางประเภท:
1. นโยบายที่เหลือของฟาร์อีสท์ถือว่ากองทุนสำหรับการจ่ายส่วนหนึ่งของกำไรนั้นเกิดขึ้นหลังจากได้รับความพึงพอใจจากความต้องการในการจัดหาทรัพยากรทางการเงินให้กับองค์กร
2. นโยบายของจำนวนเงินที่มั่นคงของ VC หมายถึงการชำระเงินในจำนวนที่ไม่เปลี่ยนแปลงตลอดระยะเวลาการทำงานขององค์กร
3. นโยบายการจ่ายเงินปันผลพิเศษหมายถึงจำนวนเงินขั้นต่ำที่มั่นคงของการชำระเงินพร้อมเบี้ยประกันภัยในบางช่วงเวลา
4. นโยบายระดับคงที่ของ DV หมายถึงการกำหนดอัตราส่วนเฉพาะของ DV ที่สัมพันธ์กับจำนวนกำไรทั้งหมด

นี่คือโครงสำหรับบทความสารานุกรมในหัวข้อนี้ คุณสามารถมีส่วนร่วมในการพัฒนาโครงการโดยการปรับปรุงและเสริมข้อความของสิ่งพิมพ์ตามกฎของโครงการ คุณสามารถค้นหาคู่มือผู้ใช้

เป็นส่วนหนึ่งของการเงิน การจัดการองค์กรพร้อมกับการตัดสินใจลงทุนที่กำหนดระดับการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์และความต้องการเงินสดเพิ่มเติมขององค์กร นโยบายการจ่ายเงินปันผลมีความสำคัญอย่างยิ่ง ผู้จัดการทางการเงินไม่สามารถตัดสินใจเกี่ยวกับโครงสร้างของแหล่งเงินทุนและทิศทางของนโยบายการลงทุนขององค์กรได้หากไม่คำนึงถึงลักษณะเฉพาะของนโยบายการจ่ายเงินปันผล

เงินปันผล เป็นส่วนหนึ่งของกำไรที่ผู้ถือหุ้นได้รับจากหุ้นของตน เงินปันผลเป็นรางวัลแก่ผู้ถือหุ้นสำหรับทุนที่พวกเขาลงทุนในองค์กร

นโยบายการจ่ายเงินปันผล- นี่คือกลไกในการสร้างส่วนแบ่งกำไรที่จ่ายให้กับเจ้าของตามส่วนแบ่งของผลงานของเขาต่อจำนวนทุนทั้งหมดของ บริษัท

ความสำคัญของนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่ดำเนินการโดยผู้บริหารของบริษัทร่วมทุนอยู่ที่ความจริงที่ว่านโยบายนี้:

มีอิทธิพลต่อโปรแกรมทางการเงินขององค์กรและงบประมาณทุน

ส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดขององค์กร

ส่งผลกระทบต่อความสัมพันธ์ขององค์กรกับนักลงทุน การจ่ายเงินปันผลในระดับต่ำไม่เพียงนำไปสู่การขายหุ้นที่ออกแล้วอ่อนแอเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการขายจำนวนมากโดยผู้ถือหุ้น การลดลงของราคาหุ้น ฯลฯ

มีส่วนช่วยในการลดหรือเพิ่มทุน

ขั้นพื้นฐาน เป้าหมายการพัฒนานโยบายการจ่ายเงินปันผลคือการกำหนดสัดส่วนที่จำเป็นระหว่างการบริโภคกำไรในปัจจุบันของเจ้าของและการเติบโตในอนาคต การเพิ่มมูลค่าตลาดขององค์กรให้สูงสุดและรับประกันการพัฒนาเชิงกลยุทธ์

นโยบายการจ่ายเงินปันผล - ส่วนหนึ่งของนโยบายทางการเงินขององค์กร มันขึ้นอยู่กับแนวคิดของการกระจายกำไรสุทธิซึ่งกำหนดอัตราส่วนระหว่างส่วนที่บริโภคและส่วนที่เป็นทุน

เมื่อกำหนดอัตราส่วนนี้จะพิจารณาปัจจัยต่อไปนี้:

เอกสารเชิงบรรทัดฐานที่ควบคุมขั้นตอนการจ่ายเงินปันผล

ความพร้อมของเงินสดฟรี

ความพร้อมในการระดมทุนจากแหล่งอื่นและค่าใช้จ่าย

ผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น

การรับประกันที่รับประกันสิทธิของผู้ถือหุ้นในสหพันธรัฐรัสเซียคือการก่อตัวของเงินสำรองที่จำเป็น ความสำคัญเท่าเทียมกันคือความพร้อมของเงินสดฟรี เนื่องจากการใช้เงินกู้ระยะสั้นเพื่อจ่ายเงินปันผลในกรณีที่ขาดแคลนนำไปสู่ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม การตัดสินใจที่จะขยายกิจกรรมขององค์กรนั้นเกี่ยวข้องกับการเลือกแหล่งเงินทุนเสมอ และในกรณีนี้อาจให้สิทธิพิเศษในการใช้เป็นแหล่งของกำไรสะสม

ในแง่หนึ่งไม่ควรลืมผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเนื่องจากเงินปันผลเป็นรายได้ของผู้ถือหุ้นในปัจจุบัน การจ่ายเงินปันผลและแนวโน้มการเติบโตนำไปสู่การเพิ่มมูลค่าตลาดของหุ้นขององค์กรและส่งผลให้สวัสดิการของเจ้าของเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามยิ่งกำไรสุทธิลดลงจากการจ่ายเงินปันผล ส่วนที่เล็กกว่านั้นยังคงอยู่สำหรับการพัฒนาเพิ่มเติมขององค์กร ซึ่งนำไปสู่การลดลงของอัตราการเติบโตของทุน รายได้จากการขาย และตามด้วยความสามารถในการละลายน้ำ

ในทางกลับกัน หากผู้ถือหุ้นไม่ได้รับเงินปันผลตามที่คาดหวัง ความน่าดึงดูดใจของหุ้นจะลดลง และส่งผลให้มูลค่าตลาดขององค์กรนี้ลดลง เจ้าของปัจจุบันอาจสูญเสียการควบคุมทุนเรือนหุ้น

ในทฤษฎีสมัยใหม่ของนโยบายการจ่ายเงินปันผลและผลกระทบต่อมูลค่าตลาดขององค์กร มีมุมมองหลักสามประการ:

1) ทฤษฎี ความไม่เกี่ยวข้องเงินปันผล (F. Modigliani และ M. Miller);

2) ทฤษฎี " หัวนมอยู่ในมือ"(M. Gordon และ D. Lintner);

3) ทฤษฎี ความแตกต่างทางภาษี(N. Litzenberger และ K. Ramaswami).

ในการกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างการจ่ายเงินปันผลกับจำนวนกำไรที่แปลงเป็นทุนจะใช้สูตรสำหรับราคาหุ้นสามัญ (C OA):

C OA \u003d (D 1 / C pr) ´ 100 + ช,

โดยที่ D 1 /C pr - อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปัจจุบัน ช- ผลตอบแทนเป็นตัวพิมพ์ใหญ่

ที่แกนกลาง ทฤษฎี Modigliani-Millerมีสมมติฐานดังต่อไปนี้:

ไม่มีภาษีเงินได้สำหรับบุคคลและนิติบุคคล

ไม่มีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม (ค่าใช้จ่ายสำหรับการออกและการวางหุ้น)

นโยบายการจ่ายเงินปันผลไม่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าของ บริษัท ดังนั้นการตัดสินใจขององค์กรในการจ่ายเงินปันผลจึงไม่ส่งผลกระทบต่อสวัสดิการของผู้ถือหุ้น

นโยบายการลงทุนขององค์กรไม่ขึ้นกับการจ่ายเงินปันผล

นักลงทุนและผู้จัดการมีข้อมูลฟรีและยุติธรรมเกี่ยวกับโอกาสการลงทุน

ตามทฤษฎีความไม่เกี่ยวข้อง ผู้ถือหุ้นไม่สนใจว่าการกระจายกำไรสุทธิจะดำเนินการในรูปแบบใด: ในรูปของเงินปันผลหรือรายได้จากการเพิ่มมูลค่าของทุน

ตัวอย่าง.องค์กรเพื่อสร้างความสมดุลระหว่างการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันและการเติบโตในอนาคตขององค์กรเพื่อเพิ่มราคาตลาดของหุ้นให้สูงสุด พิจารณาสองทางเลือกในการจ่ายเงินปันผลสำหรับหุ้นสามัญ:

ตัวเลือกที่ 1 - การจ่ายเงินปันผลจำนวน 2% และการเติบโตของกำไรจากการขายหุ้นจำนวน 10%

ตัวเลือก 2 - การจ่ายเงินปันผลจำนวน 10% และการเติบโตของกำไรจากการขายหุ้นจำนวน 2%

ผู้ถือหุ้นจะได้รับผลตอบแทน 12% เท่าเดิมไม่ว่าจะเลือกนโยบายการจ่ายเงินปันผลแบบใด

แบบจำลองของ Modigliani และ Miller ได้มาจากสมมติฐานที่เป็นนามธรรมของสภาพแวดล้อมในอุดมคติ ฝ่ายตรงข้ามของ Modigliani และ Miller คือ M. Gordon และ D. Lintner ในความเห็นของพวกเขา นโยบายการจ่ายเงินปันผลมีผลกระทบอย่างมากต่อการเพิ่มทุน พวกเขาเชื่อว่านักลงทุนจะให้ความสำคัญกับการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันที่มีความเสี่ยงน้อยกว่ามากกว่าการเพิ่มทุนในอนาคต ตามคำกล่าวที่ว่า "Better a tit in the hand than a pie in the sky"

ตามทฤษฎีของ Gordon และ Lintner ผลตอบแทนจากหุ้นสามัญ (C OA) จะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลลดลง นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าผู้ถือหุ้นต้องการจ่ายเงินปันผล (10%) และในกรณีที่เงินปันผลลดลง พวกเขาต้องการผลตอบแทนจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น (3%) เส้นอัตราผลตอบแทนของหุ้นสามัญเปลี่ยนจาก 12% เป็น 15%

ตาม ทฤษฎีความแตกต่างทางภาษี(N. Litzenberger และ K. Ramaswami) การเลือกนโยบายการจ่ายเงินปันผลได้รับอิทธิพลจากวิธีปฏิบัติในปัจจุบันในการเก็บภาษีจากรายได้ของผู้ถือหุ้น เมื่อมีการตั้งค่าภาษีในด้านการลงทุน ผู้ถือหุ้นอาจชอบการแปลงกำไรเป็นทุนมากกว่าการจ่ายเงินปันผล การเลือกนโยบายการจ่ายเงินปันผลในกรณีนี้ได้รับการพิสูจน์โดยความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้นจากการแปลงเป็นทุนของเงินปันผลมากกว่าจากการจ่ายเงินปันผล ในกรณีที่จ่ายเงินปันผลเป็นหุ้นสามัญ อัตราผลตอบแทนจะลดลงจาก 12 เป็น 10% อย่างไรก็ตาม ค่อนข้างยากที่จะสร้างความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างนโยบายการจ่ายเงินปันผลและต้นทุนของทุน ผู้จัดการฝ่ายการเงินขององค์กรจะตัดสินใจขั้นสุดท้ายโดยการชั่งน้ำหนักข้อโต้แย้งทั้งหมดในเงื่อนไขเฉพาะ

ขั้นตอนการพิจารณาการจ่ายเงินปันผลและแหล่งที่มานั้นควบคุมโดยกฎหมายของรัสเซีย แหล่งที่มาของการจ่ายเงินปันผลคือกำไรสุทธิขององค์กรในปีที่ผ่านมา ในกรณีที่มีกำไรสุทธิไม่เพียงพอ อาจจ่ายเงินปันผลสำหรับหุ้นบุริมสิทธิจากกองทุนที่จัดตั้งขึ้นเป็นพิเศษเพื่อการนี้โดยหักจากกำไรของปีก่อนหน้า เงินปันผลถูกกำหนดเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ตราไว้ของหุ้นหรือเป็นรูเบิลต่อหุ้น เงินปันผลสามารถจ่ายได้ทั้งเงินสดและในกรณีที่กฎบัตรของบริษัทกำหนดพร้อมกับทรัพย์สินอื่น: หุ้นที่ออกใหม่ การร่วมทุน , พันธบัตร,หลักทรัพย์ประเภทอื่น ,สินค้า การตัดสินใจจ่ายเงินปันผล จำนวนเงินและรูปแบบการจ่ายเงินปันผลนั้นกระทำโดยคณะกรรมการบริษัท

ตามกฎหมาย องค์กรไม่มีสิทธิ์ประกาศและจ่ายเงินปันผลหาก:

ทุนจดทะเบียนของ บริษัท ยังไม่ได้ชำระเต็มจำนวน

บริษัทยังไม่ได้ไถ่ถอนหุ้นของตนเองเต็มจำนวน ซึ่งเจ้าของมีสิทธิเรียกร้องให้ไถ่ถอนได้

มีสัญญาณของการล้มละลายของบริษัทในเวลาจ่ายเงินปันผลหรือสัญญาณเหล่านี้จะปรากฏในบริษัทอันเป็นผลมาจากการจ่ายเงินปันผล;

มูลค่าของสินทรัพย์สุทธิของบริษัทร่วมทุนจะน้อยกว่าทุนจดทะเบียนและทุนสำรอง หรือจะกลายเป็นน้อยกว่าขนาดอันเป็นผลมาจากการจ่ายเงินปันผล

ขึ้นอยู่กับนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่เลือก บริษัทเลือกและใช้วิธีการเฉพาะในการจ่ายเงินปันผลโดยอิสระ

ในทางปฏิบัติของโลกมีการใช้วิธีการต่อไปนี้:

ก) การกระจายผลกำไรเป็นเปอร์เซ็นต์คงที่;

b) การเติบโตอย่างต่อเนื่องของการจ่ายเงินปันผล;

c) การจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำและเงินปันผลพิเศษที่รับประกัน;

ง) การจ่ายเงินปันผลตามเกณฑ์คงเหลือ;

จ) การจ่ายเงินปันผลคงที่

วิธีการพิจารณาแต่ละวิธีสอดคล้องกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลบางประเภท (ตารางที่ 1)