ما هو تأثير سياسة توزيع الأرباح؟ توزيعات الأرباح وسياسة توزيع الأرباح. أرباح الأسهم والتعريف والمصطلحات الأساسية

يعد دفع أرباح الأسهم قسمًا مهمًا جدًا في مجال السياسة المالية، حيث أنها تمثل عنصر تكلفة هامًا للعديد من المؤسسات. فمن ناحية، يجب على المؤسسة أن تسعى دائمًا إلى إعادة الأرباح إلى المساهمين قدر الإمكان. من ناحية أخرى، يمكن للمؤسسة دائمًا، لمصلحة المساهمين، استثمار الأموال في شيء ما للحصول على المزيد من الدخل، بدلاً من دفعها. "غير دافعي" الرئيسيين – الشركات الصغيرة أو سريعة النمو التي لم تصل إلى الربحية الكاملة بعد. وبطبيعة الحال، يتوقع المستثمرون أن تصبح هذه الشركات مربحة عاجلاً أم آجلاً، وعندما تتباطأ وتيرة استثماراتها، فإنها أيضاً سوف تكون قادرة على دفع الأرباح. ومع ذلك، حتى الشركات الكبيرة والمربحة اليوم أقل احتمالية لدفع أرباح الأسهم من ذي قبل.

سياسة توزيع الأرباح - عملية تحسين النسب بين الاستهلاك ورسملة الربح من أجل تعظيم القيمة السوقية للمؤسسة.

القضايا الرئيسية لسياسة توزيع الأرباح:

1. هل يجب على الشركة أن تدفع أموالاً للمساهمين أم يجب أن تستثمر هذه الأموال في مصلحة الملاك؟

2. ما هو الجزء من صافي الربح الذي يجب على الشركة دفعه على شكل أرباح حالية؟

3. هل يجب على المنشأة أن تحافظ على نمو مطرد في توزيعات الأرباح أم عليها تغيير مبلغ الأرباح سنويا بناء على احتياجاتها التمويلية الداخلية وتدفقاتها النقدية؟

4. هل تؤثر سياسة توزيع الأرباح على القيمة السوقية للمؤسسة؟

شرط "سياسة توزيع الأرباح"المرتبطة بتوزيع الأرباح في الشركات المساهمة. ومع ذلك، تقوم المؤسسات ذات الشكل التنظيمي والقانوني المختلف أيضًا بتوزيع الأرباح، فقط المصطلحات تتغير هنا - بدلاً من "حصة" و"أرباح" يستخدمون مصطلحات "حصة" و"وديعة" و"ربح على المساهمة"، وهي طريقة توزيع الأرباح. يبقى دفع الدخل للمالكين هو نفسه. وبالتالي، فإن مصطلح "سياسة توزيع الأرباح"، وكذلك طرق توزيع الأرباح باستخدام مدفوعات الأرباح، تنطبق على المؤسسات من أي شكل تنظيمي وقانوني للنشاط.

يتم تحديد إجراءات ومبلغ دفع أرباح الأسهم من خلال اجتماع المساهمين. ينص إعلان الأرباح على أن المدفوعات ستذهب إلى جميع المساهمين المسجلين في تاريخ معين. يمكن دفع الأرباح بشكل ربع سنوي، كل ستة أشهر أو مرة واحدة في السنة.

شرط "توزيعات ارباح"ترتبط عادة بالمدفوعات النقدية من صافي الدخل. إذا تم الدفع من مصدر آخر، على سبيل المثال، من الأرباح المحتجزة، يتم استخدام مصطلح "أرباح" بدلاً من المصطلح "توزيع". إذا تم دفع أرباح الأسهم من رأس المال، فسيتم استدعاؤها "أرباح التصفية".

لا يتم دفع أرباح الأسهم دائمًا نقدًا. في بعض الأحيان تعلن الشركات عن أرباح الأسهم على شكل أسهم أو أوراق مالية أخرى. بالإضافة إلى ذلك، هناك طريقة أخرى لدفع الدخل للمساهمين نقدًا - إعادة شراء جزء من الأسهم. ويتم إيداع الأسهم المعاد شراؤها في خزينة الشركة، وإذا احتاج الأمر إلى أموال لاحقاً، يتم بيعها مرة أخرى.

إن عمليات إعادة شراء الأسهم، مثل أرباح الأسهم، تعيد للمساهمين أموالهم. ومع ذلك، على عكس أرباح الأسهم، فإن عمليات إعادة شراء الأسهم غالبا ما تكون حدثا لمرة واحدة. لذلك، من خلال الإعلان عن إعادة شراء الأسهم، فإن الشركة لا تقدم التزامًا طويل الأجل على الإطلاق.

كسب وتوزيع المزيد من المال.

كما أن دفع الأرباح النقدية وإعادة شراء الأسهم لهما فرق كبير في الضرائب. إذا تم فرض ضريبة على أرباح الأسهم كدخل عادي، فإن المساهمين الذين يبيعون الأسهم إلى الشركة يدفعون الضريبة فقط عندما يتلقون زيادة في رأس المال (بسبب الزيادة في القيمة السوقية) نتيجة لمثل هذه المعاملة.

من المستحيل تحقيق أقصى قدر من الرفاهية للمالك دون وجود سياسة أرباح متطورة. ومع ذلك، فإن السؤال الذي يطرح نفسه - هل دفع أرباح الأسهم قادر على تغيير قيمة الأسهم أم لا، وإذا كان الأمر كذلك، فما هي قيمتها المثلى؟

الأساليب النظرية التي توضح تأثير سياسة توزيع الأرباح على القيمة السوقية للمؤسسة:

نظرية عدم أهمية توزيعات الأرباح { توزيعات ارباح عدم الأهمية نظرية) يثبت أن سياسة توزيع الأرباح لا علاقة لها بقيمة الشركة.

نظرية "الثدي في اليدين" { الطيور- في- ال- يُسلِّم) يظهر أن الزيادة في توزيعات الأرباح تؤدي إلى زيادة في قيمة الشركة.

نظرية "التمايز الضريبي" { ضريبة التفاضلي نظرية) استنادا إلى أن دفع أرباح عالية يقلل من القيمة السوقية لأسهم الشركة.

نظرية عدم أهمية توزيعات الأرباح. تم تقديم هذه النظرية لأول مرة في عام 1961 من قبل ميرتون ميلر وفرانكو موديلياني. واقترحوا أن يتم تحديد قيمة الشركة فقط من خلال العائد على أصولها وسياستها الاستثمارية، وأن نسب توزيع الدخل بين أرباح الأسهم والأرباح المعاد استثمارها لا تؤثر على إجمالي ثروة المساهمين. وبالتالي، لا توجد سياسة توزيع أرباح مثالية كعامل لزيادة قيمة الشركة.

استند F. Modigliani و M. Miller إلى المباني التالية:

· لا يوجد سوى أسواق رأس المال المثالية، وهو ما يعني ضمناً حرية الوصول إلى المعلومات على قدم المساواة لكل المستثمرين، وغياب تكاليف المعاملات (تكاليف إصدار وطرح الأسهم)، وعقلانية سلوك المساهمين؛

· طرح إصدار جديد من الأسهم بالكامل في السوق.

· لا توجد ضرائب.

بالنسبة للمستثمرين، أرباح الأسهم ومكاسب رأس المال متساوية.

اقترح مؤلفو النظرية أن المؤسسة التي تتكون من رأس مال 100٪ تخطط لبرنامج استثماري. وفي الوقت نفسه، تم تحديد الجزء من الأرباح المحتجزة الذي سيذهب لتمويل البرنامج، وسيتم توجيه الأموال المتبقية إلى أرباح الأسهم.

ومع ذلك، قد يؤدي اجتماع المساهمين إلى زيادة توزيعات الأرباح مع عدم تغيير سياسات الاستثمار والاقتراض. إحدى طرق تمويل مشروع استثماري في هذه الحالة هي إصدار وبيع عدد معين من الأسهم الجديدة. سيوافق المساهمون الجدد على استثمار أموالهم فقط بشرط أن يكون سعر الأسهم المعروضة مساويا لقيمتها الحقيقية. لكن الأصول والأرباح وفرص الاستثمار وبالتالي القيمة السوقية للشركة تظل دون تغيير. وهذا يعني أنه يجب أن يكون هناك نقل للقيمة من المساهمين السابقين إلى المساهمين الجدد. ويحصل المساهمون الجدد على أسهم مصدرة حديثاً، تقل قيمة كل منها عما كانت عليه قبل إعلان التغيير في الأرباح، ويعاني المساهمون السابقون من خسارة القيمة السوقية لأسهمهم. إن توزيعات الأرباح النقدية الإضافية المدفوعة للمساهمين السابقين تعوض فقط عن الخسارة الناتجة في رؤوس أموالهم.

نظرية عدم أهمية الأرباحكثيرا ما انتقد بسبب

أن افتراضات موديلياني وميلر مجردة للغاية. ومن الناحية العملية، لا يوجد سوق رأسمال فعال، ويجب على الشركات والمالكين دفع الضرائب وتحمل التكاليف المرتبطة بإصدار الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن مديري المؤسسة على دراية أفضل بالحالة في المؤسسة، خاصة بالمقارنة مع مساهمي الأقلية، ونتيجة لذلك، فإن المستثمر ليس غير مبال بما إذا كان يحصل على عائد على رأس المال المستثمر في شكل أرباح المدفوعات أو في شكل زيادة في سعر سهم الشركة. وبالتالي، فإن استنتاج موديلياني وميلر حول عدم أهمية الأرباح لا ينطبق على ظروف العالم الحقيقي.

نظرية "الثدي في اليدين".إن دفع أرباح الأسهم ليس فقط الدخل النقدي للمساهمين، ولكنه أيضًا مؤشر على التشغيل الناجح لمنظمة تجارية. واستناداً إلى التقارير العامة فقط، فمن الصعب بالنسبة للمستثمرين، وخاصة مساهمي الأقلية، التمييز بين الشركة التي بالكاد تلبي احتياجاتها وبين الشركة المربحة والفعالة حقاً. فمن ناحية، لا تنشر العديد من المؤسسات بياناتها المالية علناً، ومن ناحية أخرى، حتى لو تم تقديم هذه البيانات، فلا يمكن الاعتماد على الأرقام المعطاة بشكل مؤكد. إن السرية والانبهار بالهياكل التنظيمية متعددة المستويات يؤديان إلى حقيقة أن المؤشرات المنشورة للأصول والأرباح تكاد تكون بلا معنى. بالإضافة إلى ذلك، بسبب النهج "الإبداعي" لإعداد البيانات المالية، قد تختلف الحالة المعروضة في المؤسسة عن الواقع.

إذا أعلنت إحدى الشركات عن ربح قوي، بل ودفعت أرباحًا كبيرة، فإنها تثبت قدرتها على الاستمرار. لا يأخذ المستثمرون الأرباح المبلغ عنها كأمر مسلم به ما لم تكن مدعومة بسياسة توزيع أرباح مناسبة. وبطبيعة الحال، قد تقوم بعض الشركات بتضخيم أرباحها المبلغ عنها وإهدار الأموال على أرباح سخية. ولكن من غير المرجح أن يستمر هذا إذا لم تكن الشركة قادرة فعلياً على كسب ما يكفي لدفع مستحقات المساهمين. ومن خلال تخصيص أرباح عالية لا تحتوي على إعادة شحن حقيقية من التدفق النقدي الناتج، ستضطر الشركة في النهاية إلى تقليص برامجها الاستثمارية والتوجه إلى المستثمرين للحصول على تمويل إضافي. لذلك، في معظم الحالات، لا يقوم المديرون بزيادة أرباح الأسهم حتى يتأكدوا من أن المؤسسة ليس فقط الآن، ولكن أيضًا في المستقبل، لديها ما يكفي من المال لدفعها.

يتوقع المديرون حجم أرباح الأسهم. عادة ما يتم زيادة الأرباح بعد زيادة مذهلة في الأرباح خلال عام واحد - عامين. في حين أن هذا النمو قد لا يستمر بعد العام الذي تم فيه تغيير توزيعات الأرباح، إلا أن الأرباح تميل إلى الاحتفاظ بمستوى أعلى من ذي قبل ومن غير المرجح أن تنخفض. الشركات التي تدفع أرباح الأسهم لأول مرة تكون أكثر تطلعًا للمستقبل عند تحديد أرباح الأسهم. وبما أن أرباح الأسهم تبشر باستدامة مستوى جديد من الأرباح، فليس من المستغرب أن ينظر المستثمرون عادة إلى الإعلان عن خفض أرباح الأسهم على أنه أخبار سيئة (انخفاض أسعار الأسهم) وزيادة الأرباح على أنها أخبار جيدة (ارتفاع أسعار الأسهم). وفي الوقت نفسه، لا يتفاعل المستثمرون مع مستوى الأرباح بقدر ما يتفاعلون مع تغيرها، وهو ما يعتبرونه معياراً مهماً لاستدامة الأرباح على المدى الطويل. وبالتالي، فإن العديد من الباحثين، دون تحدي نظرية عدم أهمية توزيعات الأرباح، يؤيدون نسبة توزيع أرباح عالية.

حجة أخرى لدفع أرباح الأسهم السخية – حاجة "طبيعية" لأسهم ذات أرباح عالية لفئة معينة من المستثمرين. على سبيل المثال، تلتزم بعض المؤسسات المالية بالقيود الرسمية المفروضة على شراء الأسهم التي ليس لها تاريخ طويل من توزيعات الأرباح المستقرة. ومن المرجح أن تفضل صناديق الائتمان والمعاشات التقاعدية الأسهم ذات القيمة المرتفعة

توزيعات الأرباح، حيث يتم التعامل مع توزيعات الأرباح على أنها "دخل" يتم إنفاقه، في حين يتم التعامل مع المكاسب الرأسمالية – "إضافة إلى التكلفة الأساسية"، غير مخصص للتكاليف الحالية. ووفقا لبعض المراقبين، فإن المستثمرين الأفراد الذين يسيطرون على رؤوس أموالهم يميلون إلى إنفاق دخل الأرباح فقط.

تفضل الأسهم ذات الأرباح الوفيرة والمستثمرين الذين تعتبر محفظة الأوراق المالية بالنسبة لهم مصدرًا دائمًا للنقد. ومن السهل استخراج هذه الأموال من الأسهم التي لا يتم دفع أرباحها على الإطلاق؛ من وقت لآخر يمكن للمستثمر بيع جزء صغير من محفظته. ومع ذلك، فإن دفع أرباح الأسهم بشكل منتظم يريح العديد من المساهمين من تكاليف البيع والشراء، خاصة وأن نسبة العمولة عليهم، كقاعدة عامة، تتناسب عكسيا مع عدد الأسهم المباعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوزيعات النقدية المنتظمة تنقذ المساهمين من خطر الاضطرار إلى بيع الأسهم بأسعار "منخفضة مؤقتا".

تعد سياسة توزيع الأرباح المرتفعة أكثر فائدة للمساهمين لأنها تساعد على حل عدم اليقين. يقوم المستثمر بتقييم السهم وفقا للتوقعات ومع الأخذ في الاعتبار الأرباح المستقبلية. إن التوقعات الخاصة بالارتفاع المتوقع في أسعار الأسهم والأرباح المتوقعة في المستقبل البعيد أكثر غموضاً من توقعات توزيعات الأرباح على المدى القريب. وبما أن المستثمرين يفضلون التخلص من عدم اليقين، فإن سعر أسهم تلك الشركات التي تدفع أرباحا عالية سيكون أعلى.

هناك ميزة أخرى تنطبق بشكل رئيسي على الشركات الناضجة ذات التدفقات النقدية الوفيرة ولكن فرص الاستثمار المربحة قليلة. لا يؤمن المساهمون في هذه الشركات دائمًا بقدرة المديرين على الاستخدام الفعال للأرباح المحتجزة ويخشون من إمكانية استخدام هذه الأموال لبناء إمبراطورية مؤسسية ضخمة، وليس لزيادة ربحية المؤسسة. وفي مثل هذه الظروف، قد يطالب المستثمرون بأرباح عالية ليس لأنهم يقدرون الأرباح في حد ذاتها، بل لأنهم يريدون من المديرين أن يلاحقوا سياسات استثمارية أكثر ضميراً وتخلق القيمة.

وبالتالي، إذا كانت قيمة أسهم الشركة هي مجموع الأرباح المستقبلية المتوقعة والطلب على الأسهم، فإن دفع أرباح سخية، مع تساوي الأمور الأخرى، يحفز الطلب، وبالتالي يزيد من القيمة السوقية للمؤسسة.

نظرية "التمايز الضريبي".وهناك وجهة نظر أخرى هي أن توزيعات الأرباح السخية تقلل من القيمة السوقية للمؤسسة. ويشير ممثلو هذه النظرية إلى وجود عنصر ضريبي في دفع دخل الأرباح. إذا تم فرض ضريبة على أرباح الأسهم بمعدلات أعلى من أرباح رأس المال، فيجب على الشركات دفع أقل توزيعات نقدية يمكنها تحملها. وينبغي الاحتفاظ بالنقد المتاح كأرباح محتجزة أو استخدامه لإعادة شراء الأسهم.

ومن خلال تنفيذ سياسة توزيع الأرباح في هذا الاتجاه، يمكن للشركات تحويل أرباح الأسهم إلى مكاسب رأسمالية. وبما أن مثل هذه الاستراتيجية المالية تقلل من العبء الضريبي، فإن المستثمرين سيفضلونها، وستكون هذه الأسهم ذات الدخل المنخفض من الأرباح أكثر تكلفة.

وبموجب القانون الروسي، يتم فرض ضريبة على دخل الأرباح بمعدل 9٪، ولا توجد ضريبة على الدخل من الرسملة. وبالتالي، عند دفع أرباح الأسهم، يتم فقدان جزء من رسملة المؤسسة، ومع استقرار ذلك

الاتجاه، فإن القيمة السوقية للمؤسسة ستنخفض.

وفي العصر الحديث، لا توجد سياسة واحدة "صحيحة" لتوزيع الأرباح. في مراحل مختلفة من التكوين والتطوير، وفي مواقف مختلفة في السوق، تقوم الشركات إما بتعزيز التراكم أو زيادة دخل المساهمين.

غالبية العلماء، الذين يفضلون دفع أرباح سخية أو غيابها الكامل، ما زالوا لا يتوصلون إلى نتيجة لا لبس فيها حول العلاقة المباشرة بين حجم مدفوعات الأرباح والقيمة السوقية للشركة.

ومن الناحية العملية، فإن حصة الأرباح المثلى تعتمد على أربعة عوامل:

1. تفضيل المستثمرين لتوزيعات الأرباح على أرباح رأس المال وأهمية توزيعات الأرباح للملاك.

2. الفرص الاستثمارية للمؤسسة.

3. هيكل رأس المال المستهدف.

4. فرصة لجذب رؤوس الأموال المقترضة.

العوامل التي تميز الفرص الاستثمارية للمؤسسة:

مرحلة دورة الحياة (في المراحل الأولى من دورة الحياة، تضطر المؤسسة إلى استثمار المزيد من الأموال الخامستطورها، والحد من دفع أرباح الأسهم)؛

· الحاجة إلى توسيع برامجها الاستثمارية (أثناء فترات النشاط الاستثماري المتزايد الذي يهدف إلى إعادة إنتاج الأصول الثابتة والأصول غير الملموسة، تتزايد الحاجة إلى رسملة الأرباح)؛

· درجة جاهزية المشاريع الاستثمارية الفردية ذات المستوى العالي من الكفاءة (تتطلب المشاريع المعدة بشكل فردي تسريع التنفيذ لضمان تشغيلها بكفاءة في ظل ظروف السوق المواتية، مما يستلزم تركيز الموارد المالية الخاصة خلال هذه الفترات).

هيكل رأس المال المستهدفيجب الحفاظ على التوازن بين نسبة معينة من حقوق الملكية ورأس مال الدين، التي تشكلها الإدارة المالية وأصحاب المؤسسة، والمستوى المحقق من الرافعة المالية.

العوامل التي تميز إمكانية جذب رؤوس الأموال المقترضة:

وتكلفة جذب رؤوس أموال مقترضة إضافية؛

توافر القروض في السوق المالية.

مستوى الجدارة الائتمانية للمؤسسة، والذي يحدده وضعها المالي الحالي؛

· المبلغ الفعلي للربح المستلم والعائد على حقوق الملكية.

ويشكل مزيج هذه العوامل نوع سياسة توزيع الأرباح.

سياسة توزيع الأرباح المتبقيةيفترض أنهم يدفعون أرباحًا بعد تلبية الحاجة إلى تكوين مواردهم المالية الخاصة على حساب الربح، مما يضمن التحقيق الكامل للفرص الاستثمارية للمؤسسة. إذا كان مستوى معدل العائد الداخلي للمشاريع الاستثمارية القائمة يتجاوز المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال (أو معيار آخر مختار، على سبيل المثال، نسبة الربحية المالية)، فيجب توجيه الجزء الأكبر من الربح إلى تنفيذ مثل هذه المشاريع حيث أنها ستوفر نسبة نمو مرتفعة لرأس المال (الدخل المؤجل) للملاك. وميزة هذا النوع من السياسات هو ضمان معدلات عالية لتنمية المشاريع وزيادة استقرارها المالي. العيب هو عدم استقرار حجم مدفوعات الأرباح كاملة

1. عدم القدرة على التنبؤ بحجمها خلال الفترة المقبلة وحتى رفض سدادها في فترة ارتفاع الفرص الاستثمارية مما يؤثر سلباً على تكوين مستوى السعر السوقي للأسهم. عادةً ما يتم استخدام سياسة توزيع الأرباح هذه فقط في المراحل المبكرة من دورة حياة المؤسسة المرتبطة بمستوى عالٍ من نشاطها الاستثماري.

2. سياسة توزيع الأرباح المستقرةينطوي على دفع مبلغ ثابت على مدى فترة طويلة (عند معدلات التضخم المرتفعة، يتم تعديل مبلغ مدفوعات الأرباح لمؤشر التضخم). وميزة هذه السياسة هو موثوقيتها، مما يخلق شعورا بالثقة بين المساهمين في ثبات حجم الدخل الحالي، بغض النظر عن الظروف المختلفة، ويحدد استقرار سعر السهم في سوق الأوراق المالية. العيب هو ضعف الاتصال بالنتائج المالية للمؤسسة، وبالتالي خلال فترات ظروف السوق غير المواتية وانخفاض كمية الأرباح المتولدة، يمكن تخفيض النشاط الاستثماري إلى الصفر. من أجل تجنب هذه العواقب السلبية، عادة ما يتم تحديد مبلغ ثابت من مدفوعات أرباح الأسهم عند مستوى منخفض نسبيًا، وبالتالي فإن هذا النوع من سياسة توزيع الأرباح محافظ، مما يقلل من مخاطر انخفاض الاستقرار المالي للمؤسسة بسبب عدم كفاية النمو في رأس المال.

3. الحد الأدنى من سياسة توزيع الأرباح المستقرة مع علاوة في فترات معينة(أو سياسة "توزيع الأرباح الإضافية") - النوع الأكثر توازناً. وتتمثل ميزتها في دفع أرباح الأسهم بشكل ثابت ومضمون بالحد الأدنى المقرر (كما في الحالة السابقة) مع ارتباط كبير بالنتائج المالية للمؤسسة، مما يسمح بزيادة مقدار أرباح الأسهم خلال فترات الظروف الاقتصادية المواتية دون خفض المستوى من النشاط الاستثماري. إن سياسة توزيع الأرباح هذه لها التأثير الأكبر على الشركات ذات الأرباح غير المستقرة. العيب الرئيسي لهذه السياسة هو أنه إذا تم دفع الحد الأدنى من الأرباح لفترة طويلة، فإن الجاذبية الاستثمارية لأسهم الشركة تنخفض، وبالتالي تنخفض قيمتها السوقية.

4. سياسة توزيع الأرباح المستقرةيحدد نسبة معيارية طويلة الأجل لمدفوعات الأرباح فيما يتعلق بمبلغ الربح (أو معيار توزيع الربح على الأجزاء المستهلكة والمرسملة منه). وميزة هذه السياسة هي بساطة تشكيلها وارتباطها الوثيق بالربح. وفي الوقت نفسه، فإن عيبها الرئيسي هو عدم استقرار حجم توزيعات الأرباح للسهم الواحد، والذي يحدده عدم استقرار مقدار الربح الناتج. يؤدي عدم الاستقرار هذا إلى تقلبات حادة في القيمة السوقية للأسهم لفترات معينة، مما يمنع تعظيم القيمة السوقية للمؤسسة (يشير إلى مستوى عال من المخاطر في النشاط الاقتصادي لهذه المؤسسة). وحتى مع وجود مستوى عالٍ من توزيعات الأرباح، فإن مثل هذه السياسة عادة لا تجتذب المستثمرين (المساهمين) الذين يتجنبون المخاطرة. فقط الشركات الناضجة ذات الأرباح المستقرة يمكنها اتباع هذا النوع من سياسة توزيع الأرباح؛ فإذا كان حجم الربح يختلف بشكل كبير في الديناميكيات، فإن هذه السياسة تولد خطرًا كبيرًا للإفلاس.

سياسة الزيادة المستمرة في مبلغ الأرباح(يتم تنفيذه تحت شعار "لا تقلل أبدًا من الأرباح السنوية") وينص على زيادة مطردة في مستوى مدفوعات الأرباح لكل سهم. تزيد توزيعات الأرباح، كقاعدة عامة، بنسبة نمو ثابتة إلى حجمها في الفترة السابقة. وتتمثل ميزة هذه السياسة في ضمان قيمة سوقية عالية لأسهم الشركة وتشكيل صورتها الإيجابية بين المستثمرين المحتملين في حالة حدوث مشكلات إضافية. العيب - لا

3. المرونة في تنفيذها والزيادة المستمرة في التوتر المالي - إذا زاد معدل نمو نسبة توزيع الأرباح (أي إذا كان صندوق توزيع الأرباح ينمو بشكل أسرع من مقدار الربح)، فإن النشاط الاستثماري للمؤسسة ينخفض، و وتنخفض نسب الاستقرار المالي (مع الشروط المتساوية الأخرى). ولذلك، فإن الشركات المساهمة المزدهرة فقط هي القادرة على تحمل سياسة توزيع الأرباح هذه. وإذا لم تكن هذه السياسة مدعومة بزيادة مستمرة في أرباح الشركة فإنها تؤدي إلى إفلاسها.

سياسة توزيع الأرباح هي عنصرالسياسة العامة لإدارة رأس المال وأرباح المنظمة.

الغرض من سياسة توزيع الأرباح هو تطوير النسبة المثلى بين استهلاك الربح من قبل الملاك وإعادة استثماره في أصول المنظمة وفقا لمعيار تعظيم القيمة السوقية للمنظمة.

ويشكل الجزء المعاد استثماره من الأرباح مصدرا داخليا لتمويل نمو المنظمة، وغالبا ما يكون أرخص مقارنة بتكلفة جذب مصادر التمويل الخارجية.

توزيعات الأرباح - الدخل النقدي للمساهمين الذي يتم الحصول عليه وفقًا لحصة مساهمتهم في المبلغ الإجمالي لرأس مال المنظمة.

تم تصميم سياسة توزيع الأرباح لخلق توازن بين الصورة الاستثمارية المواتية وتغطية الاحتياجات الاستثمارية الحالية للمنظمة. في نظرية وممارسة الإدارة المالية، تم تطوير المبادئ التالية لتنفيذ سياسة توزيع الأرباح: أولوية مراعاة مصالح وعقلية أصحاب المنظمة، واستقرار سياسة توزيع الأرباح وإمكانية التنبؤ بها. .

يمكن أن تهدف عقلية أصحاب المنظمة إلى الحصول على دخل حالي مرتفع أو ضمان معدل مرتفع لنمو رأس المال الاستثماري. فإذا احتاج الملاك (المساهمون) إلى تدفق مستمر من الدخل الحالي أو لم يقبلوا المخاطر المرتبطة بالانتظار الطويل لهذه الدخول في المستقبل، فسوف يصرون على ضمان حصة عالية من الربح المستهلك في عملية توزيعه. وفي الوقت نفسه، إذا لم يكن المالكون بحاجة إلى دخل حالي مرتفع ويفضلون مستوى أعلى من هذه الدخول في الفترة المقبلة بسبب إعادة استثمار رأس المال، فإن حصة الجزء المرسمل من الربح ستزداد. وقد تتغير هذه النسبة بمرور الوقت بسبب التغيرات في الظروف الخارجية والداخلية للمنظمة.

تتلخص مبادئ الاستقرار والقدرة على التنبؤ بسياسة توزيع الأرباح في حقيقة أن عملية توزيعها يجب أن تكون طويلة الأجل، وعندما تتغير نسب توزيع الأرباح (بسبب التعديلات في استراتيجية تطوير الشركة أو لأسباب أخرى) يجب إخطار جميع المستثمرين (المساهمين في المقام الأول) بذلك مسبقًا. يعد الامتثال لهذه المبادئ مهمًا بشكل خاص في ظروف "تشتت الملكية" (على سبيل المثال، في الشركات المساهمة الكبيرة التي تضم عددًا كبيرًا من المساهمين).

وينص تنفيذ سياسة توزيع الأرباح على الخطوات التالية:

1. تحليل العوامل التي تحدد المتطلبات الأساسية لتشكيل سياسة توزيع الأرباح. وتشمل هذه العوامل التي تميز الفرص الاستثمارية للمنظمة، وواقع جذب الموارد المالية من مصادر بديلة، والقيود الموضوعية لسياسة توزيع الأرباح.

2. اختيار نوع سياسة توزيع الأرباح وفقاً للاستراتيجية المالية للشركة المساهمة.

3. تطوير آلية توزيع الأرباح وفقاً لنوع سياسة توزيع الأرباح المختار.

4. تحديد مستوى وطرق دفع أرباح الأسهم. العوامل الرئيسية هي: الدفع النقدي، والأسهم، وإعادة الاستثمار في أسهم إضافية.

المرحلة الأولية في تشكيل سياسة توزيع الأرباح هي دراسة وتقييم العوامل التي تحدد هذه السياسة. في ممارسة الإدارة المالية، يتم تقسيم هذه العوامل عادة إلى أربع مجموعات:

1. العوامل التي تميز الفرص الاستثمارية للمنظمة:

2. العوامل التي تميز إمكانية توليد الموارد المالية من مصادر بديلة:

كفاية احتياطيات الأسهم المتكونة في الفترة السابقة؛

تكلفة زيادة رأس المال الإضافي؛

وتكلفة جذب رؤوس أموال مقترضة إضافية؛

توافر القروض في السوق المالية.

مستوى الجدارة الائتمانية للشركة المساهمة، والذي يحدده وضعها المالي الحالي.

3. العوامل المتعلقة بالقيود الموضوعية:

مستوى الضرائب على أرباح الأسهم؛

فرض الضرائب على ممتلكات المنظمة؛

المبلغ الفعلي للربح المستلم والعائد على حقوق الملكية.

عوامل اخرى:

الدورة الانتهازية لسوق السلع الأساسية (خلال فترة ارتفاع ظروف السوق، تزداد كفاءة رسملة الأرباح بشكل كبير)؛

مستوى مدفوعات الأرباح من قبل الشركات المتنافسة؛

يتيح تقييم هذه العوامل تحديد اختيار نوع أو آخر من سياسة توزيع الأرباح لأقرب فترة محتملة.

الخطوة التالية هي اختيار نوع سياسة توزيع الأرباح. إن التطبيق العملي للنظريات التي تمت مناقشتها سابقًا جعل من الممكن تشكيل ثلاثة أساليب لاختيار نوع سياسة توزيع الأرباح للمنظمة.

جدول الأنواع الرئيسية لسياسة توزيع الأرباح

سياسة توزيع الأرباح المتبقية. إن حصة الأرباح المثالية هي دالة لأربعة عوامل:

تفضيل المستثمرين لتوزيعات الأرباح على مكاسب رأس المال؛

الفرص الاستثمارية للمنظمة؛

توافر وسعر رأس المال الخارجي.

نموذج الدفع المتبقي تفترض هذه النظرية أن صندوق توزيع الأرباح يتم تشكيله بعد تلبية الحاجة إلى تكوين موارده المالية الخاصة على حساب الربح، مما يضمن التحقيق الكامل للفرص الاستثمارية للمنظمة. إذا كان مستوى معدل العائد الداخلي للمشاريع الاستثمارية القائمة يتجاوز المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال، فيجب توجيه الجزء الأكبر من الربح لتنفيذ هذه المشاريع، حيث سيضمن معدل نمو مرتفع لرأس المال (الدخل المؤجل). من أصحابها.

وبما أن نمط الفرص الاستثمارية ومستوى العوائد يختلفان من سنة إلى أخرى، فإن الالتزام الصارم بمبدأ دفع الأرباح المتبقية يؤدي إلى تقلبها - ففي عام واحد يمكن للشركة أن تعلن أنه لن تكون هناك أرباح بسبب فرص الاستثمار الجيدة ، وادفع أرباحًا كبيرة في العام التالي، حتى تكون فرص الاستثمار صغيرة. إن توزيعات الأرباح المتغيرة أقل رغبة من توزيعات الأرباح الثابتة، ويمكن أن يؤدي تغيير مدفوعات الأرباح إلى إرسال إشارات كاذبة وتقويض ثقة المستثمرين.

سياسة توزيع الأرباح المستقرة. هناك رأي مفاده أن سياسة توزيع الأرباح تخدم غرض إعلام المستثمرين. يسعى العديد من مديري الأموال إلى الحفاظ على زيادة مستقرة أو معتدلة في أرباح الأسهم لتجنب التقلبات الكبيرة أو التقلبات في سياسات توزيع أرباح المساهمين. لا يرغب قادة المنظمة في زيادة الأرباح إذا شعروا أنه قد يكون هناك انخفاض في الأرباح في المستقبل.

بالنسبة للمنظمة التي تحافظ على ممارسة توزيع أرباح مستقرة، عادة ما ينعكس التخفيض أو الزيادة غير المتوقعة في أرباح الأسهم في أسعار الأسهم. يمكن أن تؤدي زيادة الأرباح إلى زيادة في الأسعار، لأن المستثمرين سوف ينظرون إليها على أنها وعد بآفاق كبيرة. وبالتالي فإن تخفيضات الأرباح يمكن أن تعمل في الاتجاه المعاكس. إذا كان المديرون يحاولون الحفاظ على استقرار توزيعات الأرباح، فإن مثل هذه التغييرات في مستويات الدفع قد تعكس معلومات قيمة سوف يفهمها المستثمرون بشكل لا لبس فيه.

تتضمن سياسة المبلغ الثابت لمدفوعات الأرباح دفع مبلغ ثابت على مدى فترة طويلة (عند معدلات التضخم المرتفعة، يتم تعديل مبلغ مدفوعات الأرباح لمؤشر التضخم). وميزة هذه السياسة هي موثوقيتها، مما يخلق شعورا بالثقة بين المساهمين في ثبات مقدار الدخل الحالي، بغض النظر عن الظروف المختلفة، ويحدد استقرار سعر السهم في سوق الأوراق المالية. العيب هو ضعف الارتباط بالنتائج المالية للمنظمة، وبالتالي خلال فترات انخفاض الربح، يمكن تخفيض النشاط الاستثماري إلى الصفر. ومن أجل تجنب هذه العواقب السلبية، يتم تحديد المبلغ المستقر لمدفوعات أرباح الأسهم عند مستوى منخفض نسبيًا، مما يصنف هذا النوع من سياسة توزيع الأرباح على أنه سياسة متحفظة، مما يقلل من مخاطر انخفاض الاستقرار المالي للمنظمة بسبب عدم كفاية معدلات نمو الأسهم.

سياسة "الأرباح الإضافية" (سياسة توزيع أرباح ثابتة مع علاوة في فترة معينة). هذه السياسة هي تطوير للسياسة السابقة، ووفقا للرأي السائد، فهي تمثل النوع الأكثر توازنا. تدفع المنظمة أرباحًا ثابتة منتظمة، ومع ذلك، من وقت لآخر (في حالة النشاط الناجح)، يتم دفع أرباح إضافية (أرباح إضافية) للمساهمين، والمدفوعات في الفترة الحالية لا تعني مدفوعاتها في الفترة التالية. علاوة على ذلك، يوصى هنا باستخدام التأثير النفسي للقسط - لا ينبغي دفعه كثيرًا، لأنه في هذه الحالة يصبح متوقعًا، وتصبح طريقة دفع أرباح إضافية بلا معنى. تعطي سياسة توزيع الأرباح هذه أكبر تأثير في المنظمات ذات الحجم غير المستقر لتكوين الأرباح في الديناميكيات. العيب الرئيسي لهذه السياسة هو أنه مع استمرار دفع الحد الأدنى من أرباح الأسهم، تنخفض الجاذبية الاستثمارية لأسهم المنظمة، وبالتالي تنخفض قيمتها السوقية.

تنص سياسة المستوى المستقر من أرباح الأسهم على إنشاء نسبة معيارية طويلة الأجل لمدفوعات أرباح الأسهم فيما يتعلق بمبلغ الربح. الميزة هي بساطة تشكيل هذه السياسة والارتباط الوثيق بحجم الربح الناتج. العيب الرئيسي هو عدم استقرار حجم توزيعات الأرباح للسهم الواحد، والذي يحدده عدم استقرار مقدار الربح الناتج. يؤدي عدم الاستقرار هذا إلى تقلبات حادة في القيمة السوقية للأسهم لفترات معينة، مما يمنع تعظيم القيمة السوقية للمنظمة في عملية تنفيذ مثل هذه السياسة (إنها "تشير" إلى مستوى عالٍ من المخاطر في الأنشطة الاقتصادية للمؤسسة منظمة). فقط المنظمات الناضجة ذات الأرباح المستقرة يمكنها تحمل تكاليف تنفيذ هذا النوع من سياسة توزيع الأرباح.

تنص سياسة الزيادة المستمرة في مبلغ الأرباح على زيادة مستقرة في مستوى مدفوعات الأرباح لكل سهم. تحدث الزيادة في الأرباح عند تنفيذ مثل هذه السياسة، كقاعدة عامة، بنسبة ثابتة من النمو بالنسبة لحجمها في الفترة السابقة. الميزة هي توفير قيمة سوقية عالية لأسهم الشركة وتشكيل صورتها الإيجابية لدى المستثمرين المحتملين مع إصدارات إضافية. العيب هو الافتقار إلى المرونة في تنفيذها والزيادة المستمرة في التوتر المالي: إذا زاد معدل نمو نسبة توزيع الأرباح (أي إذا كان صندوق توزيع الأرباح ينمو بشكل أسرع من مقدار الربح)، فإن النشاط الاستثماري للصندوق فيقل التنظيم، وتنخفض نسب الاستقرار المالي (مع تساوي الأمور الأخرى). لذلك، لا يمكن تنفيذ سياسة توزيع الأرباح هذه إلا من خلال المنظمات المساهمة المزدهرة حقًا، ولكن إذا لم تكن هذه السياسة مدعومة بزيادة مستمرة في أرباح المنظمة، فهي طريقة أكيدة لإفلاسها.

في المرحلة التالية من تنفيذ سياسة توزيع الأرباح، يتم تطوير آلية توزيع الأرباح وفقًا للنوع المختار لسياسة توزيع الأرباح، والتي تنص على تسلسل الإجراءات التالية:

1. يتم خصم الخصومات الإلزامية التي يتم تشكيلها على نفقتها من الاحتياطي والأموال الإلزامية الأخرى ذات الأغراض الخاصة المنصوص عليها في نظام الشركة من مبلغ صافي الربح. المبلغ "المنظف" لصافي الربح هو ما يسمى "ممر توزيع الأرباح"، والذي يتم من خلاله تنفيذ النوع المناسب من سياسة توزيع الأرباح.

2. يتم تقسيم باقي الربح الصافي إلى أجزاء مرسملة وأجزاء مستهلكة. إذا كانت الشركة المساهمة تلتزم بالنوع المتبقي من سياسة توزيع الأرباح، ففي عملية هذه المرحلة من الحسابات، فإن المهمة ذات الأولوية هي تشكيل صندوق تطوير الإنتاج والعكس صحيح.

3. يتم توزيع صندوق الاستهلاك المشكل على حساب الربح على صندوق توزيعات الأرباح وصندوق استهلاك موظفي الشركة المساهمة (توفير حوافز مادية إضافية للموظفين وتلبية احتياجاتهم الاجتماعية). أساس هذا التوزيع هو النوع المختار لسياسة توزيع الأرباح والتزامات الشركة المساهمة بموجب الاتفاقية الجماعية.

يتم تحديد مستوى مدفوعات الأرباح لكل سهم عادي وفقًا للصيغة:

حيث UDVpa - مستوى توزيعات الأرباح للسهم الواحد؛

FDV - صندوق توزيع الأرباح، الذي تم تشكيله وفقًا لنوع سياسة توزيع الأرباح المختار؛

نائب الرئيس - صندوق توزيع الأرباح لأصحاب الأسهم المفضلة (وفقًا لمستوىهم المتصور)؛

Kpa - عدد الأسهم العادية الصادرة عن الشركة المساهمة.

المرحلة النهائية في تنفيذ سياسة توزيع الأرباح هي اختيار أشكال دفع أرباح الأسهم، وأهمها:

1. دفع الأرباح نقداً (الشيكات). هذا هو الشكل الأبسط والأكثر شيوعًا لدفعات الأرباح.

2. دفع الأرباح عن طريق الأسهم. ينص هذا النموذج على تزويد المساهمين بالأسهم المصدرة حديثًا بمبلغ توزيعات الأرباح. وهو أمر يثير اهتمام المساهمين الذين تركز عقليتهم على نمو رأس المال في الفترة المقبلة. يجوز للمساهمين الذين يفضلون الدخل الحالي بيع أسهم إضافية في السوق لهذا الغرض.

3. إعادة الاستثمار التلقائي. يمنح شكل الدفع هذا المساهمين الحق في الاختيار الفردي - لتلقي أرباح الأسهم نقدًا، أو إعادة استثمارها في أسهم إضافية (في هذه الحالة، يدخل المساهم في اتفاقية مناسبة مع الشركة أو شركة الوساطة التي تخدمها).

4. استرداد الأسهم من قبل المنظمة. ويعتبر أحد أشكال إعادة استثمار الأرباح، حيث تقوم الشركة بموجبه بشراء جزء من الأسهم المتداولة بحرية في سوق الأوراق المالية بمبلغ صندوق الأرباح. يتيح لك ذلك زيادة مقدار ربحية السهم المتبقية تلقائيًا وزيادة نسبة توزيع الأرباح في الفترة القادمة. يتطلب هذا النوع من استخدام أرباح الأسهم موافقة المساهمين.

لتحليل سياسة توزيع الأرباح للمنظمة، يتم استخدام المؤشرات التالية.

الربحية (عائد الأرباح) للسهم:

معدل توزيع الأرباح (العائد الحالي، عائد الأرباح):

حصة الأرباح.

يتم حسابه مع الأخذ في الاعتبار فرق سعر الصرف الذي يمكن أن يحصل عليه مالك السهم عند بيع السهم:

د- مقدار الأرباح المستلمة خلال فترة حيازة السهم.

Рpr - سعر بيع السهم؛

P هو سعر شراء السهم.

توزيع نسبة الارباح.

يشير إلى الجزء الذي يتم إنفاقه من صافي الربح على دفع أرباح الأسهم، ويتم حسابه كنسبة مئوية وبالقيمة النسبية:

إذا تجاوزت نسبة توزيع الأرباح واحدًا، فقد يشير ذلك إلى سياسة توزيع أرباح غير عقلانية للشركة أو إشارة إلى الصعوبات المالية المحتملة التي تواجهها.

مشاركة القيمة:

يمكن تمثيل العلاقة بين المعاملات الرئيسية على النحو التالي:

معدل توزيع الأرباح = قيمة السهم * عائد السهم

على الرغم من وجود نظريات وأساليب متطورة ومبادئ موحدة لتوزيع الأرباح، إلا أنه من المستحيل صياغة سياسة توزيع أرباح واحدة. إن تفاصيل المهام التي تواجه كل منظمة محددة في عملية تطويرها، والفرق في الظروف الخارجية والداخلية للنشاط الاقتصادي لا تسمح لنا بتطوير نموذج واحد لتوزيع الأرباح، والذي سيكون ذا طبيعة عالمية. ولذلك فإن أساس آلية توزيع الأرباح لمنظمة معينة هو تحليل ومراعاة العوامل التي تؤثر على نسب وكفاءة توزيع الأرباح.

وتشمل أهم العوامل: النظام التشريعي، ومتوسط ​​معدل العائد السوقي على رأس المال المستثمر، ومدى توافر مصادر بديلة لتكوين الهيكل المالي لرأس المال، والتزامن بين أسواق السلع والأسواق المالية، و"شفافية" النظام المالي. سوق الأوراق المالية ومعدل التضخم ومرحلة دورة حياة المنظمة ومستوى الاستقرار المالي الحالي للمنظمة.

الانتهاكات الرئيسية في دفع أرباح الأسهم في الشركات المساهمة الروسية هي:

عدم دفع أرباح الأسهم المعلنة من قبل المصدرين، وانتهاك إجراءات وشروط دفعها؛

عدم دفع أو تأخير دفع أرباح الأسهم من قبل وكلاء الدفع للمصدر؛

الحساب غير الصحيح لصافي ربح المصدر ومبلغ الأرباح.

أحد أسباب عدم دفع أرباح الأسهم هو هيكل رأس المال. إذا كان لدى المنظمة مساهم مالك رئيسي واحد، فمن المحتمل جدًا أنه سيفضل إعادة استثمار الأرباح في تطوير المنظمة، بدلاً من مشاركتها مع مساهمي الأقلية.

من الناحية النظرية، يجب أن يكون مقدار الأرباح التي تدفعها الشركة لمساهميها أحد العوامل الرئيسية في اختيار اتجاه الاستثمار للمستثمر المحتمل. ومع ذلك، فإن الممارسة الروسية المتمثلة في دفع أرباح الأسهم لها سماتها المهمة. إنها تتلخص في حقيقة أن مقدار الأرباح على معظم الأسهم غير مهم مقارنة بقيمتها السوقية، وهناك عدد من الأسباب لذلك.

السبب الأول هو أن معظم المنظمات الروسية، التي تجتذب موارد الاستثمار من مختلف قطاعات السوق المالية، ولديها هيكل واضح لرأس مال الدين ولا تستخدم إصدار أسهمها عن طريق الاكتتاب العام للتمويل واسع النطاق. ونتيجة لذلك، فإن سياسة توزيع الأرباح في المنظمة ليس لها تأثير حاسم على جذب الاستثمارات.

والسبب الثاني هو أن المعايير المحاسبية الحالية في روسيا لا توفر بعد الدرجة اللازمة من الشفافية. وكما يظهر تحليل البيانات المالية، فإن النتائج بموجب المعايير الدولية غالبا ما تكون مختلفة تماما عن التقييم الروسي للوضع المالي للمنظمة. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال عدد قليل من المنظمات الروسية يقدم تقاريره وفقًا للمعايير الدولية، لذا فإن مقارنة الشركات المساهمة الروسية مع الشركات الأجنبية لا يمكن تحقيقها إلا من حيث معايير معينة (الرسملة وأرباح الأسهم). وحتى تلك المنظمات التي توفر للمستثمرين الفرصة للتعرف على إعداد التقارير وفقاً للمعايير الدولية، فإنها تفعل ذلك بحذر وانتقائية.

والسبب الثالث هو أن الشركات المساهمة الروسية لا تعتبر مساهمي الأقلية الذين اشتروا الأسهم في السوق الثانوية مستثمرين. ومع ذلك، من وجهة نظر التكوين طويل المدى للهيكل المالي لرأس المال، ينبغي اعتبارهم مشترين محتملين للإصدارات الجديدة من الأسهم أو السندات.

السبب الرابع هو عدم وجود مالك فعال في كثير من الشركات المساهمة. وهذا ينطبق بشكل خاص على المنظمات التي لديها مساهمين من الدولة.

تتميز سياسة توزيع الأرباح للمنظمات الروسية بميزات محددة. العديد من المنظمات لا تدفع أرباحًا أو تدفعها بمستوى منخفض. علاوة على ذلك، فإن حجم الأرباح عمليا لا يعتمد على الأداء المالي للمنظمة، ويتم دفعها مع تأخيرات كبيرة (تصل إلى سنة ونصف، أو حتى سنتين). فمن ناحية، يكون للدولة تأثير كبير على سياسة توزيع الأرباح (للشركات المساهمة بمشاركة الدولة)، ومن ناحية أخرى، على أصحاب الكتل الكبيرة من الأسهم من أجل تحقيق أهدافهم. وفي ظل هذه الظروف، فإن جاذبية غالبية الأسهم الروسية تكمن فقط في إمكانية توليد الدخل بسبب فروق أسعار الصرف. وهذا يهم المستثمرين الذين يستخدمون أموالهم في استثمارات قصيرة الأجل ويحصلون على أرباح المضاربة، أو المساهمين الذين يسعون للحصول على كتلة كبيرة من الأسهم من أجل السيطرة على المنظمة. نتيجة هذا الوضع هي قطع طبقة كبيرة من المستثمرين عن عملية تمويل القطاع الحقيقي للاقتصاد، وعدم كفاءة الهيكل المالي لرأس مال المنظمات الروسية. لا يمكن أن يتغير الوضع إلا عندما يعرف المستثمر، عند شراء الأسهم، نوع سياسة توزيع الأرباح التي يمكنه الاعتماد عليها على المدى المتوسط ​​أو الطويل.

ويسمى الجزء من أرباح الشركة الذي سيتم توزيعه بين المشاركين. يتم عادةً دفع أرباح الأسهم بقرار من مالكي الشركة، ومع ذلك، فإن القواعد والشروط الرئيسية (في أغلب الأحيان في شكل قيود مختلفة) للمدفوعات يتم تحديدها عادةً بموجب التشريعات الوطنية. في الاتحاد الروسيوترد إجراءات الدفع والقيود المفروضة على دفع أرباح الأسهم في المادة. 102 من القانون المدني للاتحاد الروسي وفي الفصل. V من القانون الاتحادي "في الشركات المساهمة".

يتم دفع توزيعات الأرباح من أرباح الشركة بعد خصم الضرائب وعادة ما تكون نقدا. ومع ذلك، وفقًا لقرار اجتماع المساهمين، قد يكون لأرباح الأسهم أيضًا شكل غير نقدي، على سبيل المثال، يمكن دفعها عن طريق أسهم الشركة المصدرة بشكل إضافي.

وبحسب الالتزام بتوزيع الأرباح، تنقسم أسهم الشركة إلى نوعين:

• 1) مفضل - يتم تحديد توزيعات الأرباح لكل سهم مسبقًا ويتم تثبيتها في المستندات القانونية للشركة. وبما أن توزيعات الأرباح الثابتة تنطوي على دفع إلزامي، فيمكن للشركة إنشاء صناديق خاصة، يتم من خلالها دفع أرباح الأسهم المفضلة؛
• 2) عادي - دفع أرباح الأسهم ليس إلزاميًا (إذا تم اتخاذ القرار المناسب من قبل الاجتماع العام للمساهمين) ويتم تنفيذه بالمبلغ الذي تحدده الجمعية العامة؛ ويتم دفع هذه الأرباح فقط من أرباح الشركة المستلمة نتيجة العمل في الفترة المقابلة (صافي الربح).

غالبًا ما يؤدي الحجم الثابت والدفع الإلزامي لأرباح الأسهم على الأسهم المفضلة إلى حقيقة أن هذه الفئة من الأوراق المالية للشركة غالبًا ما تتم مقارنتها بالسندات وتعتبر نوعًا انتقاليًا بين مصادر التمويل المقترضة والمصادر الخاصة. من المصادر الخاصة، تتمتع الأسهم المفضلة بخاصية الأبدية (أي أسهم، على عكس السندات، ليس لها تاريخ استحقاق)، ومن المصادر المقترضة لديها خاصية الدفع - الالتزام بدفع الدخل.

نظرًا لأن حجم أرباح الأسهم ثابت في المستندات القانونية، فإن أي تغيير في هذه القيمة سوف يستلزم حتماً إعادة تسجيل ميثاق الشركة - وهذا الظرف يجعل من الصعب للغاية استخدام أرباح الأسهم المفضلة كأداة للإدارة الديناميكية جاذبية الشركة للمساهمين. ولذلك، تظل توزيعات الأرباح على الأسهم العادية هي الأداة الوحيدة من هذا القبيل، ويتم وصف ميزات استخدام هذه الأداة في قسم خاص من السياسة المالية للشركة - سياسة توزيع الأرباح.

سياسة توزيع الأرباح هي مجموعة من قواعد ومبادئ الشركة فيما يتعلق بتوزيع جزء من الأرباح المحصلة على المساهمين. إنه اتجاه مهم في إدارة جاذبية السوق لشركة مساهمة، ويحدد إلى حد كبير الطلب على أسهم هذه الشركة في سوق الأوراق المالية.

الغرض الرئيسي من سياسة توزيع الأرباح هو تحديد النسبة بين الربح الموزع على المساهمين والربح المتبقي تحت تصرف الشركة (الربح المرسمل)، أفضل طريقةاستيفاء شرطين:

• 1) فعالة من حيث ضمان تطوير الشركة؛
• 2) ضمان جاذبية الشركة في السوق في نظر المساهمين المحتملين.

كل من هذه الشروط تتعارض مع بعضها البعض: لتطوير الشركة، من المرغوب فيه أن يظل الحد الأقصى لحصة الربح تحت تصرفها؛ من وجهة نظر المساهمين، فإن الشركة التي تدفع أرباحًا أعلى هي أكثر جاذبية. لذلك، فإن سياسة توزيع الأرباح هي نوع من التسوية بين هذه الرغبات المتعارضة، والصعوبة الرئيسية في تطويرها هي تحديد التسوية المعينة الأكثر فعالية في مرحلة معينة من تطور الشركة.

إحدى القضايا المهمة التي يجب حلها أثناء تشكيل سياسة توزيع الأرباح هي تحديد مستوى استقرار مدفوعات الأرباح. من الواضح أن الشركة نفسها وأصحابها راضون بشكل أفضل عن مخطط مستقر (وبالتالي يمكن التنبؤ به) لتحديد مبلغ الدخل المدفوع، ومع ذلك، فإن ديناميكيات المبلغ المطلق لأرباح الأسهم المدفوعة يمكن أن تختلف بشكل كبير اعتمادًا على أي منها يتم اختيار المؤشر كهدف في مثل هذا المخطط. النظر في هذه المؤشرات الأكثر شيوعا.

توزيع نسبة الارباح. صيغة الحساب هي كما يلي:

تحدد النسبة حصة الربح المدفوع كأرباح. وبالتالي، فإن ديناميكيات القيمة المطلقة لتوزيعات الأرباح يتم تحديدها بالكامل من خلال ديناميكيات صافي ربح الشركة - إذا لم تتمكن الشركة من ضمان صافي ربح ثابت، فإن مبلغ دخل المساهمين يختلف بشكل كبير من فترة إلى أخرى. يمكن أن يكون هذا جذابًا للمساهمين إذا كانت الشركة تنمو أرباحها بسرعة، ولكن إذا تباينت الأرباح بشكل كبير على جانبي خط الاتجاه، فإن جاذبية الشركة يمكن أن تتأثر بشدة.

عائد أرباح الأسهم (عائد الأرباح). صيغة حساب المؤشر لها النموذج

(11.12)

إن تثبيت هذا المؤشر في سياسة توزيع الأرباح أمر غير مربح للغاية بالنسبة للشركة، ولكنه جذاب للغاية من وجهة نظر المساهمين. يضع عائد الأرباح

القيمة المطلقة لتوزيعات الأرباح المدفوعة، اعتمادًا على القيمة السوقية للأسهم، وبالتالي يحصل المساهمون على فرصة لإدارة مبلغ الدخل المستلم من خلال سوق الأوراق المالية - ستؤدي زيادة الطلب على أسهم الشركة إلى زيادة في القيمة السوقية للأسهم، والتي بدورها ستؤدي إلى زيادة القيمة المطلقة للدخل المدفوع.

على العكس من ذلك، تفقد الشركة نفسها عمليًا القدرة على إدارة حصة الدخل المدفوع - تصبح هذه الإدارة ممكنة فقط من خلال إعادة شراء جزء من أسهمها (نظرًا لعدم دفع أرباح للأسهم المعاد شراؤها التي تحتفظ بها الشركة). . ومع ذلك، ينبغي أن يؤخذ في الاعتبار أنه في ممارسة الإدارة المالية، يمكن أيضًا اعتبار إعادة شراء الأسهم بمثابة نوع من دفع دخل الأرباح.

ونظرًا للتعقيد وضعف القدرة على التنبؤ بديناميكيات سعر السوق للأسهم، فإن التنبؤ بالقيمة المطلقة لإيرادات الأرباح أمر صعب للغاية. ولذلك، فإن سياسة توزيع الأرباح التي تركز على ثبات مؤشر DDA أمر نادر الحدوث.

توزيعات الأرباح لكل سهم (أرباح لكل سهم – دي بي إس). تبدو صيغة الحساب كما يلي:

(11.13)

وعلى العكس من ذلك، فإن هذا المعامل يربط بشكل صارم القيمة المطلقة للأرباح بالسهم. فإذا افترضنا أن جميع أسهم الشركة متداولة باستمرار، فهذا هو التثبيت دبس سيؤدي ذلك إلى قيام الشركة بدفع نفس المبلغ من أرباح الأسهم باستمرار، تمامًا كما تفعل مع الأسهم المفضلة. التوجه الى دبس مفيد لشركة تنمو أرباحها باطراد - في هذه الحالة، ستحتل الأرباح الثابتة حصة نسبية أصغر من أي وقت مضى في الأرباح، وبالتالي، سيتم توجيه جزء متزايد منها إلى تطوير الشركة. على العكس من ذلك، مع انخفاض الأرباح، فإن توزيع أرباح ثابتة سيتطلب توزيع حصة متزايدة من الأرباح لصالح المساهمين على حساب تطوير الشركة.

اعتمادًا على المؤشر الذي تركز عليه الشركة في سياسة توزيع الأرباح، يمكنها استخدام طرق مختلفة لتحديد دفعات الأرباح:

• - طريقة دفع الفائدة الثابتة - تركز على ثبات توزيعات الأرباح؛
• – طريقة توزيع الأرباح الثابتة – تركز على الثبات دبس.

بالإضافة إلى الطريقتين المذكورتين، هناك عدة طرق أخرى لتحديد مقدار مدفوعات الأرباح.

المنهجية "الحد الأدنى المضمون بالإضافة إلى الأرباح الإضافية". باستخدام هذه المنهجية، تعلن الشركة عن حد أدنى مضمون لتوزيع الأرباح. اعتمادا على نتائج عمل الشركة خلال فترة معينة، يجوز لاجتماع المساهمين أن يقرر توزيع مبلغ إضافي من الأرباح. يتم الإعلان عن هذه القيمة الإضافية - الأرباح الإضافية - ودفعها فقط إذا حصلت الشركة، بناءً على نتائج العمل للفترة، على نتائج جيدة ولن يؤثر توزيع جزء إضافي من الربح (بالإضافة إلى الحد الأدنى المضمون) على معدلات نمو الشركة.

لا تعني هذه الطريقة مدفوعات مستقرة (باستثناء فترات العمل غير الناجح تمامًا، عندما يتم دفع الحد الأدنى المضمون فقط من أرباح الأسهم)، ولكنها تجذب المساهمين بفرصة الحصول على دخل إضافي في حالة التشغيل الناجح للشركة. من وجهة نظر الشركة، تسمح هذه التقنية بحماية مصالحها الخاصة إلى حد كبير خلال فترات النمو المستقر، ولكن خلال فترات الركود، وعلاوة على ذلك، الأزمة، فإن الحاجة إلى دفع الحد الأدنى المضمون يمكن أن تؤدي إلى تفاقم السلبية الموقف.

المنهجية "النمو المستمر في الأرباح". الميزة الرئيسية لهذه التقنية تكمن في بساطة تكوين صورة جذابة للشركة في عيون المساهمين: تعلن الشركة عن زيادة الأرباح من فترة إلى أخرى بمبلغ ثابت (صغير)، بغض النظر عن أداء الشركة في هذه الفترة. وبالتالي، من حيث إمكانية التنبؤ بدخل المساهمين، فإن هذا المخطط لحساب مدفوعات الأرباح يقترب من نظام الدفع الثابت، ومع ذلك، من وجهة نظر المساهمين، فهو أكثر جاذبية من الأخير بسبب نمو الدخل المدفوع.

ومع ذلك، بالنسبة للشركة نفسها، فإن هذه التقنية ليست مثالية بأي حال من الأحوال - فقط تلك الشركات الواثقة من النمو المستقر لأدائها على مدى فترة زمنية طويلة بما فيه الكفاية يمكنها تطبيقها دون المساس بالوضع المالي ومعدلات النمو.

المنهجية "مدفوعات أرباح الأسهم على أساس متبقي ". يتم تحديد مبلغ توزيعات الأرباح عند تطبيق هذه المنهجية في الخطوة الأخيرة في توزيع صافي الربح (انظر الفقرة 7.3)، بعد تكوين جميع الأموال والاحتياطيات اللازمة، وكذلك بعد تمويل المشاريع الاستثمارية الحالية للشركة. ونتيجة لذلك، فإن هذه المنهجية تسمح إلى أقصى حد بالامتثال لمصالح الشركة نفسها، حيث أن صافي الربح يمول في المقام الأول مشاريعها الخاصة وتطويرها. من وجهة نظر المساهمين، هذا المخطط لتحديد مبلغ مدفوعات الأرباح هو الأكثر جاذبية، حيث أن مبلغ الأرباح غير مستقر للغاية، بالإضافة إلى ذلك، يتم دفع أرباح الأسهم بشكل غير منتظم.عادة، يوافق المساهمون على استخدام هذا المخطط خلال فترات نمو الشركة أو الاستيلاء على أسواق جديدة - في توقع أنه في نهاية هذه الفترة، سيتم تغيير مخطط تحديد مبلغ توزيعات الأرباح، وستوفر الإمكانات المالية المتزايدة للشركة في المستقبل دخلاً متزايدًا.

تنص جميع الطرق الموضحة أعلاه على دفع دخل الأرباح نقدًا. ومع ذلك، في حياة الشركة، قد ينشأ موقف عندما ترغب الشركة في نفس الوقت في توفير المال لتمويل أنشطة التطوير الخاصة بها وفي نفس الوقت لا ترغب في رفض دفع أرباح الأسهم. في مثل هذه الحالات، يتم دفع أرباح الأسهم عادةً في أسهم الشركة الصادرة بالإضافة إلى ذلك خصيصًا لهذا الغرض. مثل هذا الإصدار الإضافي يزيد من حجم رأس المال، ولكن الأسهم النسبية لكل مساهم لا تتغير. وبعد ذلك، يمكن للمساهم بيع أسهم إضافية إما في الشركة نفسها أو في سوق الأوراق المالية. نلاحظ أن دفع أرباح الأسهم عن طريق الأسهم هو حدث لمرة واحدة وغير متاح على أساس دائم لفترة طويلة من الزمن.

يمكن اختزال جميع الأساليب المذكورة أعلاه إلى ثلاثة أنواع رئيسية من سياسة توزيع الأرباح:

• 1) السياسة المحافظة: تركز إلى أقصى حد على مراعاة مصالح الشركة نفسها؛ على أساس متبقي أو بمبلغ ثابت؛
• 2) السياسة العدوانية: تركز على جذب المساهمين؛ ينص على تحديد مبلغ توزيعات الأرباح في حصة ثابتة من أرباح الشركة أو النمو المستمر لأرباح الأسهم؛
• 3) سياسة التسوية: تنص على دفع الحد الأدنى المضمون من الأرباح ومدفوعات إضافية حسب أداء الشركة.

هناك ثلاث مراحل رئيسية في تطوير سياسة توزيع الأرباح:

• 1) تحديد العوامل الرئيسية التي تشكل سياسة توزيع الأرباح (فرص الاستثمار، وإمكانية جذب مصادر التمويل المختلفة، والوضع المالي والاقتصادي، وما إلى ذلك)؛
• 2) اختيار نوع سياسة توزيع الأرباح.
• 3) اختيار نظام لتحديد مبلغ توزيعات الأرباح.

يعد تقييم فعالية سياسة توزيع الأرباح مهمة صعبة، لأنه من الضروري تقييم مدى سماح سياسة توزيع الأرباح بتحقيق هدفها الرئيسي - التوزيع الأمثل للأرباح على الأجزاء المدفوعة والمرسملة. لهذا تحتاج:

• - من ناحية، لتقييم مدى تأثير سياسة توزيع الأرباح على معدل نمو الشركة؛
• – ومن ناحية أخرى، لتقييم مدى مساهمة سياسة توزيع الأرباح في نمو القيمة السوقية لأسهم الشركة.

أصعب شيء يمكن تقييمه هو مدى تأثير سياسة توزيع الأرباح على القيمة السوقية للشركة. من الناحية النظرية، هناك ثلاثة أساليب "كلاسيكية" لتحديد هذا التأثير:

• 1) نظرية عدم أهمية توزيعات الأرباح (F. Modigliani و M. Miller)، والتي بموجبها لا تؤثر سياسة توزيع الأرباح على قيمة الشركة - وبالتالي، فإن سعر السوق للأسهم لا يعتمد على سياسة توزيع الأرباح؛
• 2) نظرية الأهمية النسبية لتوزيعات الأرباح (M. Gordon، G. Graham، D. Lintner، وما إلى ذلك)، والتي بموجبها، عند اتخاذ قرار شراء الأسهم، يسترشد المستثمرون بسياسة توزيع الأرباح، وبالتالي، كلما كان الأمر أكبر توزيعات الأرباح، كلما ارتفع سعر السوق لأسهم الشركة؛
• 3) نظرية التمايز الضريبي (R. Litzenberg وآخرون)، والتي بموجبها تعتمد تفضيلات المساهمين على النسبة بين مستوى الضرائب على أرباح الأسهم ومستوى الضرائب على أرباح رأس المال؛ وبالتالي، كلما انخفض المستوى الإجمالي للضرائب (وبالتالي كلما ارتفع العائد الإجمالي)، كلما ارتفع سعر السوق للسهم.

ومع ذلك، فإن وجود أساليب مختلفة لإثبات العلاقة بين سياسة توزيع الأرباح (بتعبير أدق، مبلغ مدفوعات الأرباح) والقيمة السوقية للأسهم، مع ذلك، لا يسمح لنا بتقييم تأثير سياسة توزيع الأرباح على السوق بثقة سعر السهم في حالة شركة معينة - يتم حل هذه المهمة بشكل فردي في كل حالة محددة.

• من اللات. أرباح- الذي يخضع للتقسيم.

الهدف الرئيسي لأي منظمة تجارية هو تحقيق الربح. إذا كان العام ناجحا للشركة، ففي نهايته يطرح السؤال حول دفع أرباح لأصحاب المنظمة.
يشير مصطلح "أرباح الأسهم" إلى جزء الأرباح الذي تدفعه الشركة المساهمة (JSC) للمساهمين والمستثمرين.
يتم تشكيل آلية توزيع الأرباح من قبل مجلس الإدارة وتسمى سياسة توزيع الأرباح (DP).
تشمل الأهداف الرئيسية للمنظمة في مجال إجراء DP ما يلي:

• الاعتراف بمبلغ مدفوعات الأرباح (DV) كأحد المؤشرات الرئيسية لجاذبية استثمار الشركة؛
• الزيادة في القيمة الرقمية على أساس نمو الربح و/أو حصتها في الأرباح المحتجزة.

عند اختيار DP، يقرر مجلس الإدارة مسألتين:
1. ما هو تأثير حجم الأرباح على إجمالي ثروة الشركة المساهمة؟
2. ما هو حجم الأرباح؟
تعتمد الإجابات على هذه الأسئلة على عدد من العوامل. تعتمد طبيعة DP التي يتم إجراؤها على وضع الشركة في سوق السلع أو الخدمات والسيولة والتوقعات المتعلقة بالتطور المستقبلي للمنظمة.

إجراءات دفع الأرباح

يتم دفع أرباح الأسهم مرة واحدة كل ثلاثة أشهر، أو مرة كل نصف عام، أو سنويًا. عادةً ما يتم تحديد الدفع بشكل صارم ويمكن تقديمه في شكل خوارزمية واضحة:
1. تاريخ الإعلان عن حجم تأشيرة التنوع.
2. تاريخ توزيع الأرباح - قبل حدوثه، يمكن شراء أسهم إضافية.
3. تاريخ التعداد حيث يتم تجميع قوائم الملاك.
4. تاريخ الدفع (إرسال الشيكات أو التسوية النقدية).
وفقًا لتشريعات الاتحاد الروسي، يتم الاتفاق على إجراءات دفع جزء من الربح مسبقًا في بداية إصدار الأسهم. دون فشل، يجب ذكر ذلك على الجانب الخلفي من الأمان.
يتم تشكيل سياسة توزيع أرباح شركة JSC على عدة مراحل:
1. تقييم العوامل الرئيسية التي تؤثر على اختيار DP وتنفيذه.
2. اختيار نوع DP.
3. اختيار المنهجية لإجراء العنف المنزلي.
4. تطوير خوارزمية توزيع الأرباح حسب نوع DP المختار.
5. حساب عائد الأرباح أو مبلغ الدفعات لكل سهم.
وفي الختام، يتم تقييم فعالية سياسة توزيع الأرباح.

سياسة توزيع الأرباح في الممارسة العملية

هناك عدد من العوامل الأخرى التي تحدد الجوانب العملية لإجراء DP. وتشمل هذه:

• التنظيم القانوني لمبلغ DI.
• مراعاة مصالح المساهمين؛
• مقارنة تكلفة حقوق الملكية ورأس المال المقترض؛
• والحفاظ على سيولة كافية؛
• ضمان التوسع في الإنتاج باستخدام المبلغ اللازم من الأموال.

أما بالنسبة للمقاربات الأساسية لتشكيل الحزب الديمقراطي، فيمكن أن تكون مختلفة. عادة ما يتحدث المرء عن نهج محافظ أو معتدل أو عدواني.
النهج المحافظ هو اتباع سياسة المدفوعات المتبقية وسياسة المدفوعات المستقرة.
النهج المعتدل أو الوسط هو سياسة الحد الأدنى المستقر من رأس المال الاستثماري مع بعض الرسوم الإضافية في فترات معينة.
يُفهم النهج العدواني على أنه سياسة مستويات مستقرة من المدفوعات والزيادة المستمرة في حجمها.
يتميز كل من هذه الأساليب بنوع معين من DP:
1. تفترض السياسة المتبقية للشرق الأقصى أن صندوق دفع جزء من الربح يتم تشكيله بعد تلبية الحاجة إلى تزويد المؤسسة بالموارد المالية.
2. تعني سياسة المبلغ الثابت لرأس المال الاستثماري دفع مبلغها دون تغيير خلال كامل فترة عمل المنظمة.
3. تتضمن سياسة الأرباح الإضافية حدًا أدنى ثابتًا من المدفوعات مع علاوة في فترات معينة.
4. تعني سياسة المستوى المستقر للعنف المنزلي تحديد نسبة محددة من العنف المنزلي بالنسبة إلى المبلغ الإجمالي للربح.

هذا كعب لمقالة موسوعية حول هذا الموضوع. يمكنك المساهمة في تطوير المشروع من خلال تحسين واستكمال نص المنشور بما يتوافق مع قواعد المشروع. يمكنك العثور على دليل المستخدم

كجزء من المالية إدارةإلى جانب القرارات الاستثمارية التي تحدد درجة الزيادة في الأصول وحاجة المنظمة الإضافية للنقد، يتم إعطاء أهمية كبيرة لسياسة توزيع الأرباح. دون مراعاة خصوصيات سياسة توزيع الأرباح، لا يستطيع المديرون الماليون اتخاذ قرارات بشأن هيكل مصادر التمويل واتجاهات السياسة الاستثمارية للمنظمة.

توزيعات ارباح هو جزء من الربح الذي يحصل عليه المساهمون من أسهمهم. توزيعات الأرباح هي مكافأة للمساهمين مقابل رأس المال الذي يستثمرونه في المنظمة.

سياسة توزيع الأرباح- هذه آلية لتكوين حصة من الأرباح المدفوعة للمالك بحسب حصة مساهمته في إجمالي رأس مال الشركة.

تكمن أهمية سياسة توزيع الأرباح التي تنتهجها إدارة الشركة المساهمة في أن هذه السياسة:

يؤثر على البرنامج المالي للمنظمة والميزانية الرأسمالية؛

يؤثر على التدفق النقدي للمنظمة؛

يؤثر على علاقة المنظمة بمستثمريها. يمكن أن يؤدي المستوى المنخفض من أرباح الأسهم ليس فقط إلى بيع ضعيف للأسهم المصدرة، ولكن أيضًا إلى بيعها بكميات كبيرة من قبل المساهمين، إلى انخفاض أسعار الأسهم، وما إلى ذلك؛

المساهمة في تخفيض أو زيادة رأس المال.

أساسي غايةيتمثل تطوير سياسة توزيع الأرباح في تحديد التناسب الضروري بين الاستهلاك الحالي للربح من قبل المالكين ونموه المستقبلي، مما يزيد من القيمة السوقية للمؤسسة إلى الحد الأقصى ويضمن تطورها الاستراتيجي.

سياسة توزيع الأرباح - جزء من السياسة المالية للمنظمة. ويعتمد على مفهوم توزيع صافي الربح الذي يحدد النسبة بين الأجزاء المستهلكة والمرسملة.

وعند تحديد هذه النسبة تؤخذ العوامل التالية بعين الاعتبار:

الوثائق المعيارية التي تنظم إجراءات دفع أرباح الأسهم؛

توافر النقد المجاني؛

مدى توفر جمع الأموال من مصادر أخرى وتكلفتها؛

مصالح المساهمين.

الضمان الذي يضمن حقوق المساهمين في الاتحاد الروسي هو تكوين الاحتياطيات المطلوبة. ولا يقل أهمية عن ذلك توافر النقد المجاني، لأن استخدام القروض قصيرة الأجل لدفع الأرباح في حالة نقصها يؤدي إلى تكاليف إضافية. يرتبط قرار توسيع أنشطة المنظمة دائمًا باختيار مصادر التمويل. وفي هذه الحالة يجوز إعطاء الأفضلية للاستخدام كمصدر للأرباح المحتجزة.

فمن ناحية، لا ينبغي أن ننسى مصالح المساهمين، لأن أرباح الأسهم هي الدخل الحالي للمساهمين. يؤدي دفع أرباح الأسهم والاتجاه نحو نموها إلى زيادة القيمة السوقية لأسهم المنظمة، وبالتالي إلى زيادة رفاهية أصحابها. ومع ذلك، كلما انخفض صافي الربح عند دفع أرباح الأسهم، يبقى الجزء الأصغر لمواصلة تطوير المنظمة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل نمو رأس المال السهمي وعائدات المبيعات، وبالتالي الملاءة المالية.

من ناحية أخرى، إذا لم يحصل المساهمون على الأرباح المتوقعة، فسوف تنخفض جاذبية الأسهم، ونتيجة لذلك، ستنخفض القيمة السوقية لهذه المنظمة، وقد يفقد المالكون الحاليون السيطرة على رأس مال الأسهم.

في النظرية الحديثة لسياسة توزيع الأرباح وتأثيرها على القيمة السوقية للمنظمة، هناك ثلاث وجهات نظر رئيسية:

1) النظرية عدم الأهميةالأرباح (F. Modigliani و M. Miller)؛

2) النظرية " الثدي في متناول اليد"(م. جوردون ود. لينتنر)؛

3) النظرية التمايز الضريبي(ن. ليتزنبيرجر وك. راماسوامي).

لتحديد العلاقة بين دفع أرباح الأسهم ومبلغ الربح المرسمل، يتم استخدام صيغة سعر الأسهم العادية (C OA):

C OA \u003d (D 1 / C pr) ´ 100 + ز,

حيث D 1 /C pr - عائد الأرباح الحالي؛ ز- العائد الرأسمالي.

في الصميم نظرية موديلياني-ميلرهي الافتراضات التالية:

لا توجد ضرائب على الدخل للأفراد والكيانات القانونية؛

لا توجد تكاليف المعاملات (نفقات إصدار وإيداع الأسهم)؛

لا تؤثر سياسة توزيع الأرباح على قيمة الشركة، وبالتالي فإن قرار المنظمة بدفعها لا يؤثر على رفاهية المساهمين؛

السياسة الاستثمارية للمنظمة مستقلة عن الأرباح؛

يتمتع المستثمرون والمديرون بمعلومات مجانية وعادلة حول فرص الاستثمار.

وفقا لنظرية عدم الأهمية، فإن المساهمين لا يهتمون بالشكل الذي سيتم به توزيع صافي الربح: في شكل أرباح أو دخل من زيادة رأس المال.

مثال.من أجل موازنة توزيعات الأرباح الحالية والنمو المستقبلي للمنظمة من أجل تعظيم سعر السوق للسهم، تنظر المنظمة في خيارين لدفع أرباح الأسهم على الأسهم العادية:

الخيار الأول - دفع أرباح الأسهم بنسبة 2% ونمو الربح الرأسمالي بنسبة 10%؛

الخيار 2 - دفع أرباح الأسهم بنسبة 10٪ ونمو الربح الرأسمالي بنسبة 2٪.

يحصل المساهم على نفس العائد بنسبة 12% بغض النظر عن سياسة توزيع الأرباح المختارة.

نموذج موديلياني وميلر مستمد من الافتراضات المجردة للبيئة المثالية. معارضو موديلياني وميلر هم إم جوردون ود. لينتنر. وفي رأيهم أن سياسة توزيع الأرباح لها تأثير كبير على مكاسب رأس المال. وهم يعتقدون أن المستثمرين سيعطون الأولوية لتوزيعات الأرباح الحالية الأقل خطورة على المكاسب الرأسمالية المحتملة في المستقبل، في أعقاب القول المأثور "حلمة في اليد أفضل من فطيرة في السماء".

وفقا لنظرية جوردون ولينتنر، فإن العائد على الأسهم العادية (C OA) يزداد مع انخفاض عائد الأرباح. ويرجع ذلك إلى أن المساهمين يفضلون توزيع الأرباح (10%)، وفي حالة انخفاضها يطالبون بزيادة مقدار العائد الرأسمالي (بنسبة 3%). ثم ينتقل خط العائد للأسهم العادية من 12٪ إلى 15٪.

وفق نظريات التمايز الضريبي(N. Litzenberger وK. Ramaswami)، يتأثر اختيار سياسة توزيع الأرباح بالممارسة الحالية المتمثلة في فرض الضرائب على دخل المساهمين. وفي ظل وجود أفضليات ضريبية في مجال استثمار رأس المال، قد يفضل المساهمون رسملة الأرباح على دفع أرباح الأسهم. إن اختيار سياسة توزيع الأرباح في هذه الحالة له ما يبرره من خلال الربحية الأعلى من رسملة أرباح الأسهم مقارنة بدفعها. وفي حالة دفع أرباح على الأسهم العادية ينخفض ​​عائدها من 12 إلى 10%. ومع ذلك، فمن الصعب إلى حد ما إقامة علاقة مباشرة بين سياسة توزيع الأرباح وتكلفة رأس المال. يتم اتخاذ القرار النهائي من قبل المديرين الماليين للمنظمة من خلال وزن جميع الحجج في الشروط المحددة.

ينظم القانون الروسي إجراءات تحديد دفع أرباح الأسهم ومصدرها. مصدر دفع الأرباح هو صافي ربح المنظمة للعام الماضي. وفي حالة عدم كفاية صافي الربح، يجوز دفع أرباح الأسهم الممتازة من الصناديق المنشأة خصيصا لهذا الغرض على حساب أرباح السنوات السابقة. يتم تحديد توزيعات الأرباح إما كنسبة مئوية من القيمة الاسمية للسهم، أو بالروبل للسهم الواحد. يمكن دفع أرباح الأسهم نقدًا، وفي الحالات المنصوص عليها في ميثاق الشركة، مع ممتلكات أخرى: الأسهم الصادرة حديثًا شركة مساهمة , سنداتأنواع أخرى من الأوراق المالية والسلع. يتم اتخاذ القرار بشأن دفع أرباح الأسهم ومبلغها وطريقة دفعها من قبل مجلس الإدارة.

وفقًا للقانون، لا يحق للمنظمة الإعلان عن أرباح الأسهم ودفعها إذا:

لم يتم دفع رأس المال المصرح به للشركة بالكامل؛

لم تقم الشركة باسترداد أسهمها بالكامل، والتي يحق لأصحابها المطالبة باستردادها؛

وجود علامات إفلاس الشركة عند دفع أرباح الأسهم أو ستظهر هذه العلامات في الشركة نتيجة دفع أرباح الأسهم؛

أن تكون قيمة صافي أصول الشركة المساهمة أقل من رأس المال المصرح به وصندوق الاحتياطي، أو ستصبح أقل من حجمها نتيجة لدفع أرباح الأسهم.

اعتمادًا على سياسة توزيع الأرباح المختارة، تختار الشركة بشكل مستقل وتنفذ منهجية محددة لدفع أرباح الأسهم.

في الممارسة العالمية، يتم استخدام الطرق التالية:

أ) توزيع نسبة ثابتة للأرباح.

ب) النمو المستمر لدفعات أرباح الأسهم؛

ج) سداد الحد الأدنى المضمون والأرباح الإضافية.

د) دفع أرباح الأسهم على أساس متبقي.

ه) دفع الأرباح الثابتة.

تتوافق كل طريقة من الطرق المدروسة مع نوع معين من سياسة توزيع الأرباح (الجدول 1).