Ո՞րն է դիվիդենտային քաղաքականության ազդեցությունը: Դիվիդենտներ և շահաբաժինների քաղաքականություն. Շահաբաժիններ, սահմանում և հիմնական տերմիններ

Շահաբաժինների եկամուտների վճարումը շատ կարևոր բաժին է ֆինանսական քաղաքականության ոլորտում, քանի որ դրանք շատ ձեռնարկությունների համար ծախսերի զգալի հոդված են: Մի կողմից, ձեռնարկությունը միշտ պետք է ձգտի հնարավորինս շահաբաժիններ վերադարձնել բաժնետերերին: Մյուս կողմից, ձեռնարկությունը միշտ, ելնելով բաժնետերերի շահերից, կարող է գումար ներդնել ինչ-որ բանում, որպեսզի ավելի շատ եկամուտ ստանա, այլ ոչ թե դրանք վճարի: Հիմնական «չվճարողները». – փոքր կամ արագ զարգացող բիզնեսներ, որոնք պարզապես դեռ չեն հասել լիարժեք շահութաբերության: Իհարկե, ներդրողները ակնկալում են, որ վաղ թե ուշ այդ ընկերությունները շահութաբեր կդառնան, և երբ ներդրումների տեմպերը դանդաղեն, նրանք նույնպես կկարողանան դիվիդենտներ վճարել։ Այնուամենայնիվ, նույնիսկ խոշոր և եկամտաբեր ընկերություններն այսօր ավելի քիչ են շահաբաժիններ վճարելու, քան նախկինում:

Շահութաբաժինների քաղաքականություն - ձեռնարկության շուկայական արժեքը առավելագույնի հասցնելու նպատակով սպառման և շահույթի կապիտալացման միջև համամասնությունների օպտիմալացման գործընթաց:

Շահութաբաժինների քաղաքականության հիմնական խնդիրները.

1. Ընկերությունը պե՞տք է գումար վճարի բաժնետերերին, թե՞ պետք է ներդնի այդ գումարը սեփականատերերի շահերից ելնելով:

2. Զուտ շահույթի ո՞ր մասը պետք է վճարի ընկերությունը ընթացիկ շահաբաժինների տեսքով:

3. Արդյո՞ք կազմակերպությունը պետք է պահպանի շահաբաժինների կայուն աճ, թե՞ պետք է տարեկան փոխի շահութաբաժինների չափը՝ ելնելով իր ներքին ֆինանսավորման կարիքներից և դրամական հոսքերից:

4. Արդյո՞ք շահաբաժինների քաղաքականությունն ազդում է ձեռնարկության շուկայական արժեքի վրա:

Ժամկետ «շահաբաժինների քաղաքականություն»կապված բաժնետիրական ընկերություններում շահույթի բաշխման հետ: Այնուամենայնիվ, այլ կազմակերպչական և իրավական ձևի ձեռնարկությունները նույնպես շահույթ են բաշխում, այստեղ փոխվում է միայն տերմինաբանությունը. «բաժնեմասի» և «շահաբաժնի» փոխարեն օգտագործում են «բաժնետոմս», «ավանդ» և «շահույթ ներդրումով» տերմինները, մեթոդը. սեփականատերերին եկամուտների վճարումը մնում է նույնը: Այսպիսով, «շահաբաժինների քաղաքականություն» տերմինը, ինչպես նաև շահութաբաժինների վճարման միջոցով շահույթի բաշխման մեթոդները կիրառելի են գործունեության ցանկացած կազմակերպչական և իրավական ձևի ձեռնարկությունների համար:

Շահութաբաժինների վճարման կարգը և չափը սահմանում է բաժնետերերի ժողովը: Շահութաբաժնի հայտարարագրում նշվում է, որ վճարումները կտրամադրվեն որոշակի ամսաթվով գրանցված բոլոր բաժնետերերին։ Շահաբաժինները կարող են վճարվել եռամսյակը մեկ, վեց ամիսը մեկ կամ տարին մեկ անգամ:

Ժամկետ «շահաբաժին»սովորաբար փոխկապակցված է զուտ եկամտից կանխիկ վճարումների հետ: Եթե ​​վճարումը կատարվում է այլ աղբյուրից, օրինակ՝ չբաշխված շահույթից, տերմինի փոխարեն օգտագործվում է «շահաբաժին» տերմինը. "բաշխում". Եթե ​​շահաբաժինները վճարվում են կապիտալից, ապա դրանք կոչվում են «լուծարային շահաբաժին».

Շահաբաժինները միշտ չէ, որ վճարվում են կանխիկ: Երբեմն ընկերությունները շահաբաժիններ են հայտարարում բաժնետոմսերի կամ այլ արժեթղթերի տեսքով: Բացի այդ, կա բաժնետերերին եկամուտը կանխիկ վճարելու ևս մեկ տարբերակ՝ բաժնետոմսերի մի մասի հետգնում։ Հետ գնված բաժնետոմսերը պահվում են ընկերության գանձարան, իսկ եթե հետագայում գումար է անհրաժեշտ, նորից վաճառվում են։

Բաժնետոմսերի հետգնումները, ինչպես շահաբաժինները, բաժնետերերին վերադարձնում են իրենց գումարները: Այնուամենայնիվ, ի տարբերություն շահաբաժինների, բաժնետոմսերի հետգնումը ամենից հաճախ միանգամյա իրադարձություն է: Այսպիսով, հայտարարելով բաժնետոմսերի հետգնման մասին, ընկերությունն ընդհանրապես երկարաժամկետ պարտավորություն չի ստանձնում:

վաստակել և ավելի շատ գումար բաժանել:

Նաև հարկման մեծ տարբերություն ունեն կանխիկ շահաբաժինների վճարումը և բաժնետոմսերի հետգնումը։ Եթե ​​շահաբաժինները հարկվում են որպես սովորական եկամուտ, ապա բաժնետերերը, ովքեր բաժնետոմսերը հետ են վաճառում ընկերությանը, հարկ են վճարում միայն այն դեպքում, երբ նրանք ստանում են կապիտալի ավելացում (շուկայական արժեքի բարձրացման պատճառով) նման գործարքի արդյունքում:

Առանց մշակված դիվիդենտային քաղաքականության անհնար է հասնել սեփականատիրոջ առավելագույն բարեկեցությանը։ Սակայն հարց է առաջանում՝ շահաբաժինների վճարումն ի վիճակի՞ է փոխել բաժնետոմսերի արժեքը, թե ոչ, և եթե այո, ապա ինչպիսի՞ն պետք է լինի դրանց օպտիմալ արժեքը։

Տեսական մոտեցումներ, որոնք բացատրում են շահաբաժինների քաղաքականության ազդեցությունը ձեռնարկության շուկայական արժեքի վրա.

Շահաբաժինների անհամապատասխանության տեսություն { շահաբաժին անտեղիություն տեսություն) ապացուցում է, որ շահաբաժինների քաղաքականությունը կապ չունի ընկերության արժեքի հետ։

«Ծիծիկներ ձեռքերում» տեսությունը. { Թռչուններ- մեջ- որ- ձեռքը) ցույց է տալիս, որ շահաբաժինների վճարումների աճը հանգեցնում է ընկերության արժեքի բարձրացմանը:

«Հարկերի տարբերակման» տեսությունը. { հարկային դիֆերենցիալ տեսություն) հիմնվելով այն փաստի վրա, որ բարձր շահաբաժինների վճարումը նվազեցնում է ընկերության բաժնետոմսերի շուկայական արժեքը։

Շահաբաժինների անհամապատասխանության տեսություն. Այս տեսությունն առաջին անգամ ներկայացվել է 1961 թվականին Մերտոն Միլլերի և Ֆրանկո Մոդիլիանիի կողմից։ Նրանք առաջարկեցին, որ ընկերության արժեքը որոշվում է բացառապես նրա ակտիվների եկամտաբերությամբ և ներդրումային քաղաքականությամբ, և շահաբաժինների և վերաներդրված շահույթի միջև եկամտի բաշխման համամասնությունները չեն ազդում բաժնետերերի ընդհանուր կարողության վրա: Հետևաբար, բացակայում է շահութաբաժինների օպտիմալ քաղաքականությունը՝ որպես ընկերության արժեքի բարձրացման գործոն։

Ֆ. Մոդիլիանին և Մ. Միլլերը հիմնված էին հետևյալ հիմքերի վրա.

· Կան միայն կատարյալ կապիտալի շուկաներ, որոնք ենթադրում են տեղեկատվության ազատ և հավասար հասանելիություն բոլոր ներդրողների համար, գործարքային ծախսերի բացակայություն (բաժնետոմսերի թողարկման և տեղաբաշխման ծախսեր), բաժնետերերի վարքագծի ռացիոնալությունը.

· բաժնետոմսերի նոր թողարկումն ամբողջությամբ տեղադրվել է շուկայում.

· չկան հարկեր;

Ներդրողների համար շահաբաժինները և կապիտալ շահույթը համարժեք են:

Տեսության հեղինակներն առաջարկել են, որ 100% սեփական կապիտալից բաղկացած ձեռնարկությունը նախատեսում է ներդրումային ծրագիր։ Միաժամանակ որոշվել է, թե չբաշխված շահույթի որ մասն է ուղղվելու ծրագրի ֆինանսավորմանը, իսկ մնացած միջոցներն ուղղվելու են շահաբաժիններին։

Այնուամենայնիվ, բաժնետերերի ժողովը կարող է մեծացնել շահաբաժինների վճարումը անփոփոխ ներդրումային և փոխառության քաղաքականությամբ: Այս դեպքում ներդրումային նախագծի ֆինանսավորման եղանակներից մեկը նոր բաժնետոմսերի որոշակի քանակի թողարկումն ու վաճառքն է: Նոր բաժնետերերը կհամաձայնեն ներդնել իրենց գումարները միայն այն պայմանով, որ առաջարկվող բաժնետոմսերի գինը հավասար լինի դրանց իրական արժեքին: Սակայն ակտիվները, շահույթը, ներդրումային հնարավորությունները և, հետևաբար, ընկերության շուկայական արժեքը մնում են անփոփոխ: Սա նշանակում է, որ պետք է լինի արժեքի փոխանցում նախկին բաժնետերերից նորերին։ Նոր բաժնետերերը ստանում են նոր թողարկված բաժնետոմսեր, որոնցից յուրաքանչյուրն արժե ավելի քիչ, քան մինչև շահաբաժինների փոփոխության մասին հայտարարությունը, իսկ նախկին բաժնետերերը վնասներ են կրում իրենց բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի կորստից։ Նախկին բաժնետերերին վճարվող լրացուցիչ դրամական շահաբաժինները միայն փոխհատուցում են նրանց կապիտալի կորստի արդյունքում:

տեսություն շահաբաժինների անհամապատասխանությունհաճախ քննադատվում է, քանի որ

որ Մոդիլիանիի և Միլլերի ենթադրությունները չափազանց վերացական են։ Գործնականում չկա կապիտալի արդյունավետ շուկա, ձեռնարկությունները և սեփականատերերը պետք է վճարեն հարկերը և կրեն բաժնետոմսերի թողարկման հետ կապված ծախսերը: Բացի այդ, ձեռնարկության ղեկավարներն ավելի լավ են տեղեկացված ձեռնարկությունում տիրող իրավիճակի մասին, հատկապես փոքրամասնության բաժնետերերի համեմատ, արդյունքում ներդրողն անտարբեր չէ, թե արդյոք նա շահաբաժնի տեսքով ներդրված կապիտալից շահույթ է ստանում: վճարումներ կամ ընկերության բաժնետոմսերի գնի բարձրացման տեսքով: Այսպիսով, Մոդիլիանիի և Միլլերի եզրակացությունը շահաբաժինների անտեղիության մասին չի վերաբերում իրական աշխարհի պայմաններին։

«Ծիծիկներ ձեռքերում» տեսությունը.Շահաբաժինների վճարումը ոչ միայն բաժնետերերի դրամական եկամուտն է, այլ նաև առևտրային կազմակերպության հաջող գործունեության ցուցանիշը: Հիմնվելով միայն հրապարակային հաշվետվությունների վրա՝ ներդրողների և հատկապես փոքրամասնության բաժնետերերի համար դժվար է տարբերակել հազիվ ծայրը ծայրին հասցնող ընկերությունը իսկապես շահութաբեր և արդյունավետ ընկերությունից: Մի կողմից, շատ ձեռնարկություններ բացահայտորեն չեն հրապարակում իրենց ֆինանսական հաշվետվությունները, մյուս կողմից, եթե անգամ այդպիսի հաշվետվություններ ներկայացվեն, չի կարելի վստահորեն հիմնվել նշված թվերի վրա։ Գաղտնիությունն ու տարվածությունը բազմաստիճան կազմակերպչական կառույցներով հանգեցնում են նրան, որ ակտիվների և շահույթների հրապարակված ցուցանիշները գրեթե անիմաստ են։ Բացի այդ, ֆինանսական հաշվետվությունների պատրաստման «ստեղծագործական» մոտեցման պատճառով ձեռնարկությունում ներկայացված իրերի վիճակը կարող է տարբերվել իրականությունից:

Եթե ​​ձեռնարկությունը հայտարարում է ամուր շահույթ և նույնիսկ վճարում է զգալի շահաբաժիններ, դա ապացուցում է իր կենսունակությունը: Ներդրողները չեն ընդունում հաղորդված շահույթը, եթե դրանք ապահովված չեն շահաբաժինների համապատասխան քաղաքականությամբ: Իհարկե, որոշ ձեռնարկություններ կարող են ուռճացնել իրենց հաղորդված եկամուտները և փողերը վատնել առատաձեռն դիվիդենտների վրա: Բայց դա դժվար թե տևի, եթե ձեռնարկությունն իրականում ի վիճակի չլինի վաստակել այնքան, որ վճարի բաժնետերերին: Նշանակելով բարձր դիվիդենտ, որը չունի իրական լիցքավորում առաջացած դրամական հոսքերից, ընկերությունը, ի վերջո, ստիպված կլինի կրճատել իր ներդրումային ծրագրերը և դիմել ներդրողներին լրացուցիչ ֆինանսավորման համար: Հետեւաբար, շատ դեպքերում կառավարիչները չեն ավելացնում շահաբաժինները, քանի դեռ չեն համոզվել, որ ձեռնարկությունը ոչ միայն այժմ, այլեւ ապագայում բավականաչափ գումար ունի դրանք վճարելու համար։

Կառավարիչները կանխատեսում են շահաբաժինների չափը: Բարձրացնել շահաբաժինները սովորաբար մեկ տարվա ընթացքում երկու տարվա ընթացքում շահույթի տպավորիչ աճից հետո: Թեև այս աճը կարող է տևել ոչ ավելի, քան այն տարին, երբ փոխվել է շահաբաժինը, շահույթը հակված է պահպանվել ավելի բարձր մակարդակի վրա, քան նախկինում էր և դժվար թե նվազի: Առաջին անգամ դիվիդենտներ վճարող ընկերությունները շահաբաժիններ սահմանելիս էլ ավելի հեռանկարային են: Քանի որ շահաբաժիններն ազդարարում են եկամուտների նոր մակարդակի կայունությունը, զարմանալի չէ, որ շահաբաժինների կրճատման մասին հայտարարությունը ներդրողների կողմից սովորաբար դիտվում է որպես վատ նորություն (բաժնետոմսերի գների անկում), իսկ շահաբաժինների աճը որպես լավ նորություն (բաժնետոմսերի գների աճ): Միևնույն ժամանակ, ներդրողները արձագանքում են ոչ այնքան շահաբաժինների մակարդակին, որքան դրանց փոփոխությանը, որը նրանք համարում են շահույթի երկարաժամկետ կայունության կարևոր չափանիշ։ Այսպիսով, շատ հետազոտողներ, առանց շահաբաժինների անհամապատասխանության տեսությունը վիճարկելու, պաշտպանում են շահաբաժինների վճարման բարձր հարաբերակցությունը:

Եվս մեկ փաստարկ՝ շահաբաժինների առատաձեռն վճարումների համար – Ներդրողների որոշակի կատեգորիայի համար բարձր շահաբաժիններով բաժնետոմսերի «բնական» անհրաժեշտություն։ Օրինակ, որոշ ֆինանսական հաստատություններ կապված են բաժնետոմսերի գնման պաշտոնական սահմանափակումներով, որոնք չունեն կայուն շահաբաժինների վճարման երկար պատմություն: Վստահության և կենսաթոշակային հիմնադրամները, ամենայն հավանականությամբ, կնախընտրեն բարձր բաժնետոմսերը

շահաբաժինները, քանի որ շահաբաժինները դիտվում են որպես վճարման ենթակա «եկամուտ», մինչդեռ կապիտալ շահույթը – «բազային արժեքին հավելում», որը նախատեսված չէ ընթացիկ ծախսերի համար: Որոշ դիտորդների կարծիքով, անհատ ներդրողները, ովքեր վերահսկում են իրենց կապիտալը, հակված են ծախսել միայն շահաբաժինների եկամուտը:

Նախընտրեք առատ շահաբաժիններով բաժնետոմսերը և այն ներդրողները, որոնց համար արժեթղթերի պորտֆելը կանխիկի մշտական ​​աղբյուր է: Այս գումարը հեշտ է հանել բաժնետոմսերից, որոնց վրա շահաբաժիններ ընդհանրապես չեն վճարվում. ժամանակ առ ժամանակ ներդրողը կարող էր վաճառել իր պորտֆելի մի փոքր մասը։ Այնուամենայնիվ, շահաբաժինների կանոնավոր վճարումը իր բաժնետերերից շատերին ազատում է առքուվաճառքի ծախսերից, հատկապես, որ դրանց դիմաց միջնորդավճարի տոկոսը, որպես կանոն, հակադարձ համեմատական ​​է վաճառված բաժնետոմսերի քանակին: Բացի այդ, կանոնավոր կանխիկ շահաբաժինները բաժնետերերին փրկում են բաժնետոմսերը «ժամանակավոր ցածր» գներով վաճառելու հարկադրված ռիսկից:

Բարձր շահաբաժինների քաղաքականությունն ավելի ձեռնտու է բաժնետերերին, քանի որ այն օգնում է լուծել անորոշությունը: Ներդրողը բաժնեմասը գնահատում է կանխատեսումների համաձայն և ապագա շահաբաժինները հաշվի առնելով: Բաժնետոմսերի գնի ակնկալվող բարձրացման և հեռավոր ապագայում սպասվող շահաբաժինների կանխատեսումները ավելի անորոշ են, քան մոտ ապագայում շահաբաժինների կանխատեսումները: Քանի որ ներդրողները նախընտրում են ազատվել անորոշությունից, բարձր դիվիդենտներ վճարող ձեռնարկությունների բաժնետոմսերի գինը կլինի ավելի բարձր։

Կա ևս մեկ առանձնահատկություն, որը վերաբերում է հիմնականում հասուն ընկերություններին, որոնք ունեն առատ դրամական հոսքեր, բայց քիչ եկամտաբեր ներդրումային հնարավորություններ: Նման ընկերությունների բաժնետերերը միշտ չէ, որ հավատում են մենեջերների ունակությանը արդյունավետ օգտագործել չբաշխված շահույթը և վախենում են, որ այդ գումարը կարող է օգտագործվել մեծ կորպորատիվ կայսրություն կառուցելու համար, այլ ոչ թե ձեռնարկության շահութաբերությունը բարձրացնելու համար: Նման հանգամանքներում ներդրողները կարող են պահանջել բարձր շահաբաժիններ ոչ թե այն պատճառով, որ իրենք գնահատում են շահաբաժինները, այլ որովհետև նրանք ցանկանում են, որ կառավարիչները վարեն ավելի բարեխիղճ, արժեք ստեղծող ներդրումային քաղաքականություն:

Այսպիսով, եթե ձեռնարկության բաժնետոմսերի արժեքը ակնկալվող ապագա շահույթի և բաժնետոմսերի պահանջարկի գումարն է, ապա առատաձեռն շահաբաժինների վճարումը, այլ հավասար պայմաններում, խթանում է պահանջարկը և, հետևաբար, մեծացնում է ձեռնարկության շուկայական արժեքը:

«Հարկերի տարբերակման» տեսությունը.Մեկ այլ տեսակետ այն է, որ շահաբաժինների առատաձեռն վճարումները նվազեցնում են ձեռնարկության շուկայական արժեքը:Այս տեսության ներկայացուցիչները մատնանշում են շահաբաժինների եկամուտների վճարման հարկային բաղադրիչը: Եթե ​​շահաբաժինները հարկվում են ավելի բարձր դրույքաչափերով, քան կապիտալի շահույթը, ապա ընկերությունները պետք է վճարեն նվազագույն կանխիկ շահաբաժիններ, որոնք կարող են իրենց թույլ տալ: Առկա կանխիկ գումարը պետք է պահվի որպես չբաշխված շահույթ կամ օգտագործվի բաժնետոմսերը հետ գնելու համար:

Այս ուղղությամբ շահութաբաժինների քաղաքականություն իրականացնելով՝ կորպորացիաները կարող են շահաբաժինները վերածել կապիտալի շահույթի: Քանի որ նման ֆինանսական ռազմավարությունը նվազեցնում է հարկային բեռը, ներդրողները կնախընտրեն դա, իսկ ցածր դիվիդենտային եկամուտ ունեցող նման բաժնետոմսերը ավելի թանկ կլինեն։

Ռուսաստանի օրենսդրության համաձայն, շահաբաժինների եկամուտը հարկվում է 9% դրույքաչափով, իսկ կապիտալիզացիայից եկամտի վրա հարկ չկա: Այսպիսով, շահաբաժիններ վճարելիս ձեռնարկության կապիտալիզացիայի մի մասը կորչում է, և դրա կայունությամբ.

միտում, ձեռնարկության շուկայական արժեքը կնվազի։

Ժամանակակից ժամանակաշրջանում չկա մեկ «ճիշտ» դիվիդենտային քաղաքականություն։ Ձևավորման և զարգացման տարբեր փուլերում, շուկայի տարբեր իրավիճակներում ձեռնարկությունները կա՛մ խթանում են կուտակումը, կա՛մ մեծացնում բաժնետերերի շահաբաժինների եկամուտը:

Գիտնականների մեծամասնությունը, նախընտրելով առատաձեռն դիվիդենտների վճարումը կամ դրանց իսպառ բացակայությունը, դեռևս միանշանակ եզրակացություն չի անում շահաբաժինների վճարումների չափի և ընկերության շուկայական արժեքի միջև անմիջական կապի մասին:

Գործնականում շահաբաժինների օպտիմալ մասնաբաժինը չորս գործոնների ֆունկցիա է.

1. Ներդրողների կողմից շահաբաժինների նախապատվությունը կապիտալ շահույթի նկատմամբ և շահաբաժինների նշանակությունը սեփականատերերի համար:

2. Ձեռնարկության ներդրումային հնարավորությունները.

3. Թիրախային կապիտալի կառուցվածքը.

4. Փոխառու կապիտալ ներգրավելու հնարավորություն.

Ձեռնարկության ներդրումային հնարավորությունները բնութագրող գործոններ.

կյանքի ցիկլի փուլ (կյանքի ցիկլի վաղ փուլերում ձեռնարկությունը ստիպված է ավելի շատ գումար ներդնել Վդրա զարգացումը, սահմանափակելով շահաբաժինների վճարումը);

· իրենց ներդրումային ծրագրերի ընդլայնման անհրաժեշտությունը (հիմնական միջոցների և ոչ նյութական ակտիվների ընդլայնված վերարտադրությանն ուղղված ներդրումային գործունեության ավելացման ժամանակաշրջաններում, շահույթի կապիտալացման անհրաժեշտությունը մեծանում է).

· արդյունավետության բարձր մակարդակ ունեցող առանձին ներդրումային նախագծերի պատրաստվածության աստիճանը (անհատական ​​պատրաստված նախագծերը պահանջում են արագացված իրականացում` շուկայական բարենպաստ պայմաններում դրանց արդյունավետ գործունեությունը ապահովելու համար, ինչը պահանջում է այդ ժամանակահատվածներում սեփական ֆինանսական ռեսուրսների կենտրոնացում):

Թիրախային կապիտալի կառուցվածքըպետք է հավասարակշռություն պահպանի ձեռնարկության ֆինանսական ղեկավարության և սեփականատերերի կողմից ձևավորված սեփական կապիտալի և պարտքային կապիտալի որոշակի հարաբերակցության և ֆինանսական լծակների ձեռք բերված մակարդակի միջև:

Փոխառու կապիտալի ներգրավման հնարավորությունը բնութագրող գործոններ.

լրացուցիչ փոխառու կապիտալի ներգրավման արժեքը.

ֆինանսական շուկայում վարկերի առկայություն.

ձեռնարկության վարկունակության մակարդակը, որը որոշվում է նրա ընթացիկ ֆինանսական վիճակով.

· ստացված շահույթի փաստացի գումարը և սեփական կապիտալի վերադարձը:

Այս գործոնների համակցությունը ձևավորում է դիվիդենտային քաղաքականության տեսակը:

Մնացորդային դիվիդենտային քաղաքականությունենթադրում է, որ շահաբաժիններ են վճարում սեփական ֆինանսական միջոցների ձևավորման անհրաժեշտությունը շահույթի հաշվին բավարարելուց հետո՝ ապահովելով ձեռնարկության ներդրումային հնարավորությունների լիարժեք իրացումը։ Եթե ​​առկա ներդրումային նախագծերի համար ներքին եկամտաբերության մակարդակը գերազանցում է կապիտալի միջին կշռված արժեքը (կամ ընտրված մեկ այլ չափանիշ, օրինակ՝ ֆինանսական շահութաբերության գործակիցը), ապա շահույթի մեծ մասը պետք է ուղղվի այդպիսի նախագծերի իրականացմանը։ , քանի որ դա կապահովի սեփականատերերի կապիտալի (հետաձգված եկամուտների) աճի բարձր տեմպ։ Այս տեսակի քաղաքականության առավելությունը ձեռնարկության զարգացման բարձր տեմպերի ապահովումն ու ֆինանսական կայունության բարձրացումն է։ Թերությունը շահաբաժինների վճարումների չափի անկայունությունն է, ամբողջական

1. գալիք ժամանակաշրջանում դրանց չափի անկանխատեսելիությունը և նույնիսկ բարձր ներդրումային հնարավորությունների շրջանում դրանց վճարումից հրաժարվելը, ինչը բացասաբար է անդրադառնում բաժնետոմսերի շուկայական գնի մակարդակի ձևավորման վրա։ Նման շահաբաժինային քաղաքականությունը սովորաբար կիրառվում է միայն ձեռնարկության կյանքի ցիկլի վաղ փուլերում՝ կապված նրա ներդրումային գործունեության բարձր մակարդակի հետ:

2. Կայուն շահաբաժինների քաղաքականությունենթադրում է մշտական ​​գումարի վճարում երկար ժամանակահատվածում (գնաճի բարձր տեմպերի դեպքում շահաբաժինների վճարումների չափը ճշգրտվում է գնաճի ինդեքսի համար): Այս քաղաքականության առավելությունը նրա հուսալիությունն է, որը բաժնետերերի մոտ ստեղծում է վստահության զգացում ընթացիկ եկամտի չափի անփոփոխության նկատմամբ, անկախ տարբեր հանգամանքներից, որոշում է բաժնետոմսերի գնի կայունությունը ֆոնդային շուկայում: Անբարենպաստությունը թույլ կապն է ձեռնարկության ֆինանսական արդյունքների հետ, և, հետևաբար, շուկայական անբարենպաստ պայմանների և ստացված շահույթի ցածր քանակի ժամանակաշրջաններում ներդրումային գործունեությունը կարող է զրոյացվել: Այս բացասական հետևանքներից խուսափելու համար շահութաբաժինների վճարումների կայուն չափը սովորաբար սահմանվում է համեմատաբար ցածր մակարդակի վրա, հետևաբար այս տեսակի շահութաբաժինների քաղաքականությունը պահպանողական է՝ նվազագույնի հասցնելով ձեռնարկության ֆինանսական կայունության նվազման ռիսկը անբավարար աճի պատճառով: սեփական կապիտալ.

3. Նվազագույն կայուն դիվիդենտային քաղաքականություն՝ որոշակի ժամանակահատվածներում հավելավճարով(կամ «հավելյալ դիվիդենտի» քաղաքականությունը)՝ դրա ամենահավասարակշռված տեսակը։ Դրա առավելությունը սահմանված նվազագույն չափով շահաբաժինների կայուն երաշխավորված վճարումն է (ինչպես նախորդ դեպքում)՝ կապված ձեռնարկության ֆինանսական արդյունքների հետ, ինչը թույլ է տալիս մեծացնել շահաբաժինների չափը բարենպաստ տնտեսական պայմանների ժամանակաշրջաններում՝ առանց մակարդակի իջեցման։ ներդրումային գործունեության մասին։ Նման դիվիդենտային քաղաքականությունը ամենամեծ ազդեցությունն ունի անկայուն շահույթ ունեցող ձեռնարկությունների վրա։ Այս քաղաքականության հիմնական թերությունն այն է, որ եթե նվազագույն դիվիդենտը երկար ժամանակ վճարվում է, ապա ընկերության բաժնետոմսերի ներդրումային գրավչությունը նվազում է և, համապատասխանաբար, նվազում է դրանց շուկայական արժեքը։

4. Կայուն շահաբաժինների քաղաքականությունսահմանում է շահութաբաժինների վճարումների երկարաժամկետ նորմատիվ հարաբերակցություն՝ կապված շահույթի մեծության հետ (կամ դրա սպառված և կապիտալացված մասերի համար շահույթի բաշխման նորմը). Նման քաղաքականության առավելությունը դրա ձևավորման պարզությունն է և շահույթի հետ սերտ կապը։ Միևնույն ժամանակ, նրա հիմնական թերությունը մեկ բաժնետոմսի դիմաց շահութաբաժինների վճարումների չափի անկայունությունն է, որը որոշվում է գոյացած շահույթի չափի անկայունությամբ։ Այս անկայունությունը որոշակի ժամանակահատվածներում առաջացնում է բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի կտրուկ տատանումներ, ինչը խոչընդոտում է ձեռնարկության շուկայական արժեքի մաքսիմալացմանը (նշում է այս ձեռնարկության տնտեսական գործունեության ռիսկի բարձր մակարդակը): Անգամ շահաբաժինների վճարումների բարձր մակարդակի դեպքում, նման քաղաքականությունը սովորաբար չի գրավում ռիսկերից խուսափող ներդրողներին (բաժնետերերին): Այս տեսակի շահաբաժինների քաղաքականություն կարող են վարել միայն կայուն շահույթ ունեցող հասուն ընկերությունները. եթե շահույթի չափը զգալիորեն տարբերվում է դինամիկայով, ապա այս քաղաքականությունը առաջացնում է սնանկության բարձր ռիսկ:

Շահութաբաժինների չափի մշտական ​​ավելացման քաղաքականություն(իրականացվում է «երբեք մի կրճատիր տարեկան շահաբաժինները» կարգախոսով) նախատեսում է մեկ բաժնետոմսի դիմաց շահութաբաժինների վճարումների մակարդակի կայուն աճ։ Շահաբաժիններն աճում են, որպես կանոն, աճի ֆիքսված տոկոսով նախորդ ժամանակաշրջանի իրենց չափին: Նման քաղաքականության առավելությունը ընկերության բաժնետոմսերի բարձր շուկայական արժեքի ապահովումն է և պոտենցիալ ներդրողների շրջանում դրա դրական իմիջի ձևավորումը լրացուցիչ խնդիրների դեպքում։ Թերություն - ոչ

3. դրա իրականացման ճկունություն և ֆինանսական լարվածության մշտական ​​աճ. եթե շահութաբաժինների վճարման հարաբերակցության աճի տեմպերը մեծանում են (այսինքն, եթե շահաբաժինների վճարման ֆոնդն աճում է ավելի արագ, քան շահույթի չափը), ապա ձեռնարկության ներդրումային գործունեությունը նվազում է, իսկ ֆինանսական կայունության գործակիցները նվազում են (այլ հավասար պայմաններով): Ուստի միայն բարեկեցիկ բաժնետիրական ընկերությունները կարող են իրենց թույլ տալ նման դիվիդենտային քաղաքականություն։ Եթե ​​այս քաղաքականությունը չի ապահովվում ընկերության շահույթի անընդհատ աճով, ապա դա հանգեցնում է նրա սնանկացման:

Դիվիդենտային քաղաքականությունն է բաղադրիչկազմակերպության սեփական կապիտալի և շահույթի կառավարման ընդհանուր քաղաքականությունը:

Շահաբաժինների քաղաքականության նպատակն է զարգացնել օպտիմալ հարաբերակցությունը սեփականատերերի կողմից շահույթի սպառման և կազմակերպության ակտիվներում դրա վերաներդրման միջև՝ համաձայն կազմակերպության շուկայական արժեքի առավելագույնի հասցնելու չափանիշի:

Շահույթի վերաներդրված մասը հանդիսանում է կազմակերպության աճի ֆինանսավորման ներքին աղբյուր, որը հաճախ ավելի էժան է՝ համեմատած արտաքին ֆինանսավորման աղբյուրների ներգրավման հետ:

Շահաբաժիններ - բաժնետերերի դրամական եկամուտը, որը ստացվել է կազմակերպության սեփական կապիտալի ընդհանուր գումարում դրա ներդրման բաժնեմասին համապատասխան:

Շահութաբաժինների քաղաքականությունը կոչված է հավասարակշռություն ստեղծելու բարենպաստ ներդրումային պատկերի և կազմակերպության ընթացիկ ներդրումային կարիքների ծածկման միջև: Ֆինանսական կառավարման տեսության և պրակտիկայում մշակվել են շահաբաժինների քաղաքականության իրականացման հետևյալ սկզբունքները՝ կազմակերպության սեփականատերերի շահերն ու մտածելակերպը հաշվի առնելու առաջնահերթությունը, շահույթի բաշխման քաղաքականության կայունությունը և կանխատեսելիությունը։ .

Կազմակերպության սեփականատերերի մտածելակերպը կարող է ուղղված լինել ընթացիկ բարձր եկամուտ ստանալուն կամ ներդրումային կապիտալի աճի բարձր տեմպերի ապահովմանը։ Եթե ​​սեփականատերերին (բաժնետերերին) անհրաժեշտ է ընթացիկ եկամտի մշտական ​​ներհոսք կամ չընդունեն ապագայում այդ եկամուտների երկար սպասելու հետ կապված ռիսկերը, նրանք կպնդեն դրա բաշխման գործընթացում սպառված շահույթի մեծ մասնաբաժին ապահովել: Միևնույն ժամանակ, եթե սեփականատերերը կարիք չունենան բարձր ընթացիկ եկամուտների և առաջիկա ժամանակահատվածում գերադասեն այդ եկամուտների էլ ավելի բարձր մակարդակը կապիտալի վերաներդրման շնորհիվ, ապա կավելանա շահույթի կապիտալացված մասի բաժինը։ Այս համամասնությունը ժամանակի ընթացքում կարող է փոխվել կազմակերպության արտաքին և ներքին պայմանների փոփոխությունների պատճառով:

Շահույթի բաշխման քաղաքականության կայունության և կանխատեսելիության սկզբունքները հանգում են նրան, որ դրա բաշխման գործընթացը պետք է լինի երկարաժամկետ, և երբ փոխվում են շահույթի բաշխման համամասնությունները (ընկերության զարգացման ռազմավարության ճշգրտումների կամ այլ պատճառներով) , բոլոր ներդրողները (հիմնականում բաժնետերերը) պետք է նախապես տեղեկացված լինեն այդ մասին։ Այս սկզբունքների պահպանումը հատկապես կարևոր է «սեփականության ցրման» պայմաններում (օրինակ՝ մեծ թվով բաժնետերեր ունեցող խոշոր բաժնետիրական ընկերություններում)։

Շահութաբաժինների քաղաքականության իրականացումը նախատեսում է հետևյալ փուլերը.

1. Դիվիդենտային քաղաքականության ձևավորման նախադրյալները որոշող գործոնների վերլուծություն. Դրանք ներառում են գործոններ, որոնք բնութագրում են կազմակերպության ներդրումային հնարավորությունները, այլընտրանքային աղբյուրներից ֆինանսական ռեսուրսների ներգրավման իրականությունը, շահաբաժինների քաղաքականության օբյեկտիվ սահմանափակումները:

2. Բաժնետիրական ընկերության ֆինանսական ռազմավարությանը համապատասխան շահաբաժինային քաղաքականության տեսակի ընտրություն.

3. Շահույթի բաշխման մեխանիզմի մշակում` համաձայն շահաբաժինների քաղաքականության ընտրված տեսակի:

4. Շահութաբաժինների վճարման մակարդակի և ձևերի որոշում. Հիմնական գործոններն են՝ կանխիկ վճարում, բաժնետոմսեր, լրացուցիչ բաժնետոմսերում վերաներդրումներ։

Շահութաբաժինների քաղաքականության ձևավորման սկզբնական փուլը այս քաղաքականությունը պայմանավորող գործոնների ուսումնասիրությունն ու գնահատումն է։ Ֆինանսական կառավարման պրակտիկայում այս գործոնները սովորաբար բաժանվում են չորս խմբի.

1. Կազմակերպության ներդրումային հնարավորությունները բնութագրող գործոններ.

2. Այլընտրանքային աղբյուրներից ֆինանսական միջոցների ստեղծման հնարավորությունը բնութագրող գործոններ.

նախորդ ժամանակաշրջանում ձևավորված սեփական կապիտալի պահուստների բավարարություն.

լրացուցիչ սեփական կապիտալի ներգրավման արժեքը.

լրացուցիչ փոխառու կապիտալի ներգրավման արժեքը.

ֆինանսական շուկայում վարկերի առկայություն.

բաժնետիրական ընկերության վարկունակության մակարդակը` որոշված ​​նրա ընթացիկ ֆինանսական վիճակով.

3. Օբյեկտիվ սահմանափակումների հետ կապված գործոններ.

շահաբաժինների հարկման մակարդակը.

l կազմակերպության գույքի հարկումը.

ստացված շահույթի փաստացի գումարը և սեփական կապիտալի վերադարձը:

Այլ գործոններ.

ապրանքային շուկայի պատեհապաշտ ցիկլը (շուկայական պայմանների աճի ժամանակաշրջանում զգալիորեն ավելանում է շահույթի կապիտալացման արդյունավետությունը).

մրցակից ընկերությունների կողմից շահաբաժինների վճարումների մակարդակը.

Այս գործոնների գնահատումը հնարավորություն է տալիս որոշել շահաբաժինային քաղաքականության այս կամ այն ​​տեսակի ընտրությունը մոտակա հեռանկարային ժամանակահատվածի համար:

Հաջորդ քայլը դիվիդենտային քաղաքականության տեսակն ընտրելն է: Նախկինում քննարկված տեսությունների գործնական կիրառումը հնարավորություն տվեց ձևավորել կազմակերպության շահաբաժինային քաղաքականության տեսակի ընտրության երեք մոտեցում.

Աղյուսակ Շահութաբաժինների քաղաքականության հիմնական տեսակները

Մնացորդային դիվիդենտային քաղաքականություն. Օպտիմալ շահաբաժինների մասնաբաժինը չորս գործոնների ֆունկցիա է.

ներդրողների նախապատվությունը շահաբաժինների նկատմամբ կապիտալ շահույթի նկատմամբ.

կազմակերպության ներդրումային հնարավորությունները;

արտաքին կապիտալի առկայությունը և գինը.

Մնացորդային վճարման մոդել. Այս տեսությունը ենթադրում է, որ շահաբաժինների վճարման ֆոնդը ձևավորվում է այն բանից հետո, երբ շահույթի հաշվին բավարարվում է սեփական ֆինանսական միջոցների ձևավորման անհրաժեշտությունը՝ ապահովելով կազմակերպության ներդրումային հնարավորությունների լիարժեք իրացումը։ Եթե ​​առկա ներդրումային նախագծերի համար ներքին եկամտաբերության մակարդակը գերազանցում է կապիտալի միջին կշռված արժեքը, ապա շահույթի մեծ մասը պետք է ուղղվի այդպիսի նախագծերի իրականացմանը, քանի որ դա կապահովի կապիտալի բարձր աճ (հետաձգված եկամուտ): սեփականատերերի.

Քանի որ և՛ ներդրումային հնարավորությունների մոդելը, և՛ եկամտաբերության մակարդակը տարբերվում են տարեցտարի, շահաբաժինների վճարման մնացորդային սկզբունքի խստիվ պահպանումը հանգեցնում է դրանց անկայունության. , և մեծ շահաբաժին վճարեք հաջորդ տարի, որպեսզի ներդրումների հնարավորությունները փոքր լինեն: Փոփոխական դիվիդենտներն ավելի քիչ ցանկալի են, քան ֆիքսված դիվիդենտները, և շահաբաժինների վճարումների փոփոխությունը կարող է կեղծ ազդանշաններ ուղարկել և խաթարել ներդրողների վստահությունը:

Կայուն դիվիդենտների քաղաքականություն. Կարծիք կա, որ դիվիդենտային քաղաքականությունը ծառայում է ներդրողներին իրազեկելու նպատակին։ Շատ դրամական կառավարիչներ ձգտում են պահպանել շահաբաժինների կայուն կամ չափավոր աճ՝ խուսափելու բաժնետերերի վճարման քաղաքականության մեծ տատանումներից կամ անկայունությունից: Կազմակերպության ղեկավարները չեն սիրում մեծացնել շահաբաժինները, եթե նրանք զգում են, որ ապագայում կարող է լինել եկամուտների կրճատում:

Կազմակերպության համար, որը պահպանում է շահաբաժինների կայուն պրակտիկա, շահաբաժինների անսպասելի նվազումը կամ աճը սովորաբար արտացոլվում է բաժնետոմսերի գներով: Շահաբաժինների ավելացումը կարող է հանգեցնել գնանշումների ավելացման, քանի որ ներդրողները դա կընկալեն որպես մեծ հեռանկարների խոստում։ Դիվիդենտների կրճատումները, համապատասխանաբար, կարող են գործել հակառակ ուղղությամբ: Եթե ​​ղեկավարները փորձում են պահպանել շահաբաժինների կայունությունը, ապա վճարումների մակարդակի նման փոփոխությունները կարող են արտացոլել արժեքավոր տեղեկատվություն, որը ներդրողները միանշանակ կընկալեն:

Շահութաբաժինների վճարումների կայուն չափի քաղաքականությունը ենթադրում է երկար ժամանակաշրջանում հաստատուն գումարի վճարում (գնաճի բարձր տեմպերի դեպքում շահութաբաժինների վճարումների չափը ճշգրտվում է գնաճի ինդեքսի համար): Այս քաղաքականության առավելությունը նրա հուսալիությունն է, որը բաժնետերերի մոտ ստեղծում է վստահության զգացում ընթացիկ եկամտի չափի անփոփոխության վերաբերյալ, անկախ տարբեր հանգամանքներից, որոշում է բաժնետոմսերի գնի կայունությունը ֆոնդային շուկայում: Թերությունը թույլ կապն է կազմակերպության ֆինանսական արդյունքների հետ, և, հետևաբար, ցածր շահույթի ժամանակաշրջաններում ներդրումային ակտիվությունը կարող է զրոյի հասցնել: Այս բացասական հետևանքներից խուսափելու համար շահութաբաժինների վճարումների կայուն չափը սահմանվում է համեմատաբար ցածր մակարդակի վրա, ինչը դասակարգում է այս տեսակի շահութաբաժինների քաղաքականությունը որպես պահպանողական՝ նվազագույնի հասցնելով կազմակերպության ֆինանսական կայունության նվազման ռիսկը անբավարարության պատճառով: սեփական կապիտալի աճի տեմպերը.

«Լրացուցիչ շահաբաժինների» քաղաքականություն (որոշակի ժամանակահատվածում պրեմիումով կայուն շահաբաժինների չափի քաղաքականություն): Այս քաղաքականությունը նախորդի մշակումն է և, շատ տարածված կարծիքի համաձայն, ներկայացնում է ամենահավասարակշռված տեսակը։ Կազմակերպությունը վճարում է կանոնավոր հաստատագրված շահաբաժիններ, սակայն ժամանակ առ ժամանակ (հաջող գործունեության դեպքում) բաժնետերերին վճարվում են հավելյալ շահաբաժիններ (լրացուցիչ շահաբաժիններ), իսկ ներկա ժամանակաշրջանի վճարումները չեն նշանակում նրանց վճարումներ հաջորդում: Ավելին, այստեղ խորհուրդ է տրվում օգտագործել պրեմիումի հոգեբանական ազդեցությունը՝ այն չպետք է շատ հաճախ վճարվի, քանի որ այս դեպքում այն ​​դառնում է սպասելի, իսկ հավելյալ դիվիդենտներ վճարելու բուն եղանակն անիմաստ է դառնում։ Նման դիվիդենտային քաղաքականությունը ամենամեծ ազդեցությունն է տալիս դինամիկայի մեջ շահույթի ձևավորման անկայուն չափ ունեցող կազմակերպություններին: Այս քաղաքականության հիմնական թերությունն այն է, որ շահաբաժինների նվազագույն չափի շարունակական վճարմամբ նվազում է կազմակերպության բաժնետոմսերի ներդրումային գրավչությունը, և, համապատասխանաբար, նվազում է դրանց շուկայական արժեքը։

Շահութաբաժինների կայուն մակարդակի քաղաքականությունը նախատեսում է շահութաբաժինների վճարումների երկարաժամկետ նորմատիվ հարաբերակցության սահմանում շահույթի չափի նկատմամբ։ Առավելությունն այս քաղաքականության ձևավորման պարզությունն է և ձևավորված շահույթի չափի հետ սերտ հարաբերությունը։ Հիմնական թերությունը մեկ բաժնետոմսի դիմաց շահութաբաժինների վճարումների չափի անկայունությունն է, որը որոշվում է ստացված շահույթի չափի անկայունությամբ: Այս անկայունությունը որոշակի ժամանակահատվածներում առաջացնում է բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի կտրուկ տատանումներ, ինչը խոչընդոտում է կազմակերպության շուկայական արժեքի մաքսիմալացմանը նման քաղաքականության իրականացման գործընթացում (դա «ազդարարում» է ռիսկի բարձր մակարդակի տնտեսական գործունեության մեջ։ կազմակերպություն). Միայն կայուն շահույթ ունեցող հասուն կազմակերպությունները կարող են իրենց թույլ տալ իրականացնել այս տեսակի դիվիդենտային քաղաքականություն:

Շահութաբաժինների չափի մշտական ​​աճի քաղաքականությունը ապահովում է մեկ բաժնետոմսի դիմաց շահութաբաժինների վճարման մակարդակի կայուն աճ։ Նման քաղաքականության իրականացման ընթացքում շահաբաժինների աճը, որպես կանոն, տեղի է ունենում աճի հաստատուն տոկոսային հարաբերակցությամբ՝ նախորդ ժամանակաշրջանում դրանց չափի նկատմամբ։ Առավելությունն ընկերության բաժնետոմսերի բարձր շուկայական արժեքի ապահովումն է և դրա դրական իմիջի ձևավորումը պոտենցիալ ներդրողների մոտ լրացուցիչ թողարկումներով։ Թերությունը դրա իրականացման ճկունության բացակայությունն է և ֆինանսական լարվածության անընդհատ աճը. եթե շահաբաժինների վճարման հարաբերակցության աճի տեմպերը մեծանում են (այսինքն, եթե շահաբաժինների վճարման ֆոնդն աճում է ավելի արագ, քան շահույթի չափը), ապա ներդրումային գործունեությունը. կրճատվում է կազմակերպությունը, իսկ ֆինանսական կայունության գործակիցները (այլ հավասար պայմաններում): Հետևաբար, նման դիվիդենտային քաղաքականության իրականացում կարող են թույլ տալ միայն իսկապես բարգավաճ բաժնետիրական կազմակերպությունները, բայց եթե այդ քաղաքականությանը չի նպաստում կազմակերպության շահույթի անընդհատ աճը, ապա դա նրա սնանկացման ապահով ճանապարհ է։

Շահութաբաժինների քաղաքականության իրականացման հաջորդ փուլում մշակվում է շահութաբաշխության քաղաքականության ընտրված տեսակին համապատասխան շահույթի բաշխման մեխանիզմ, որը նախատեսում է գործողությունների հետևյալ հաջորդականությունը.

1. Զուտ շահույթի չափից հանվում են ընկերության կանոնադրությամբ նախատեսված պահուստին և այլ պարտադիր հատուկ նշանակության միջոցներին դրա հաշվին գոյացած պարտադիր պահումները: Զուտ շահույթի «մաքրված» չափը այսպես կոչված «շահաբաժինների միջանցքն» է, որի շրջանակներում իրականացվում է համապատասխան տեսակի դիվիդենտային քաղաքականություն։

2. Զուտ շահույթի մնացած մասը բաժանվում է կապիտալացված և սպառված մասերի: Եթե ​​բաժնետիրական ընկերությունը հավատարիմ է մնացորդային տեսակի շահաբաժինների քաղաքականությանը, ապա հաշվարկների այս փուլի ընթացքում առաջնահերթ խնդիր է արտադրության զարգացման հիմնադրամի ձևավորումը և հակառակը։

3. Շահույթի հաշվին ձևավորված սպառողական ֆոնդը բաշխվում է շահութաբաժինների վճարման հիմնադրամին և բաժնետիրական ընկերության անձնակազմի սպառման ֆոնդին (աշխատողների համար լրացուցիչ նյութական խրախուսման և սոցիալական կարիքների բավարարման համար): Նման բաշխման հիմքում ընկած է շահաբաժինների քաղաքականության ընտրված տեսակը և բաժնետիրական ընկերության կոլեկտիվ պայմանագրով ստանձնած պարտավորությունները:

Սովորական բաժնետոմսի համար շահութաբաժինների վճարումների մակարդակի որոշումն իրականացվում է բանաձևի համաձայն.

Որտեղ UDVpa - մեկ բաժնետոմսի դիմաց շահաբաժինների վճարումների մակարդակը.

FDV - շահաբաժինների վճարման ֆոնդ, որը ձևավորվում է շահաբաժինների քաղաքականության ընտրված տեսակի համաձայն.

VP - արտոնյալ բաժնետոմսերի սեփականատերերին շահաբաժինների վճարման ֆոնդ (ըստ նրանց նախատեսված մակարդակի).

Kpa - բաժնետիրական ընկերության կողմից թողարկված սովորական բաժնետոմսերի քանակը:

Շահութաբաժինների քաղաքականության իրականացման վերջին փուլը շահութաբաժինների վճարման ձևերի ընտրությունն է, որոնցից հիմնականներն են.

1. Շահաբաժինների վճարում կանխիկ (չեկեր): Սա շահաբաժինների վճարման ամենապարզ և ամենատարածված ձևն է:

2. Շահաբաժինների վճարում բաժնետոմսերով. Այս ձևը նախատեսում է բաժնետերերի տրամադրում նոր թողարկված բաժնետոմսերով շահաբաժինների վճարումների չափով: Այն հետաքրքրում է բաժնետերերին, որոնց մտածելակերպը կենտրոնացած է առաջիկա ժամանակահատվածում կապիտալի աճի վրա: Բաժնետերերը, ովքեր գերադասում են ընթացիկ եկամուտը, այդ նպատակով կարող են վաճառել լրացուցիչ բաժնետոմսեր շուկայում:

3. Ավտոմատ վերաներդրում. Վճարման այս ձևը բաժնետերերին տալիս է անհատական ​​ընտրության իրավունք՝ ստանալ շահաբաժիններ կանխիկ, կամ վերաներդրել դրանք լրացուցիչ բաժնետոմսերում (այս դեպքում բաժնետերը համապատասխան պայմանագիր է կնքում ընկերության կամ այն ​​սպասարկող բրոքերային տան հետ):

4. Կազմակերպության կողմից բաժնետոմսերի մարում. Այն համարվում է շահաբաժինների վերաներդրման ձևերից մեկը, ըստ որի ընկերությունը ֆոնդային բորսայում գնում է ազատ շրջանառվող բաժնետոմսերի մի մասը շահաբաժինային ֆոնդի չափով։ Սա թույլ է տալիս ավտոմատ կերպով ավելացնել մեկ բաժնետոմսի դիմաց մնացած շահույթի չափը և ավելացնել շահաբաժինների վճարման հարաբերակցությունը գալիք ժամանակահատվածում: Շահաբաժինների օգտագործման այս ձևը պահանջում է բաժնետերերի համաձայնությունը:

Կազմակերպության շահութաբաժինների քաղաքականությունը վերլուծելու համար օգտագործվում են հետևյալ ցուցանիշները.

Բաժնետոմսի շահութաբերություն (շահաբաժինների եկամտաբերություն).

Շահաբաժինների վճարման տոկոսադրույքը (ընթացիկ եկամտաբերություն, շահաբաժինների եկամտաբերություն).

Կիսեք վաստակը:

Այն հաշվարկվում է՝ հաշվի առնելով այն փոխարժեքի տարբերությունը, որը կարող է ստանալ բաժնետոմսի սեփականատերը բաժնետոմս վաճառելիս.

Դ - բաժնետոմսերի տնօրինման ժամանակաշրջանում ստացված շահաբաժնի գումարը.

Рpr - բաժնետոմսերի վաճառքի գին;

P-ն բաժնետոմսի գնման գինն է:

Շահաբաժինների վճարման հարաբերակցությունը.

Նշում է, թե զուտ շահույթի որ մասն է ծախսվում շահաբաժինների վճարման վրա և հաշվարկվում է ինչպես տոկոսային, այնպես էլ հարաբերական առումով.

Եթե ​​շահաբաժինների վճարման հարաբերակցությունը գերազանցում է մեկը, դա կարող է վկայել ընկերության իռացիոնալ շահութաբաժինների քաղաքականության մասին կամ ազդարարել նրա հնարավոր ֆինանսական դժվարությունները:

Բաժնետոմսերի արժեքը.

Հիմնական գործակիցների հարաբերությունները կարող են ներկայացվել հետևյալ կերպ.

Շահաբաժինների վճարման տոկոսադրույք = բաժնետոմսերի արժեք * բաժնետոմսերի վերադարձ

Չնայած մշակված տեսությունների, մեթոդների և շահույթի բաշխման միասնական սկզբունքների առկայությանը, անհնար է ձևակերպել մեկ շահաբաժինային քաղաքականություն։ Իր զարգացման գործընթացում յուրաքանչյուր կոնկրետ կազմակերպության առջև ծառացած խնդիրների առանձնահատկությունները, տնտեսական գործունեության արտաքին և ներքին պայմանների տարբերությունը թույլ չեն տալիս մշակել շահույթի բաշխման միասնական մոդել, որը կունենա համընդհանուր բնույթ: Հետևաբար, որոշակի կազմակերպության շահույթի բաշխման մեխանիզմի հիմքը հանդիսանում է այն գործոնների վերլուծությունը և դիտարկումը, որոնք ազդում են շահույթի բաշխման համամասնությունների և արդյունավետության վրա:

Ամենակարևոր գործոններն են՝ օրենսդրական համակարգը, ներդրված կապիտալի միջին շուկայական շահութաբերությունը, կապիտալի ֆինանսական կառուցվածքի ձևավորման այլընտրանքային աղբյուրների առկայությունը, ապրանքային և ֆինանսական շուկաների կոնյունկտուրան, «թափանցիկությունը». ֆոնդային շուկան, գնաճի մակարդակը, կազմակերպության կյանքի ցիկլի փուլը և կազմակերպության ընթացիկ ֆինանսական կայունության մակարդակը:

Ռուսական բաժնետիրական ընկերություններում շահաբաժինների վճարման հիմնական խախտումներն են.

թողարկողների կողմից հայտարարված շահաբաժինների չվճարում, դրանց վճարման կարգի և ժամկետների խախտում.

թողարկողի վճարող գործակալների կողմից շահաբաժինների չվճարումը կամ ուշացումը.

թողարկողի զուտ շահույթի և շահաբաժինների չափի սխալ հաշվարկ:

Շահութաբաժիններ չվճարելու պատճառներից մեկը բաժնետիրական կապիտալի կառուցվածքն է։ Եթե ​​կազմակերպությունն ունի մեկ հիմնական սեփականատեր բաժնետեր, մեծ հավանականություն կա, որ նա կնախընտրի վերաներդնել շահույթը կազմակերպության զարգացման մեջ, այլ ոչ թե կիսել այն փոքրամասնության բաժնետերերի հետ:

Տեսականորեն, շահաբաժինների չափը, որը ընկերությունը վճարում է իր բաժնետերերին, պետք է լինի պոտենցիալ ներդրողի համար ներդրումների ուղղության ընտրության հիմնական գործոններից մեկը: Սակայն դիվիդենտներ վճարելու ռուսական պրակտիկան ունի իր էական առանձնահատկությունները։ Նրանք հանգում են նրան, որ բաժնետոմսերի մեծ մասի շահաբաժինների չափը աննշան է՝ համեմատած դրանց շուկայական արժեքի հետ, և դրա համար կան մի շարք պատճառներ։

Առաջին պատճառն այն է, որ շատ Ռուսական կազմակերպություններ, ներգրավելով ներդրումային ռեսուրսներ ֆինանսական շուկայի տարբեր հատվածներից, ունի ընդգծված պարտքային կապիտալի կառուցվածք և չի օգտագործում իր բաժնետոմսերի թողարկումը հանրային բաժանորդագրությամբ լայնածավալ ֆինանսավորման համար։ Արդյունքում, կազմակերպության շահաբաժինների քաղաքականությունը որոշիչ ազդեցություն չի ունենում ներդրումների ներգրավման վրա։

Երկրորդ պատճառն այն է, որ Ռուսաստանում գործող հաշվապահական ստանդարտները դեռևս չեն ապահովում անհրաժեշտ թափանցիկության աստիճանը։ Ինչպես ցույց է տալիս ֆինանսական հաշվետվությունների վերլուծությունը, միջազգային ստանդարտների համաձայն արդյունքները հաճախ լիովին տարբերվում են կազմակերպության ֆինանսական վիճակի ռուսական գնահատականից: Բացի այդ, ռուսաստանյան մի քանի կազմակերպություններ դեռևս հաշվետվություն են ներկայացնում միջազգային չափանիշներին համապատասխան, ուստի ռուսական բաժնետիրական ընկերությունների համեմատությունն արտասահմանյանների հետ հնարավոր է միայն որոշակի պարամետրերով (կապիտալացում, շահաբաժիններ): Նույնիսկ այն կազմակերպությունները, որոնք ներդրողներին հնարավորություն են տալիս ծանոթանալ միջազգային չափանիշներին համապատասխան հաշվետվություններին, դա անում են զգուշությամբ և ընտրողականությամբ:

Երրորդ պատճառն այն է, որ ռուսական բաժնետիրական ընկերությունները երկրորդային շուկայում բաժնետոմսեր գնած իրենց փոքրամասնության բաժնետերերին որպես ներդրող չեն ընկալում։ Սակայն կապիտալի ֆինանսական կառուցվածքի երկարաժամկետ ձևավորման տեսանկյունից նրանք պետք է դիտարկվեն որպես բաժնետոմսերի կամ պարտատոմսերի նոր թողարկումների պոտենցիալ գնորդներ։

Չորրորդ պատճառը շատ բաժնետիրական ընկերություններում արդյունավետ սեփականատիրոջ բացակայությունն է։ Սա հատկապես վերաբերում է պետական ​​բաժնետեր ունեցող կազմակերպություններին:

Ռուսական կազմակերպությունների դիվիդենտային քաղաքականությունը առանձնահատուկ առանձնահատկություններ ունի. Շատ կազմակերպություններ դիվիդենտներ չեն վճարում կամ վճարում են ցածր մակարդակով։ Ավելին, շահաբաժինների չափը գործնականում կախված չէ կազմակերպության ֆինանսական կատարողականից, և դրանց վճարումն իրականացվում է մեծ ուշացումներով (մինչև մեկուկես կամ նույնիսկ երկու տարի): Պետությունը մի կողմից էական ազդեցություն ունի շահաբաժինների քաղաքականության վրա (պետական ​​մասնակցությամբ բաժնետիրական ընկերությունների համար), իսկ մյուս կողմից՝ բաժնետոմսերի մեծ բլոկների սեփականատերերը՝ իրենց նպատակներին հասնելու համար։ Այս պայմաններում ռուսական բաժնետոմսերի մեծ մասի գրավչությունը կայանում է միայն փոխարժեքի տարբերությունների պատճառով եկամուտ ստեղծելու հնարավորության մեջ։ Սա հետաքրքրում է ներդրողներին, ովքեր օգտագործում են իրենց միջոցները կարճաժամկետ ներդրումների համար և ստանում են սպեկուլյատիվ շահույթներ, կամ բաժնետերերին, ովքեր ձգտում են ձեռք բերել բաժնետոմսերի մեծ փաթեթ՝ կազմակերպության նկատմամբ վերահսկողություն հաստատելու համար: Այս իրավիճակի արդյունքը ներդրողների զգալի շերտի կտրումն է տնտեսության իրական հատվածի ֆինանսավորման գործընթացից, ռուսական կազմակերպությունների կապիտալի ֆինանսական կառուցվածքի անարդյունավետությունը։ Իրավիճակը կարող է փոխվել միայն այն ժամանակ, երբ բաժնետոմսեր գնելիս ներդրողը կիմանա, թե ինչ շահաբաժինների քաղաքականության վրա կարող է հույս դնել միջնաժամկետ կամ երկարաժամկետ հեռանկարում։

Ընկերության շահույթի այն մասը, որը պետք է բաշխվի մասնակիցների միջև, կոչվում է. Շահաբաժինների վճարումը սովորաբար իրականացվում է ընկերության սեփականատերերի որոշմամբ, սակայն վճարումների հիմնական կանոններն ու պայմանները (առավել հաճախ տարբեր սահմանափակումների տեսքով) սովորաբար սահմանվում են ազգային օրենսդրությամբ: IN Ռուսաստանի Դաշնությունվճարման կարգը և շահաբաժինների վճարման սահմանափակումները պարունակվում են Արվեստում: Ռուսաստանի Դաշնության Քաղաքացիական օրենսգրքի 102-ը և Ch. «Բաժնետիրական ընկերությունների մասին» դաշնային օրենքի V.

Շահաբաժինները վճարվում են ընկերության՝ հարկումից հետո ստացված շահույթից և սովորաբար կանխիկ են: Սակայն բաժնետերերի ժողովի որոշմամբ շահաբաժինները կարող են ունենալ նաև ոչ դրամական ձև, օրինակ՝ դրանք կարող են վճարվել ընկերության լրացուցիչ թողարկված բաժնետոմսերով։

Կախված շահաբաժիններ վճարելու պարտավորությունից, ընկերության բաժնետոմսերը բաժանվում են երկու տեսակի.

• 1) նախընտրելի` մեկ բաժնետոմսի դիմաց շահաբաժինը նախապես որոշվում և ամրագրվում է ընկերության կանոնադրական փաստաթղթերում: Քանի որ հաստատագրված շահաբաժինը ենթադրում է պարտադիր վճարում, ընկերությունը կարող է ստեղծել հատուկ ֆոնդեր, որոնց միջոցով կվճարվեն արտոնյալ բաժնետոմսերի շահաբաժինները.
• 2) սովորական - շահութաբաժինների վճարումը պարտադիր չէ (եթե համապատասխան որոշումը կայացնում է բաժնետերերի ընդհանուր ժողովը) և իրականացվում է ընդհանուր ժողովի սահմանած չափով. այդ շահաբաժինները վճարվում են միայն համապատասխան ժամանակաշրջանում աշխատանքի արդյունքում ստացված ընկերության շահույթից (զուտ շահույթ):

Արտոնյալ բաժնետոմսերի ֆիքսված չափը և շահաբաժինների պարտադիր վճարումը հաճախ հանգեցնում են նրան, որ ընկերության արժեթղթերի այս կատեգորիան հաճախ համեմատվում է պարտատոմսերի հետ և համարվում է փոխառու և սեփական ֆինանսավորման աղբյուրների միջև անցումային տեսակ: Սեփական աղբյուրներից արտոնյալ բաժնետոմսերն ունեն հավերժության հատկություն (ցանկացած բաժնետոմս, ի տարբերություն պարտատոմսերի, չունեն մարման ժամկետ), իսկ փոխառված աղբյուրներից նրանք ունեն վճարման գույք՝ եկամուտ վճարելու պարտավորություն։

Քանի որ շահաբաժնի չափը ամրագրված է կանոնադրական փաստաթղթերում, այս արժեքի ցանկացած փոփոխություն անխուսափելիորեն կհանգեցնի ընկերության կանոնադրության վերագրանցմանը. այս հանգամանքը չափազանց դժվարացնում է արտոնյալ բաժնետոմսերի շահաբաժինների օգտագործումը որպես դինամիկ կառավարման գործիք: ընկերության գրավչությունը բաժնետերերի համար. Հետևաբար, սովորական բաժնետոմսերի շահաբաժինները մնում են միակ նման գործիքը, և այս գործիքի օգտագործման առանձնահատկությունները նկարագրված են ընկերության ֆինանսական քաղաքականության հատուկ բաժնում՝ շահութաբաժինների քաղաքականության մեջ:

Շահութաբաժինների քաղաքականությունը ընկերության կանոնների և սկզբունքների ամբողջությունն է բաժնետերերի միջև ստացված շահույթի մի մասի բաշխման վերաբերյալ: Սա բաժնետիրական ընկերության շուկայական գրավչության կառավարման կարևոր ուղղություն է, որը մեծապես որոշում է այս ընկերության բաժնետոմսերի պահանջարկը ֆոնդային շուկայում:

Շահութաբաժինների քաղաքականության հիմնական նպատակն է որոշել բաժնետերերի միջև բաշխված շահույթի և ընկերության տրամադրության տակ մնացած շահույթի հարաբերակցությունը (կապիտալացված շահույթ), լավագույն միջոցըերկու պայմանի բավարարում.

• 1) արդյունավետ է ընկերության զարգացումն ապահովելու առումով.
• 2) պոտենցիալ բաժնետերերի աչքում ընկերության շուկայական գրավչության ապահովումը.

Այս երկու պայմաններն էլ հակասում են միմյանց. ընկերության զարգացման համար ցանկալի է, որ շահույթի առավելագույն մասնաբաժինը մնա նրա տրամադրության տակ. բաժնետերերի տեսանկյունից ավելի գրավիչ է ավելի բարձր շահաբաժիններ վճարող ընկերությունը։ Հետևաբար, դիվիդենտային քաղաքականությունը մի տեսակ փոխզիջում է այս հակադիր ցանկությունների միջև, և դրա զարգացման հիմնական դժվարությունը կայանում է նրանում, որ որոշելը, թե կոնկրետ որ փոխզիջումն է առավել արդյունավետ ընկերության զարգացման որոշակի փուլում:

Շահութաբաժինների քաղաքականության ձևավորման ընթացքում լուծվելիք կարևոր խնդիր է շահաբաժինների վճարումների կայունության մակարդակի որոշումը։ Հասկանալի է, որ և՛ ընկերությունը, և՛ նրա սեփականատերերը լավագույնս բավարարված են վճարված եկամտի չափը որոշելու կայուն (և, հետևաբար, կանխատեսելի) սխեմայով, սակայն վճարված շահաբաժինների բացարձակ գումարի դինամիկան կարող է զգալիորեն տարբերվել՝ կախված նրանից, թե որ Նման սխեմայում որպես թիրախ ընտրվում է ցուցանիշը: Դիտարկենք ամենատարածված նման ցուցանիշները:

Շահաբաժինների վճարման հարաբերակցությունը. Հաշվարկի բանաձևը հետևյալն է.

Հարաբերակցությունը սահմանում է շահաբաժին վճարված շահույթի մասնաբաժինը: Այսպիսով, շահաբաժնի բացարձակ արժեքի դինամիկան ամբողջությամբ որոշվում է ընկերության զուտ շահույթի դինամիկայով. եթե ընկերությունը չի կարող ապահովել կայուն զուտ շահույթ, բաժնետերերի եկամտի չափը մեծապես տատանվում է ժամանակաշրջանից ժամանակաշրջան: Սա կարող է գրավիչ լինել բաժնետերերի համար, եթե ընկերությունը արագորեն աճում է շահույթը, բայց եթե շահույթը զգալիորեն տարբերվում է միտումի գծի երկու կողմերում, ընկերության գրավչությունը կարող է խիստ ազդել:

Բաժնետոմսերի դիվիդենտային եկամտաբերություն (շահաբաժնի եկամտաբերություն): Ցուցանիշի հաշվարկման բանաձևն ունի ձև

(11.12)

Այս ցուցանիշի ամրագրումը շահութաբաժինների քաղաքականության մեջ չափազանց անշահավետ է ընկերության համար, սակայն բաժնետերերի տեսակետից շատ գրավիչ։ Դիվիդենտային եկամտաբերությունը դնում է

վճարված շահաբաժնի բացարձակ արժեքը՝ կախված բաժնետոմսերի շուկայական արժեքից, այդպիսով բաժնետերերը հնարավորություն են ստանում կառավարել ֆոնդային շուկայի միջոցով ստացված եկամտի չափը. ընկերության բաժնետոմսերի պահանջարկի աճը կհանգեցնի աճի: բաժնետոմսերի շուկայական արժեքը, որն իր հերթին կհանգեցնի վճարված եկամտի բացարձակ արժեքի ավելացմանը։

Ընկերությունն ինքը, ընդհակառակը, գործնականում կորցնում է վճարված եկամտի մասնաբաժինը կառավարելու ունակությունը. նման կառավարումը հնարավոր է դառնում միայն սեփական բաժնետոմսերի մի մասի հետգնման միջոցով (քանի որ ընկերության կողմից պահվող հետգնված բաժնետոմսերին շահաբաժիններ չեն վճարվում): . Այնուամենայնիվ, պետք է նկատի ունենալ, որ ֆինանսական կառավարման պրակտիկայում բաժնետոմսերի հետգնումը կարող է դիտվել նաև որպես շահաբաժինից եկամտի վճարման տեսակ։

Բաժնետոմսերի շուկայական գնի դինամիկայի բարդության և վատ կանխատեսելիության պատճառով շահաբաժինների եկամտի բացարձակ արժեքի կանխատեսումը զգալիորեն դժվար է: Հետևաբար, դիվիդենտային քաղաքականությունը, որը կենտրոնացած է DDA ցուցանիշի կայունության վրա, հազվադեպ է:

Շահաբաժիններ մեկ բաժնետոմսի համար (շահաբաժիններ մեկ բաժնետոմսի համար – DPS): Հաշվարկի բանաձևն ունի հետևյալ տեսքը.

(11.13)

Այս գործակիցը, ընդհակառակը, խստորեն կապում է շահաբաժնի բացարձակ արժեքը բաժնետոմսի հետ։ Եթե ​​ենթադրենք, որ ընկերության բոլոր բաժնետոմսերը մշտապես շրջանառության մեջ են, ապա ֆիքսում DPS կստիպի, որ ընկերությունը հետևողականորեն վճարի նույն չափով շահաբաժիններ, ինչպես դա անում է արտոնյալ բաժնետոմսերի դեպքում: Կողմնորոշում դեպի DPS ձեռնտու է մի ընկերության համար, որի շահույթը կայուն աճում է. այս դեպքում ֆիքսված շահաբաժինը ժամանակի ընթացքում կզբաղեցնի շահույթի ավելի փոքր հարաբերական մասնաբաժին, հետևաբար, դրա աճող մասը կուղղվի ընկերության զարգացմանը: Ընդհակառակը, շահույթի նվազմամբ, ֆիքսված շահաբաժինները կպահանջեն բաշխում բաժնետերերի օգտին շահույթի աճող մասնաբաժինը ի վնաս ընկերության զարգացման:

Կախված նրանից, թե ինչ ցուցանիշի վրա է ընկերությունը կենտրոնանում իր շահաբաժինների քաղաքականության մեջ, այն կարող է օգտագործել շահաբաժինների վճարումները որոշելու տարբեր մեթոդներ.

• - մշտական ​​տոկոսների վճարման մեթոդ - կենտրոնանում է շահաբաժինների արտադրանքի կայունության վրա.
• – ֆիքսված շահաբաժինների վճարման եղանակ – կենտրոնանում է կայունության վրա DPS.

Բացի թվարկված երկուսից, շահութաբաժինների վճարումների չափը որոշելու ևս մի քանի եղանակ կա:

Մեթոդաբանությունը «երաշխավորված նվազագույն գումարած էքստրադիվիդենտներ»: Օգտագործելով այս մեթոդաբանությունը, ընկերությունը հայտարարում է երաշխավորված նվազագույն շահութաբաժինների վճարում: Կախված տվյալ ժամանակահատվածում ընկերության աշխատանքի արդյունքներից՝ բաժնետերերի ժողովը կարող է որոշել շահաբաժինների հավելյալ չափը: Այս հավելյալ արժեքը՝ էքստրադիվիդենտները, հայտարարագրվում և վճարվում է միայն այն դեպքում, եթե ընկերությունը, տվյալ ժամանակաշրջանի աշխատանքի արդյունքների հիման վրա, ստացել է լավ արդյունքներ, և շահույթի լրացուցիչ մասի բաշխումը (ի լրումն երաշխավորված նվազագույնի) չի ազդի. ընկերության աճի տեմպերը.

Այս մեթոդը չի ենթադրում կայուն վճարումներ (բացառությամբ ոչ ամբողջությամբ հաջող աշխատանքի ժամանակաշրջանների, երբ վճարվում է միայն երաշխավորված նվազագույն շահաբաժիններ), բայց այն գրավում է բաժնետերերին ընկերության հաջող գործունեության դեպքում լրացուցիչ եկամուտ ստանալու հնարավորությամբ: Ընկերության տեսանկյունից այս տեխնիկան թույլ է տալիս մեծապես պաշտպանել սեփական շահերը կայուն աճի ժամանակաշրջաններում, սակայն, ռեցեսիայի և, առավել ևս, ճգնաժամի ժամանակաշրջաններում, երաշխավորված նվազագույնը վճարելու անհրաժեշտությունը կարող է հանգեցնել բացասականի սրման։ իրավիճակ.

Մեթոդաբանությունը «շահաբաժինների մշտական ​​աճ». Այս տեխնիկայի հիմնական առավելությունը բաժնետերերի աչքում ընկերության գրավիչ իմիջի ձևավորման պարզությունն է. ընկերությունը հայտարարում է, որ շահաբաժինները ժամանակ առ ժամանակ կավելանան ֆիքսված (փոքր) չափով՝ անկախ տվյալ ժամանակահատվածում ընկերության կատարողականից: Այսպիսով, բաժնետերերի եկամուտների կանխատեսելիության առումով շահաբաժինների վճարումների հաշվարկման այս սխեման մոտենում է հաստատագրված վճարման սխեմային, սակայն բաժնետերերի տեսանկյունից այն ավելի գրավիչ է, քան վերջիններս՝ վճարովի եկամուտների աճի հաշվին։

Այնուամենայնիվ, ընկերության համար այս տեխնիկան ամենևին էլ իդեալական չէ. միայն այն ընկերությունները, որոնք վստահ են իրենց կատարողականի կայուն աճին բավական երկար ժամանակահատվածում, կարող են կիրառել այն առանց վնասելու ֆինանսական վիճակին և աճի տեմպերին:

Մեթոդաբանությունը «մնացորդային հիմունքներով շահաբաժինների վճարումներ Այս մեթոդաբանությունը կիրառելիս շահաբաժինների վճարումների չափը որոշվում է զուտ շահույթի բաշխման վերջին քայլում (տես պարագրաֆ 7.3), բոլոր անհրաժեշտ միջոցների և պահուստների ձևավորումից հետո, ինչպես նաև ընկերության ընթացիկ ներդրումային ծրագրերը ֆինանսավորելուց հետո: Արդյունքում, այս մեթոդաբանությունը առավելագույնս թույլ է տալիս համապատասխանել հենց ընկերության շահերին, քանի որ զուտ շահույթը հիմնականում ֆինանսավորում է սեփական նախագծերը և սեփական զարգացումը: Բաժնետերերի տեսանկյունից շահաբաժինների վճարումների չափը որոշելու այս սխեման ամենաանհրապույրն է, քանի որ շահաբաժինների չափը չափազանց անկայուն է, բացի այդ, շահաբաժինները վճարվում են անկանոն: Սովորաբար, բաժնետերերը համաձայնում են օգտագործել այս սխեման ընկերության աճի կամ նոր շուկաների գրավման ժամանակաշրջաններում, այն ակնկալիքով, որ Այս ժամանակահատվածի ավարտին կփոխվի շահութաբաժինների վճարումների չափի որոշման սխեման, և ապագայում ընկերության ֆինանսական մեծ ներուժը կապահովի եկամուտների ավելացում:

Վերը նկարագրված բոլոր մեթոդները նախատեսում են շահաբաժինների եկամուտների կանխիկ վճարում: Այնուամենայնիվ, ընկերության կյանքում կարող է առաջանալ իրավիճակ, երբ ընկերությունը միևնույն ժամանակ ցանկանում է գումար խնայել սեփական զարգացման գործունեությունը ֆինանսավորելու համար և միևնույն ժամանակ չի ցանկանում հրաժարվել շահաբաժիններ վճարելուց: Նման դեպքերում շահաբաժինները սովորաբար վճարվում են ընկերության բաժնետոմսերով, որոնք լրացուցիչ թողարկվել են հատուկ այդ նպատակով: Նման լրացուցիչ թողարկումը մեծացնում է բաժնետիրական կապիտալի չափը, սակայն յուրաքանչյուր բաժնետիրոջ հարաբերական բաժնետոմսերը չեն փոխվում։ Այնուհետև, բաժնետերը կարող է վաճառել լրացուցիչ բաժնետոմսեր կամ բուն ընկերությունում կամ ֆոնդային շուկայում: Մենք նշում ենք, որ բաժնետոմսերով շահաբաժինների վճարումը միանգամյա իրադարձություն է, որը երկար ժամանակ հասանելի չէ մշտական ​​հիմունքներով:

Վերոհիշյալ բոլոր մեթոդները կարող են կրճատվել մինչև շահաբաժինների քաղաքականության երեք հիմնական տեսակներ.

• 1) պահպանողական քաղաքականություն. առավելագույնս ուղղված է բուն ընկերության շահերի պահպանմանը. մնացորդային հիմունքներով կամ ֆիքսված չափով.
• 2) ագրեսիվ քաղաքականություն՝ ուղղված բաժնետերերի ներգրավմանը. նախատեսում է շահաբաժինների վճարումների չափի որոշումը ընկերության շահույթի ֆիքսված մասում կամ շահաբաժինների մշտական ​​աճը.
• 3) փոխզիջումային քաղաքականություն. նախատեսում է երաշխավորված նվազագույն շահութաբաժինների և հավելավճարների վճարում՝ կախված ընկերության գործունեության արդյունքներից:

Շահութաբաժինների քաղաքականության մշակման երեք հիմնական փուլ կա.

• 1) շահաբաժինների քաղաքականությունը ձևավորող հիմնական գործոնների որոշում (ներդրումային հնարավորություններ, ֆինանսավորման տարբեր աղբյուրներ ներգրավելու հնարավորություն, ֆինանսատնտեսական վիճակ և այլն).
• 2) շահաբաժինային քաղաքականության տեսակի ընտրություն.
• 3) շահաբաժինների վճարումների չափի որոշման սխեմայի ընտրություն.

Շահաբաժինների քաղաքականության արդյունավետության գնահատումը բարդ խնդիր է, քանի որ անհրաժեշտ է գնահատել, թե որքանով է շահաբաժինային քաղաքականությունը թույլ տալիս հասնել իր հիմնական նպատակին` շահույթի օպտիմալ բաշխումը վճարովի և կապիտալացված մասերի: Դրա համար անհրաժեշտ է.

• - մի կողմից գնահատել, թե որքանով է շահաբաժինային քաղաքականությունը նվազեցնում ընկերության աճի տեմպերը.
• – մյուս կողմից գնահատել, թե որքանով է շահաբաժինային քաղաքականությունը նպաստում ընկերության բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի աճին։

Ամենադժվարը գնահատելն այն է, թե որքանով է շահաբաժինային քաղաքականությունն ազդում ընկերության շուկայական արժեքի վրա: Տեսականորեն նման ազդեցությունը որոշելու երեք «դասական» մոտեցում կա.

• 1) շահաբաժինների անհամապատասխանության տեսությունը (Ֆ. Մոդիլիանի և Մ. Միլլեր), ըստ որի շահաբաժինների քաղաքականությունը չի ազդում ընկերության արժեքի վրա, հետևաբար բաժնետոմսերի շուկայական գինը կախված չէ շահաբաժինների քաղաքականությունից.
• 2) շահաբաժինների էականության տեսությունը (Մ. Գորդոն, Գ. Գրեհեմ, Դ. Լինտներ և այլն), ըստ որի բաժնետոմսերի ձեռքբերման որոշում կայացնելիս ներդրողները առաջնորդվում են շահաբաժինների քաղաքականությամբ, հետևաբար, որքան մեծ է. որքան շահաբաժիններ, այնքան բարձր է ընկերության բաժնետոմսերի շուկայական գինը.
• 3) հարկերի տարբերակման տեսությունը (Ռ. Լիցենբերգ և ուրիշներ), ըստ որի բաժնետերերի նախապատվությունները կախված են շահաբաժինների հարկման մակարդակի և կապիտալի շահույթի հարկման մակարդակի հարաբերակցությունից. հետևաբար, որքան ցածր է հարկման ընդհանուր մակարդակը (և, որպես հետևանք, որքան բարձր է ընդհանուր եկամտաբերությունը), այնքան բարձր է բաժնետոմսի շուկայական գինը:

Այնուամենայնիվ, շահաբաժինների քաղաքականության (ավելի ճիշտ՝ շահաբաժինների վճարման չափի) և բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի միջև կապը հիմնավորելու տարբեր մոտեցումների առկայությունը, այնուամենայնիվ, թույլ չի տալիս վստահորեն գնահատել շուկայի վրա շահութաբաժինների քաղաքականության ազդեցությունը։ բաժնետոմսի գինը որոշակի ընկերության դեպքում - այս խնդիրը լուծվում է անհատապես յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում: .

• Լատ. շահաբաժին- դա ենթակա է բաժանման։

Ցանկացած առևտրային կազմակերպության հիմնական նպատակը շահույթ ստանալն է: Եթե ​​տարին հաջող է եղել ընկերության համար, ապա դրա վերջում հարց է առաջանում կազմակերպության սեփականատերերին դիվիդենտներ վճարելու մասին։
«Շահաբաժիններ» տերմինը վերաբերում է շահույթի այն մասին, որը բաժնետիրական ընկերությունը (ԲԸ) վճարում է իր բաժնետերերին և ներդրողներին:
Շահույթի բաշխման մեխանիզմը ձևավորվում է տնօրենների խորհրդի կողմից և կոչվում է շահաբաժինների քաղաքականություն (ԴՎ):
DP-ի անցկացման ոլորտում կազմակերպության հիմնական նպատակները ներառում են.

• շահաբաժինների վճարումների (DV) չափի ճանաչումը որպես ընկերության ներդրումային գրավչության հիմնական ցուցանիշներից մեկը.
• DV-ի աճ՝ հիմնված շահույթի և/կամ չբաշխված շահույթում դրանց մասնաբաժնի աճի վրա:

DP ընտրելիս տնօրենների խորհուրդը որոշում է երկու հարց.
1. Ի՞նչ ազդեցություն ունի շահաբաժնի չափը ԲԸ-ի ընդհանուր կարողության վրա:
2. Որքա՞ն պետք է լինի շահաբաժնի չափը:
Այս հարցերի պատասխանները կախված են մի շարք գործոններից։ Կատարված DP-ի բնույթը կախված է ապրանքների կամ ծառայությունների շուկայում ընկերության դիրքից, իրացվելիությունից և կազմակերպության ապագա զարգացման վերաբերյալ կանխատեսումներից:

Շահաբաժինների վճարման կարգը

Շահութաբաժինների վճարումները կատարվում են եռամսյակը մեկ, կես տարին մեկ կամ տարեկան: Սովորաբար, վճարումը խստորեն սահմանված է և կարող է ներկայացվել հստակ ալգորիթմի տեսքով.
1. DV-ի չափի հայտարարման ամսաթիվը.
2. Նախկին շահաբաժինների ամսաթիվը - մինչև դրա առաջացումը, լրացուցիչ բաժնետոմսեր կարելի է ձեռք բերել:
3. Մարդահամարի ամսաթիվը, երբ կազմվում են սեփականատերերի ցուցակները:
4. Վճարման ամսաթիվը (ստուգեք փոստային առաքումը կամ կանխիկ վճարումը):
Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրության համաձայն, շահույթի մի մասի վճարման կարգը նախապես համաձայնեցվում է բաժնետոմսերի թողարկման սկզբում: Անպայման, այն պետք է նշվի արժեթղթի հակառակ կողմում:
ԲԲԸ-ի շահութաբաժինների քաղաքականության ձևավորումն իրականացվում է մի քանի փուլով.
1. ԿՊ-ի ընտրության և դրա իրականացման վրա ազդող հիմնական գործոնների գնահատում.
2. DP-ի տեսակի ընտրություն:
3. ԴՎ անցկացման մեթոդաբանության ընտրություն.
4. Շահույթի բաշխման ալգորիթմի մշակում՝ կախված DP-ի ընտրված տեսակից:
5. Շահաբաժնի եկամտաբերության կամ մեկ բաժնետոմսի դիմաց վճարումների չափի հաշվարկ:
Եզրափակելով՝ գնահատվում է շահաբաժինների քաղաքականության արդյունավետությունը։

Դիվիդենտային քաղաքականությունը գործնականում

Կան մի շարք այլ գործոններ, որոնք որոշում են DP-ի անցկացման գործնական կողմերը: Դրանք ներառում են.

• DI-ի չափի իրավական կարգավորում;
• բաժնետերերի շահերի պահպանում.
• սեփական կապիտալի և փոխառու կապիտալի արժեքի համեմատություն.
• բավարար իրացվելիության պահպանում;
• արտադրության ընդլայնման ապահովումը՝ անհրաժեշտ միջոցների օգտագործմամբ.

Ինչ վերաբերում է ԿՊ-ի ձեւավորման հիմնարար մոտեցումներին, ապա դրանք կարող են տարբեր լինել։ Սովորաբար խոսվում է պահպանողական, չափավոր կամ ագրեսիվ մոտեցման մասին։
Պահպանողական մոտեցումը վճարումների մնացորդային քաղաքականություն և կայուն վճարումների քաղաքականություն վարելն է։
Չափավոր կամ փոխզիջումային մոտեցումը VC-ի նվազագույն կայուն քանակի քաղաքականությունն է՝ որոշակի ժամանակահատվածներում որոշակի հավելավճարով:
Ագրեսիվ մոտեցումը հասկացվում է որպես վճարումների կայուն մակարդակի և դրանց չափի մշտական ​​աճի քաղաքականություն։
Այս մոտեցումներից յուրաքանչյուրը բնութագրվում է որոշակի տեսակի DP-ով.
1. Հեռավոր Արևելքի մնացորդային քաղաքականությունը ենթադրում է, որ շահույթի մի մասի վճարման հիմնադրամը ձևավորվում է ձեռնարկությանը ֆինանսական միջոցներով ապահովելու անհրաժեշտության բավարարումից հետո։
2. ՎԿ-ի կայուն չափի քաղաքականությունը նշանակում է դրանց անփոփոխ գումարի վճարում կազմակերպության գործունեության ողջ ընթացքում:
3. Արտաքին շահութաբաժինների քաղաքականությունը ենթադրում է որոշակի ժամանակահատվածներում հավելավճարով վճարումների նվազագույն կայուն չափ:
4. ԱԶԿ-ի կայուն մակարդակի քաղաքականությունը նշանակում է շահույթի ընդհանուր գումարի նկատմամբ ԱՁ-ի որոշակի հարաբերակցության սահմանում:

Սա անավարտ է այս թեմայով հանրագիտարանային հոդվածի համար։ Դուք կարող եք նպաստել նախագծի զարգացմանը՝ կատարելագործելով և լրացնելով հրապարակման տեքստը՝ նախագծի կանոններին համապատասխան: Դուք կարող եք գտնել օգտագործողի ձեռնարկը

Որպես ֆինանսական մաս կառավարումկազմակերպությունը ներդրումային որոշումների հետ մեկտեղ, որոնք որոշում են ակտիվների աճի աստիճանը և կազմակերպության կողմից դրամական միջոցների լրացուցիչ կարիքը, մեծ նշանակություն է տրվում շահաբաժինների քաղաքականությանը: Առանց շահաբաժինների քաղաքականության առանձնահատկությունները հաշվի առնելու՝ ֆինանսական կառավարիչները չեն կարող որոշումներ կայացնել ֆինանսավորման աղբյուրների կառուցվածքի և կազմակերպության ներդրումային քաղաքականության ուղղությունների վերաբերյալ։

Շահաբաժին այն շահույթի մի մասն է, որը բաժնետերերը ստանում են իրենց բաժնետոմսերից: Շահաբաժինները բաժնետերերին պարգեւատրում են կազմակերպությունում ներդրած կապիտալի համար:

Շահութաբաժինների քաղաքականություն- սա սեփականատիրոջը վճարվող շահույթի մասնաբաժնի ձևավորման մեխանիզմ է` ընկերության սեփական կապիտալի ընդհանուր գումարում նրա ներդրման բաժնեմասին համապատասխան:

Բաժնետիրական ընկերության ղեկավարության կողմից վարվող շահութաբաժինների քաղաքականության նշանակությունը կայանում է նրանում, որ այս քաղաքականությունը.

Ազդում է կազմակերպության ֆինանսական ծրագրի և կապիտալ բյուջեի վրա.

Ազդում է կազմակերպության դրամական հոսքերի վրա.

Ազդում է կազմակերպության հարաբերությունների վրա իր ներդրողների հետ: Շահաբաժինների ցածր մակարդակը կարող է հանգեցնել ոչ միայն թողարկված բաժնետոմսերի թույլ վաճառքին, այլև բաժնետերերի կողմից դրանց զանգվածային վաճառքին, բաժնետոմսերի գների նվազմանը և այլն;

Նպաստում է բաժնետիրական կապիտալի կրճատմանը կամ ավելացմանը.

Հիմնական նպատակըՇահութաբաժինների քաղաքականության մշակումն է սեփականատերերի կողմից շահույթի ընթացիկ սպառման և դրա ապագա աճի միջև անհրաժեշտ համաչափություն հաստատելը, ձեռնարկության շուկայական արժեքը առավելագույնի հասցնելը և դրա ռազմավարական զարգացումը ապահովելը:

Շահութաբաժինների քաղաքականություն - կազմակերպության ֆինանսական քաղաքականության մաս: Այն հիմնված է զուտ շահույթի բաշխման հայեցակարգի վրա, որը որոշում է սպառված և կապիտալացված մասերի հարաբերակցությունը:

Այս հարաբերակցությունը որոշելիս հաշվի են առնվում հետևյալ գործոնները.

Շահութաբաժինների վճարման կարգը կարգավորող նորմատիվ փաստաթղթեր.

Անվճար կանխիկի առկայություն;

Այլ աղբյուրներից միջոցներ հայթայթելու առկայություն և դրանց արժեքը.

բաժնետերերի շահերը.

Ռուսաստանի Դաշնությունում բաժնետերերի իրավունքներն ապահովող երաշխիքը պարտադիր պահուստների ձևավորումն է։ Նույնքան կարևոր է նաև անվճար կանխիկի առկայությունը, քանի որ կարճաժամկետ վարկերի օգտագործումը շահաբաժիններ վճարելու համար դրանց պակասի դեպքում հանգեցնում է լրացուցիչ ծախսերի։ Կազմակերպության գործունեությունը ընդլայնելու որոշումը միշտ կապված է ֆինանսավորման աղբյուրների ընտրության հետ։ Եվ այս դեպքում նախապատվությունը կարող է տրվել որպես չբաշխված շահույթի աղբյուր օգտագործելուն։

Մի կողմից, չպետք է մոռանալ բաժնետերերի շահերը, քանի որ շահաբաժինները բաժնետերերի ընթացիկ եկամուտն են։ Շահաբաժինների վճարումը և դրանց աճի միտումը հանգեցնում են կազմակերպության բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի և, հետևաբար, դրա սեփականատերերի բարեկեցության բարձրացմանը: Այնուամենայնիվ, որքան շատ զուտ շահույթը ընկնում է շահաբաժինների վճարման վրա, այնքան ավելի փոքր մասը մնում է կազմակերպության հետագա զարգացման համար, ինչը հանգեցնում է սեփական կապիտալի աճի տեմպի, վաճառքից ստացված եկամուտների և, համապատասխանաբար, վճարունակության նվազմանը:

Մյուս կողմից, եթե բաժնետերերը չստանան ակնկալվող շահաբաժինները, ապա բաժնետոմսերի գրավչությունը կնվազի, և արդյունքում այս կազմակերպության շուկայական արժեքը կնվազի, ներկայիս սեփականատերերը կարող են կորցնել վերահսկողությունը բաժնետիրական կապիտալի նկատմամբ։

Շահութաբաժինների քաղաքականության ժամանակակից տեսության մեջ և դրա ազդեցությունը կազմակերպության շուկայական արժեքի վրա կան երեք հիմնական տեսակետ.

1) տեսություն անտեղիությունդիվիդենտներ (Ֆ. Մոդիլիանի և Մ. Միլլեր);

2) տեսություն» կրծքեր ձեռքին«(Մ. Գորդոն և Դ. Լինտներ);

3) տեսություն հարկերի տարբերակում(Ն. Լիցենբերգեր և Կ. Ռամասվամի):

Շահաբաժինների վճարման և կապիտալացված շահույթի մեծության միջև կապը որոշելու համար օգտագործվում է սովորական բաժնետոմսերի գնի (C OA) բանաձևը.

C OA \u003d (D 1 / C pr) ´ 100 + է,

որտեղ D 1 / C pr - ընթացիկ շահաբաժինների եկամտաբերություն; է- կապիտալացված եկամուտ:

Հիմնականում Մոդիլիանի-Միլլերի տեսությունհետևյալ ենթադրություններն են.

Ֆիզիկական և իրավաբանական անձանց համար եկամտահարկ չկա.

Գործարքի հետ կապված ծախսեր չկան (բաժնետոմսերի թողարկման և տեղաբաշխման ծախսեր);

Շահութաբաժինների քաղաքականությունը չի ազդում ընկերության արժեքի վրա, հետևաբար կազմակերպության՝ դրանք վճարելու որոշումը չի ազդում բաժնետիրոջ բարեկեցության վրա.

Կազմակերպության ներդրումային քաղաքականությունը անկախ է շահաբաժինից.

Ներդրողները և կառավարիչները ազատ և արդար տեղեկատվություն ունեն ներդրումային հնարավորությունների վերաբերյալ:

Համաձայն անտեղիության տեսության՝ բաժնետերերին չի հետաքրքրում, թե ինչ ձևով կկատարվի զուտ շահույթի բաշխում՝ շահաբաժինների, թե կապիտալի արժեւորումից ստացված եկամուտների տեսքով։

Օրինակ.Կազմակերպությունը, ընթացիկ շահաբաժինների վճարումները և կազմակերպության ապագա աճը բաժնետոմսի շուկայական գինը առավելագույնի հասցնելու նպատակով հավասարակշռելու համար, դիտարկում է սովորական բաժնետոմսերի գծով շահաբաժիններ վճարելու երկու տարբերակ.

1-ին տարբերակ - շահաբաժինների վճարում 2% չափով և կապիտալացված շահույթի աճ 10% չափով.

Տարբերակ 2 - շահաբաժինների վճարում 10% չափով և կապիտալացված շահույթի աճ 2% չափով:

Բաժնետերը ստանում է նույն 12% եկամտաբերությունը՝ անկախ ընտրված շահաբաժինային քաղաքականությունից:

Մոդիլիանիի և Միլլերի մոդելը բխում է իդեալական միջավայրի վերացական ենթադրություններից։ Մոդիլիանիի և Միլլերի հակառակորդներն են Մ.Գորդոնը և Դ.Լինտները։ Նրանց կարծիքով, շահաբաժինների քաղաքականությունը էական ազդեցություն ունի կապիտալի շահույթի վրա։ Նրանք կարծում են, որ ներդրողները նախապատվությունը կտան ավելի քիչ ռիսկային ընթացիկ շահաբաժինների վճարմանը, քան ապագա կապիտալի հնարավոր շահույթը, հետևելով «Ավելի լավ ծիտ ձեռքին, քան կարկանդակ երկնքում» ասացվածքին:

Գորդոնի և Լինտների տեսության համաձայն՝ սովորական բաժնետոմսերի (C OA) եկամտաբերությունը մեծանում է, քանի որ դիվիդենտային եկամտաբերությունը նվազում է։ Դա պայմանավորված է նրանով, որ բաժնետերերը գերադասում են շահաբաժինների վճարումը (10%), իսկ դրանց նվազման դեպքում պահանջում են կապիտալացված եկամտաբերության ավելացում (3%)։ Այնուհետև սովորական բաժնետոմսերի եկամտաբերության գիծը 12%-ից տեղափոխվում է 15%:

Համաձայն հարկերի տարբերակման տեսություններ(Ն. Լիտցենբերգեր և Կ. Ռամասվամի), շահաբաժինների քաղաքականության ընտրության վրա ազդում է բաժնետերերի եկամուտների հարկման ներկայիս պրակտիկան: Կապիտալ ներդրումների ոլորտում հարկային արտոնությունների առկայության դեպքում բաժնետերերը կարող են գերադասել շահույթի կապիտալացումը շահաբաժինների վճարումից: Նման շահաբաժինային քաղաքականության ընտրությունն այս դեպքում հիմնավորված է շահութաբաժինների կապիտալիզացիայից ավելի բարձր շահութաբերությամբ, քան դրանց վճարումից: Սովորական բաժնետոմսերի գծով շահաբաժինների վճարման դեպքում դրանց եկամտաբերությունը նվազում է 12-ից մինչև 10%: Այնուամենայնիվ, բավականին դժվար է ուղղակի կապ հաստատել շահաբաժինների քաղաքականության և սեփական կապիտալի արժեքի միջև: Վերջնական որոշումը կայացնում են կազմակերպության ֆինանսական ղեկավարները՝ կշռելով բոլոր փաստարկները կոնկրետ պայմաններում։

Շահաբաժինների վճարման և դրանց աղբյուրի որոշման կարգը կարգավորվում է Ռուսաստանի օրենսդրությամբ: Շահութաբաժինների վճարման աղբյուրը կազմակերպության անցած տարվա զուտ շահույթն է: Անբավարար զուտ շահույթի դեպքում արտոնյալ բաժնետոմսերի շահաբաժինները կարող են վճարվել հատուկ այդ նպատակով ստեղծված ֆոնդերից՝ նախորդ տարիների շահույթի հաշվին: Շահաբաժինը սահմանվում է կամ որպես բաժնետոմսի անվանական արժեքի տոկոս, կամ մեկ բաժնետոմսի համար ռուբլով: Շահաբաժինները կարող են վճարվել ինչպես կանխիկ, այնպես էլ ընկերության կանոնադրությամբ նախատեսված դեպքերում այլ գույքով` նոր թողարկված բաժնետոմսերով: բաժնետիրական ընկերություն , պարտատոմսեր, այլ տեսակի արժեթղթեր, ապրանքներ. Շահութաբաժինների վճարման, դրանց չափի և վճարման ձևի մասին որոշումը կայացնում է Տնօրենների խորհուրդը:

Օրենքի համաձայն՝ կազմակերպությունն իրավունք չունի շահաբաժիններ հայտարարագրելու և վճարելու, եթե՝

Ընկերության կանոնադրական կապիտալն ամբողջությամբ չի վճարվել.

Ընկերությունը ամբողջությամբ չի մարել իր սեփական բաժնետոմսերը, որոնց դիմաց դրանց սեփականատերերն իրավունք ունեն պահանջել դրանց մարումը.

Շահութաբաժինների վճարման պահին առկա են ընկերության սնանկության նշաններ կամ այդ նշանները ընկերությունում կհայտնվեն շահաբաժինների վճարման արդյունքում.

Բաժնետիրական ընկերության զուտ ակտիվների արժեքը պակաս է նրա կանոնադրական կապիտալից և պահուստային ֆոնդից, կամ կփոքրանա դրանց չափից շահաբաժինների վճարման արդյունքում:

Կախված ընտրված շահութաբաժինների քաղաքականությունից՝ ընկերությունն ինքնուրույն ընտրում և իրականացնում է շահաբաժինների վճարման կոնկրետ մեթոդաբանություն:

Համաշխարհային պրակտիկայում օգտագործվում են հետևյալ մեթոդները.

ա) շահույթի մշտական ​​տոկոսային բաշխում.

բ) շահաբաժինների վճարումների մշտական ​​աճ.

գ) երաշխավորված նվազագույն և հավելյալ շահաբաժինների վճարում.

դ) մնացորդային հիմունքներով շահաբաժինների վճարում.

ե) հաստատագրված շահաբաժինների վճարում.

Դիտարկված մեթոդներից յուրաքանչյուրը համապատասխանում է դիվիդենտային քաղաքականության որոշակի տեսակի (Աղյուսակ 1):